Pada Juni 2026, pasar modal global menghadapi tekanan ganda yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Di satu sisi, Ketua Federal Reserve yang baru, Kevin Warsh, memulai debutnya dengan sikap hawkish. Rapat FOMC bulan Juni mempertahankan suku bunga federal funds pada kisaran 3,50% hingga 3,75%, namun dot plot mengalami perubahan drastis hanya dalam tiga bulan—dari "12 anggota mendukung penurunan suku bunga" menjadi "9 anggota mendukung kenaikan." Imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun naik ke sekitar 4,5%, mencapai level tertinggi baru sejak munculnya ketegangan geopolitik.
Di sisi lain, persaingan AI semakin memanas. Amazon, Microsoft, Alphabet, dan Meta diproyeksikan akan menghabiskan total belanja modal sebesar $725 miliar pada 2026, naik 77% dari $410 miliar di 2025. Ini menjadi inisiatif investasi korporasi terbesar dalam sejarah masa damai, yang kini berhadapan langsung dengan lingkungan moneter yang semakin ketat.
Kedua tren ini bertemu pada pertengahan 2026: kenaikan suku bunga meningkatkan biaya modal untuk seluruh aset berisiko, sementara belanja modal besar terkait AI menguras arus kas luar biasa milik para raksasa teknologi. Mana yang akan menyerah lebih dulu? Jawabannya bergantung pada satu variabel inti: seiring biaya pendanaan naik dan belanja modal tetap tidak fleksibel, bagaimana pasar akan menilai ulang risiko?
Maret hingga Juni: Perubahan 180 Derajat pada Dot Plot
Pada 17 Juni 2026, Warsh memimpin rapat FOMC pertamanya sebagai Ketua Fed. Keputusan suku bunga sendiri tidak mengejutkan—persetujuan bulat untuk mempertahankan suku bunga federal funds pada 3,50% hingga 3,75% untuk keempat kalinya secara berturut-turut. Namun, kejutan utama datang dari dot plot.
Pada bulan Maret, tidak satu pun dari 19 pejabat Fed memperkirakan kenaikan suku bunga di 2026, dengan proyeksi median suku bunga sebesar 3,4% dan sebanyak 12 orang memproyeksikan penurunan suku bunga dalam tahun tersebut. Namun pada bulan Juni, situasinya berbalik total. Warsh sendiri tidak mengajukan proyeksi suku bunga—sesuai dengan keraguannya yang sudah lama terhadap dot plot. Namun dari 18 pejabat yang memberikan proyeksi, 9 memperkirakan kenaikan suku bunga di 2026—3 orang memperkirakan satu kenaikan, 5 orang memperkirakan dua kenaikan, dan 1 orang memperkirakan tiga kenaikan. Hanya satu pejabat yang masih memproyeksikan penurunan suku bunga tahun ini.
Proyeksi median suku bunga federal funds akhir tahun 2026 naik dari 3,4% pada Maret menjadi 3,8% pada Juni. Proyeksi median untuk 2027 dan 2028 juga direvisi naik menjadi masing-masing 3,6% dan 3,4%. Bank of America mengambil posisi lebih agresif, memproyeksikan Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin masing-masing pada September, Oktober, dan Desember—total kenaikan 75 basis poin.
Perubahan ini didukung oleh dua data utama: CPI AS naik menjadi 4,2% secara tahunan pada Mei, terutama didorong oleh rebound harga energi; dan 172.000 pekerjaan nonfarm baru tercipta pada Mei, jauh melampaui ekspektasi, dengan tingkat pengangguran tetap rendah di 4,3%. Dengan inflasi tinggi dan ketenagakerjaan stabil, Fed tidak memiliki alasan untuk menurunkan suku bunga.
Warsh sendiri membentuk ulang ekspektasi pasar di tiga aspek. Pertama, pernyataan kebijakan dipangkas tajam dari 341 kata menjadi sekitar 130 kata, menghilangkan seluruh panduan ke depan yang mengisyaratkan kemungkinan penurunan suku bunga. Kedua, dalam konferensi pers, ia menekankan risiko inflasi, menegaskan bahwa Fed tidak akan meninjau ulang target inflasi hingga inflasi kembali ke 2%. Ketiga, ia mengumumkan pembentukan lima kelompok kerja independen, meliputi komunikasi Fed, manajemen neraca, sumber data, produktivitas dan ketenagakerjaan, serta kerangka inflasi.
