Les prix du cacao évoluent dans un paysage complexe alors que la récolte en Afrique de l'Ouest approche : les perspectives de production du Nigeria façonnent le marché d'aujourd'hui

Le marché du cacao connaît une turbulence importante alors que les traders doivent faire face à plusieurs dynamiques concurrentes qui influencent les prix aujourd’hui. Les contrats de cacao ICE de mars à New York (CCH26) ont chuté de 706 points — soit une baisse de 11,62 % — tandis que ceux de Londres (CAH26) ont reculé de 451 points, ou 10,33 %. Ce recul a porté le cacao de New York à son niveau le plus faible en six semaines, et celui de Londres à son plus bas en un mois, alors que les exportateurs se précipitent pour verrouiller des couvertures avant que la récolte ouest-africaine ne prenne de l’ampleur.

La tension sous-jacente est claire : alors que les perspectives de récolte semblent solides dans les principales régions de culture, les préoccupations concernant la production dans des marchés secondaires comme le Nigeria, combinées à des flux financiers changeants et à une consommation plus faible, créent un environnement de prix complexe qui ne devrait pas se résoudre rapidement.

Les contrats à terme de mars chutent alors que le marché réévalue la dynamique de la récolte

La forte baisse des contrats à terme sur le cacao reflète une réévaluation fondamentale des conditions d’offre et de demande. Les exportateurs ont profité de la hausse des prix la semaine dernière — lorsque le cacao a atteint ses plus hauts en sept jours — pour établir des positions de couverture en prévision de la vague de récolte ouest-africaine attendue. Ce positionnement défensif s’est intensifié lorsque l’indice du dollar américain a atteint ses plus hauts en quatre semaines, rendant les contrats à terme sur le cacao libellés en dollars moins attractifs pour les acheteurs internationaux.

Le timing est crucial : selon Peak Trading Research, le rééquilibrage annuel de l’indice pourrait entraîner l’achat d’environ 37 000 contrats de cacao — soit près de 31 % de l’intérêt ouvert total. Pourtant, ce catalyseur haussier est éclipsé par la réalité des améliorations météorologiques en Côte d’Ivoire et au Ghana, où les agriculteurs signalent des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. La dernière comptabilisation des cabosses par Mondelez en Afrique de l’Ouest est supérieure de 7 % à la moyenne quinquennale, ce qui indique des conditions de récolte exceptionnelles à venir.

Les perspectives de récolte entrent en collision avec la réalité des stocks et l’incertitude réglementaire

Les producteurs ouest-africains font face à un paradoxe intéressant. Tropical General Investments Group confirme que l’amélioration des conditions de culture renforce la production de cacao en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, mais les livraisons totales aux ports racontent une autre histoire. Depuis le 1er octobre, les agriculteurs ont livré 1,073 million de tonnes métriques de cacao aux ports ivoiriens — une baisse de 3,3 % par rapport à l’année précédente — ce qui suggère qu’en dépit de conditions favorables, le flux réel reste limité.

Cette tension sur les stocks se manifeste également dans les installations mondiales de stockage. Les stocks portuaires surveillés par ICE aux États-Unis ont chuté à un niveau historiquement bas de 1,626 million de sacs (soit 9,75 mois de consommation) fin décembre, avant de rebondir à 1,658 million de sacs, un sommet en 3,5 semaines. Ce mouvement de yo-yo reflète l’incertitude quant à la tension d’approvisionnement à court terme.

À cela s’ajoute la pression sur les prix : le report d’un an de la loi européenne sur la déforestation par le Parlement européen supprime un obstacle potentiel aux exportations africaines de cacao, permettant la poursuite des importations en provenance de régions avec une déforestation active. Bien que cette relaxation réglementaire puisse soutenir les volumes, elle n’a pas encore généré une dynamique haussière suffisante pour surpasser la pression de vente liée à la récolte.

L’offre mondiale se resserre tandis que les indicateurs de demande se détériorent dans plusieurs régions

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a récemment revu à la baisse ses prévisions de surplus mondial pour 2024/25, à seulement 49 000 tonnes métriques — contre 142 000 MT auparavant — tout comme ses attentes de production totale, passées de 4,84 millions de tonnes à 4,69 MMT. De même, Rabobank a réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT, indiquant un contexte d’offre et de demande plus équilibré qu’auparavant.

Cependant, cette narration de resserrement de l’offre est éclipsée par la faiblesse de la demande. La consommation de cacao — un indicateur clé — faiblit à l’échelle mondiale :

• Asie : Les triturations du troisième trimestre ont chuté de 17 % en glissement annuel, à 183 413 MT, leur plus bas niveau en neuf ans pour ce trimestre
• Europe : La transformation a diminué de 4,8 %, à 337 353 MT, un plus bas en dix ans pour ce trimestre
• Amérique du Nord : Les triturations ont augmenté de 3,2 %, à 112 784 MT, mais cette hausse reflète l’ajout de nouvelles entités de reporting plutôt qu’une croissance organique de la consommation

Cette détérioration de la demande pèse fortement sur les prix du cacao aujourd’hui, compensant les dynamiques favorables de l’offre et la perspective d’intégration dans l’indice Bloomberg Commodity Index (BCOM), qui, selon Citigroup, pourrait attirer 2 milliards de dollars d’achats liés à l’indice.

La chute de la production au Nigeria signale un changement dans la dynamique concurrentielle

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, devient un facteur clé dans l’équation des prix mondiaux. La Nigerian Cocoa Association prévoit que la production 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes métriques, en forte baisse par rapport aux 344 000 MT prévus pour 2024/25. Malgré des exportations de septembre stables à 14 511 MT par rapport à l’année précédente, cette baisse de production prévue indique une pression croissante sur la position concurrentielle du Nigeria.

Ce recul de la production est particulièrement significatif, étant donné que la révision de l’ICCO du 30 mai a enregistré pour la campagne 2023/24 un déficit massif de -494 000 MT — le plus grand déficit en plus de 60 ans — avant que le marché ne commence à rebondir avec une hausse de 7,4 % de la production attendue pour 2024/25. Maintenant, avec la baisse de la production nigériane et des surplus mondiaux modérés, la marge d’erreur pour répondre à la demande mondiale de chocolat se réduit considérablement.

L’interaction entre la récolte abondante en Afrique de l’Ouest et la faiblesse de la production nigériane accentue la concentration de l’offre régionale. La Côte d’Ivoire et le Ghana deviennent des fournisseurs encore plus dominants, ce qui pourrait entraîner une volatilité des prix et des changements structurels dans les flux commerciaux à long terme — des dynamiques qui façonneront les prix du cacao pour les années à venir.