La flambée des prix du pétrole réécrit le scénario de l'inflation, la Fed pourrait repousser la baisse des taux jusqu'en septembre

Les données publiées mercredi par le Bureau américain de la statistique du travail montrent que l’indice des prix à la consommation (CPI) de février a augmenté de 2,4 % en glissement annuel, ralentissant de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent. L’indice de base, excluant l’énergie et les aliments, a augmenté de 2,5 % en glissement annuel, stable par rapport au mois dernier.

Les analystes notent que l’inflation globale de février aux États-Unis est conforme aux attentes, mais une menace extérieure — la flambée des prix du pétrole provoquée par le conflit au Moyen-Orient — est en train de réécrire le scénario de l’inflation. On prévoit qu’à partir de mars, les coûts énergétiques vont fortement augmenter le CPI, ce qui obligera la Réserve fédérale à faire face à des choix politiques plus difficiles dans un contexte de stagflation.

Olu Sonora, responsable de l’économie chez Fitch Ratings, a déclaré à界面新闻 que, bien que les données du CPI de février semblent rassurantes à première vue, elles pourraient faire oublier des risques plus importants. Il a souligné qu’à la fin janvier et début février, le gouvernement fédéral américain a de nouveau été confronté à une paralysie en raison de divergences bipartites sur la question de l’application des lois sur l’immigration. Cette courte suspension pourrait avoir affecté la collecte des données sur le logement par le Bureau de la statistique du travail, entraînant des retards ou des lacunes dans certaines données, ce qui pourrait expliquer un chiffre du CPI de février plus faible.

« Mais ce qui est encore plus important, c’est que les données de février ne reflètent pas encore la transformation radicale des prix de l’énergie en cours », a-t-il ajouté.

Depuis mars, sous l’impulsion d’actions conjointes entre les États-Unis et Israël, la situation en Iran s’est rapidement aggravée, entraînant des perturbations dans la navigation dans le détroit d’Ormuz. Ce détroit transporte environ un quart du commerce mondial de pétrole par voie maritime, et le marché craint que le risque d’interruption de l’approvisionnement en pétrole brut ne s’accroisse. Bien que l’Agence internationale de l’énergie (AIE) ait récemment annoncé que ses membres avaient accepté de libérer des réserves d’urgence, cela n’a pas encore réussi à freiner la hausse des prix du pétrole.

À midi, le 12 mars, le contrat à terme Brent sur le pétrole brut sur l’Intercontinental Exchange (ICE) se négociait autour de 101 dollars le baril, en hausse de 38 % par rapport au dernier jour de négociation avant le début du conflit (27 février).

Stephen Brown, vice-président principal de la macroéconomie chez Kantar Macro North America, a déclaré à界面新闻 que la flambée des prix de l’énergie se transmettrait rapidement aux données d’inflation. « Si le prix du pétrole reste à son niveau actuel, le CPI de mars pourrait augmenter de 0,5 point de pourcentage en glissement annuel, atteignant 2,9 % », a-t-il indiqué. Selon les données de l’American Automobile Association, le prix moyen de l’essence a déjà atteint 3,58 dollars par gallon, un sommet de plus de 21 mois.

Les analystes estiment que si le conflit avec l’Iran perdure, la Réserve fédérale pourrait encore retarder une nouvelle baisse des taux.

Selon le dernier outil FedWatch de la Chicago Mercantile Exchange, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en mars dépasse 98 %, et la première baisse de taux cette année a été repoussée de juin à septembre, en raison du conflit iranien.

Les analystes soulignent que l’impact de la hausse des prix du pétrole sur l’inflation américaine se manifeste à deux niveaux : d’une part, une augmentation directe des prix de l’énergie, qui se reflète rapidement dans le CPI global ; d’autre part, une transmission progressive par le biais des coûts vers l’inflation de base, notamment l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) que la Fed surveille de près.

Sonora a indiqué que pour la Fed, le véritable enjeu est le PCE de base. La hausse des coûts de l’énergie entraînera une augmentation des coûts dans les secteurs du transport et de la fabrication, se répercutant finalement sur les prix des biens et services de base. « Cet indicateur tourne actuellement autour de 3 % en glissement annuel. Si le conflit avec l’Iran pousse les prix de l’énergie à la hausse et que cela se transmet à l’inflation de base, le risque d’inflation restera toujours présent », a-t-il déclaré.

Ce qui complique encore la tâche de la Fed, c’est que la hausse des prix du pétrole coïncide avec une faiblesse du marché du travail.

Les données du Bureau américain du travail publiées la semaine dernière montrent que, en février, l’emploi non agricole a diminué de 92 000 postes, et le taux de chômage a augmenté de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %.

Jin Xiaowen, analyste macroéconomique en chef chez PuYin International, a déclaré à界面新闻 que des données d’emploi de février bien inférieures aux attentes du marché indiquent que le marché du travail n’est pas encore en reprise. Combiné à la prochaine reprise de l’inflation, cela signifie que la Fed pourrait faire face à une situation de stagflation — une croissance économique faible couplée à une inflation élevée.

Seema Shah, stratège en chef mondiale chez Principal Asset Management, a également indiqué que le ralentissement du marché du travail et l’inflation poussent l’économie américaine vers la stagflation, ce qui est une situation inquiétante pour un marché déjà confronté à de nombreux facteurs négatifs.

Les analystes soulignent que dans les prochains mois, la trajectoire de la politique de la Fed dépendra de trois questions clés : combien de temps la hausse des prix du pétrole durera-t-elle ? L’impact se transmettra-t-il à l’inflation de base ? Et, dans un contexte de faiblesse du marché du travail, la Fed pourra-t-elle supporter la double pression de la stagflation ?

Sonora a indiqué que la Fed ne peut que patienter — attendre que le conflit géopolitique se clarifie, que l’effet de transmission des prix du pétrole devienne évident, et que le risque d’inflation ou de faiblesse du marché du travail devienne plus pressant. Dans cette partie complexe, ce sont peut-être les navires dans le détroit d’Ormuz, plutôt que le « pointillé » des taux d’intérêt de la Fed, qui détermineront le futur de l’économie américaine.