Les espoirs de baisse des taux s'estompent alors que le dollar atteint un sommet d'un mois

Alors que les attentes concernant une baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale s’estompent, l’indice du dollar américain a atteint son niveau le plus élevé en un mois, enregistrant une hausse de 0,20 %. La vigueur du dollar reflète un changement de sentiment sur le marché concernant la politique monétaire, avec des signaux économiques récents suggérant que la banque centrale pourrait maintenir ses taux inchangés plutôt que poursuivre le cycle d’assouplissement agressif que le marché anticipait auparavant.

Comment des données d’emploi mitigées maintiennent les perspectives de baisse des taux faibles

Le dernier rapport sur l’emploi a envoyé des signaux divergents qui ont remodelé les attentes en matière de taux. Alors que la croissance de l’emploi non agricole de 50 000 a manqué l’objectif attendu de 70 000 — avec le chiffre révisé de novembre passant de 64 000 à 56 000 — d’autres indicateurs du marché du travail ont montré une image plus résiliente. Le taux de chômage a diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %, dépassant l’estimation de 4,5 %, tandis que la croissance des gains horaires moyens a accéléré à 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 3,6 %.

Ce paradoxe de l’emploi — création d’emplois faible mais marchés du travail tendus et pressions sur les salaires — a convaincu de nombreux traders que la Réserve fédérale n’a pas suffisamment de justification pour réduire ses taux. La tarification du marché attribue actuellement seulement 5 % de probabilité à une baisse de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire du FOMC fin janvier, qui vient de se conclure. Au-delà des données sur l’emploi, d’autres vents contraires sont apparus avec les statistiques du logement : les mises en chantier de logements d’octobre ont chuté de 4,6 % en glissement mensuel pour atteindre 1,246 million, le niveau le plus bas en cinq ans et demi, en deçà des 1,33 million prévus.

Par ailleurs, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier a augmenté de 1,1 point pour atteindre 54,0, dépassant l’attente de 53,5, tandis que les anticipations d’inflation à un an sont restées stables à 4,2 %, un niveau élevé, supérieur à la baisse anticipée de 4,1 %. Les anticipations d’inflation à cinq à dix ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 % en décembre, dépassant la prévision de 3,3 %. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé ces préoccupations avec des commentaires interprétés comme légèrement hawkish, soulignant une inflation persistante malgré un certain refroidissement de la demande de travail.

Divergences entre banques centrales : pourquoi le soutien du dollar en 2026 reste incertain

Les perspectives à plus long terme offrent une image plus nuancée. Les marchés intègrent actuellement une réduction d’environ 50 points de base des taux par la Réserve fédérale d’ici 2026, ce qui contraste fortement avec d’autres grandes banques centrales : la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base, tandis que la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux à leur niveau actuel.

Cependant, ce récit commence à s’estomper face à l’émergence de nouveaux développements. La possible nomination par Trump d’un président de la Fed dovish — avec Kevin Hassett évoqué comme possibilité selon Bloomberg — a pesé sur le dollar, bien que Trump ait indiqué qu’il annoncera son choix début 2026. Une pression plus immédiate provient des injections de liquidités importantes de la Fed, avec l’achat de 40 milliards de dollars de bons du Trésor début décembre, qui continue d’élargir la masse monétaire et de limiter les attentes de hausse des taux.

Pour compliquer davantage la situation, la Cour suprême a reporté une décision sur la légalité des politiques tarifaires de Trump jusqu’au mercredi suivant. Si ces tarifs font face à des contestations juridiques et sont invalidés, la force du dollar pourrait être freinée, car la perte de revenus tarifaires aggraverait probablement le déficit budgétaire américain — un facteur qui pèse généralement sur la valorisation des devises à moyen terme.