Bagaimana Imbal Hasil Obligasi Menekan Aset Berisiko
Perubahan pada dot plot langsung berdampak ke pasar obligasi. Pada 17 Juni, imbal hasil Treasury 2 tahun melonjak sekitar 16 basis poin ke 4,21%, dan imbal hasil 10 tahun naik 6 basis poin ke 4,49%. Per 24 Juni, imbal hasil 10 tahun berada di kisaran 4,48%.
Kenaikan imbal hasil Treasury memberikan tekanan valuasi langsung pada aset berisiko. Ketika imbal hasil 10 tahun naik di atas 4,5%, tingkat bebas risiko yang lebih tinggi membuat tingkat diskonto untuk seluruh aset berisiko ikut naik. Untuk saham, tingkat diskonto yang lebih tinggi langsung menurunkan nilai kini arus kas masa depan. Untuk kripto, biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil seperti Bitcoin meningkat.
Pada 23 Juni, ketiga indeks saham utama AS turun tajam. Nasdaq turun 579,56 poin atau 2,21% ke 25.587,04; S&P 500 turun 1,44% ke 7.365,48. Penjualan saham teknologi meluas—Nvidia turun 4,15%, VanEck Semiconductor ETF turun 7,01%, Micron ditutup turun 13,18%, dan SanDisk turun 13,64%.
Tekanan di pasar kripto bahkan lebih terasa. Pada 24 Juni, Bitcoin turun 5% ke $59.018, menembus di bawah angka $60.000 dan mencatat level terendah sepanjang tahun. Sejak awal tahun, Bitcoin telah turun lebih dari 30%. Kapitalisasi pasar kripto total turun ke $2,15 triliun, terendah sejak Februari 2024. Penurunan ini memicu likuidasi posisi long sebesar $237 juta dalam empat jam, dengan total likuidasi pasar kripto mencapai $486 juta pada periode yang sama.
Penurunan Ethereum bahkan lebih tajam. Per 24 Juni, ETH diperdagangkan di $1.662, turun 3,7% dalam 24 jam dan memperpanjang kerugian mingguan menjadi 7,2%. Rasio ETH/BTC turun ke 0,027, mendekati level terendah dua tahun. Rasio ini telah turun tajam dari 0,038 di awal tahun, mencerminkan melemahnya posisi Ethereum dalam alokasi modal. Dalam 24 jam terakhir, total likuidasi jaringan mencapai $2,544 miliar, dengan likuidasi long sebesar $2,404 miliar atau 94%.
Zach Pandl, Head of Research di Grayscale, menyoroti bahwa jika Fed mempertahankan suku bunga pada sisa tahun 2026, harga Bitcoin bisa mengikuti kenaikan pasar saham. Namun kenyataannya, pasar kini memproyeksikan kenaikan suku bunga—data CME menunjukkan probabilitas kenaikan pada September 2026 melonjak dari hampir nol menjadi lebih dari 50%.
Taruhan AI $725 Miliar
Berlawanan dengan kenaikan suku bunga adalah dorongan agresif para raksasa teknologi ke AI.
Berdasarkan panduan perusahaan: Amazon berencana investasi sekitar $200 miliar pada 2026; Microsoft sekitar $190 miliar; Alphabet memberikan panduan $180–190 miliar; dan Meta menaikkan panduan tahunan menjadi $125–145 miliar. Secara total, keempat perusahaan diperkirakan akan menghabiskan belanja modal sebesar $725 miliar. Morgan Stanley memperkirakan ini sekitar 2,2% dari PDB AS.
Fenomena investasi ini mengubah struktur keuangan perusahaan teknologi. Selama bertahun-tahun, investasi modal yang ringan menjadi daya tarik utama bagi investor—perusahaan-perusahaan ini memiliki arus kas bebas sangat tinggi dan program buyback saham yang stabil. Kini, mereka tiba-tiba menjadi bisnis yang padat modal.
Ekonom Bloomberg mencatat bahwa belanja modal saat ini oleh raksasa teknologi jauh melampaui ekspektasi dan menggeser anggaran buyback. Baik Microsoft maupun Meta telah mengarahkan lebih dari 100% arus kas operasional mereka ke "lubang tanpa dasar" AI, memaksa industri menerbitkan utang dalam jumlah rekor untuk memperkuat keuangan. Alphabet mempertimbangkan penawaran saham baru pertama dalam 20 tahun untuk mengumpulkan sekitar $85 miliar. Meta juga dilaporkan mempertimbangkan penerbitan saham baru untuk mengumpulkan puluhan miliar.