Faiblesse de l’euro et pression sur le yen créent une dynamique complexe des devises

L’euro a connu une chute brutale lors de la dernière séance de trading, en baisse de 0,21 % alors que la vigueur du dollar s’est accélérée. Cependant, des données spécifiques à la zone euro ont apporté un certain soutien à la monnaie : les ventes au détail de novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel (au-delà des 0,1 % estimés), tandis que la production industrielle allemande a augmenté de 0,8 % en novembre, défiant les prévisions d’une contraction de 0,7 %. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a déclaré que les taux d’intérêt actuels restent appropriés compte tenu des données existantes et de la trajectoire de l’inflation, avec des swaps de marché indiquant une probabilité quasi nulle (1 %) d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 5 février.

Le yen japonais a été encore plus fortement affaibli, atteignant un plus bas d’un an face au dollar alors que la paire USD/JPY a augmenté de 0,66 %. Plusieurs facteurs ont contribué à affaiblir le yen : Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion de janvier malgré une prévision révisée à la hausse pour la croissance économique. L’indice économique avancé de novembre a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, et les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse en six mois, bien au-delà de la baisse attendue de 1 %. Pourtant, ces signaux positifs n’ont pas suffi à soutenir la monnaie.

L’augmentation des tensions géopolitiques aggrave la faiblesse du yen. Les contrôles à l’exportation chinois ciblant des articles à potentiel militaire et l’escalade des frictions entre la Chine et le Japon ont créé des vents contraires pour le yen. De plus, le gouvernement japonais a annoncé son intention d’augmenter les dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars) pour l’année fiscale à venir, alimentant des préoccupations fiscales plus larges. L’incertitude politique a également joué un rôle, suite à des rumeurs selon lesquelles la Première ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse du parlement. Les marchés n’envisagent actuellement aucune hausse de taux de la Banque du Japon lors de sa réunion de janvier.

Métaux précieux : une lutte entre baisse de l’or et hausse de l’argent

Les prix de l’or et de l’argent ont montré des résultats divergents lors de la dernière séance, l’or COMEX de février clôturant en hausse de 40,20 $ (+0,90 %) tandis que l’argent COMEX de mars a bondi de 4,197 $ (+5,59 %). Malgré ces gains, ces résultats masquent des pressions sous-jacentes qui pèsent sur le secteur des métaux précieux.

Le premier soutien est venu de la directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires — une forme d’assouplissement quantitatif visant à réduire les coûts d’emprunt et à stimuler le marché immobilier. Cette injection de liquidités a renforcé la demande de refuge pour les métaux précieux. Les incertitudes géopolitiques persistantes concernant les politiques tarifaires américaines, les tensions en Ukraine, les conflits au Moyen-Orient et l’instabilité au Venezuela ont continué à soutenir les prix. Les attentes d’une Fed plus accommodante en 2026, combinées à l’expansion de la base monétaire via l’achat continu de bons du Trésor, ont également soutenu la demande.

Cependant, ces pressions à la baisse ont commencé à affaiblir ce soutien. La hausse du dollar vers un sommet de quatre semaines lors des dernières séances a créé des vents contraires directs pour les matières premières libellées en dollars. Plus important encore, Citigroup estime qu’un rééquilibrage des indices de matières premières pourrait entraîner des sorties importantes : environ 6,8 milliards de dollars pourraient quitter les contrats à terme sur l’or, avec une sortie similaire pour l’argent, en raison du réajustement des principaux indices de matières premières. De plus, les récents records du S&P 500 ont réduit la demande de refuge, car la force des actions détourne les flux d’investisseurs loin des métaux précieux.

La demande des banques centrales reste un point positif pour les prix de l’or. La banque centrale chinoise a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces en décembre, marquant la quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. L’intérêt des investisseurs demeure, avec des avoirs en ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans et ceux en ETF argent atteignant un pic de 3,5 ans fin décembre, mais la divergence entre la demande physique forte et les pressions techniques sur les positions à terme suggère que la hausse des métaux précieux pourrait rencontrer des obstacles dans les mois à venir.