Buyback saham dulu menjadi pilar utama yang mendukung reli saham teknologi berkapitalisasi besar di AS. Namun pada Q1 2026, setelah menghabiskan total $27,9 miliar untuk buyback di Q1 2025, Meta dan Alphabet tidak membeli kembali saham sama sekali. Goldman Sachs memproyeksikan bahwa keempat perusahaan ini saja akan menghabiskan lebih dari $5,3 triliun untuk belanja modal dari 2025 hingga 2030.
Di saat yang sama, perdebatan mengenai return on investment AI semakin intens. CEO Nvidia Jensen Huang mengatakan kepada pemegang saham bahwa pendapatan fiskal 2026 perusahaan akan tumbuh 65% menjadi $216 miliar, dengan arus kas operasional mencapai $103 miliar. Namun apakah penyedia cloud downstream dapat mengubah investasi komputasi ini menjadi pertumbuhan laba yang berkelanjutan masih belum pasti. Morgan Stanley memproyeksikan belanja modal cloud hyperscale sebagai persentase penjualan akan mencapai 36% pada 2026 dan naik ke 44% pada 2027—jauh melampaui puncak 32% untuk layanan telekomunikasi saat bubble dot-com.
Di Mana Dua Kurva Bertemu
Kenaikan suku bunga dan persaingan AI bukanlah dua cerita yang berjalan paralel. Keduanya saling terkait pada tiga level, bersama-sama membentuk arah pasar.
Biaya pendanaan yang meningkat mengikis kelayakan finansial investasi AI. Belanja modal besar para raksasa teknologi bergantung pada utang dan pendanaan pasar. Saat imbal hasil Treasury 10 tahun naik dari 4,2% ke 4,5%, biaya pinjaman korporasi ikut naik. Bagi perusahaan yang harus mengumpulkan ratusan miliar setiap tahun, setiap kenaikan 100 basis poin pada biaya pendanaan berarti tambahan biaya miliaran dolar. Penawaran saham Alphabet senilai $85 miliar akan menghadapi dilusi lebih besar dan harga lebih rendah di pasar yang tertekan.
Belanja AI membuat inflasi semakin persisten. Salah satu pendorong utama perubahan dot plot Fed adalah inflasi—CPI Mei naik 4,2% secara tahunan. Ledakan infrastruktur AI sendiri merupakan kekuatan inflasi: pembangunan data center meningkatkan permintaan bahan bangunan, listrik, dan chip, sementara persaingan untuk insinyur dan talenta teknologi mendorong kenaikan upah di sektor jasa. Singkatnya, semakin intens persaingan AI, semakin sulit bagi Fed menurunkan suku bunga—menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri.
Likuiditas aset berisiko tertekan dari dua arah. Di satu sisi, imbal hasil Treasury yang lebih tinggi menarik modal dari aset berisiko ke aset aman. Di sisi lain, buyback saham yang berkurang dari raksasa teknologi berarti "passive bid" yang mendukung reli aset berisiko dalam beberapa tahun terakhir mulai menghilang. Bersama-sama, tren ini memberikan tekanan likuiditas berkelanjutan pada saham teknologi dan kripto.
Kesimpulan: Siapa yang Akan Menyerah Lebih Dulu?
Kembali ke pertanyaan awal: mana yang akan menyerah lebih dulu—kenaikan suku bunga atau persaingan AI?
Ini bukan pilihan biner. Kedua tekanan semakin menguat secara bersamaan, dan pasar akan menemukan titik keseimbangan baru di persimpangan keduanya.
Jika inflasi mereda secara bertahap seiring turunnya harga energi dan meredanya risiko geopolitik, Fed mungkin akan mempertahankan suku bunga atau bahkan beralih ke penurunan—memberikan ruang bagi aset berisiko dan investasi AI. Pandangan Zach Pandl dari Grayscale didasarkan pada skenario ini.
Namun jika inflasi tetap tinggi dan Fed terpaksa menaikkan suku bunga pada paruh kedua 2026—seperti prediksi Bank of America dengan kenaikan 25 basis poin pada September, Oktober, dan Desember—biaya pendanaan bagi raksasa AI akan semakin tinggi, dan valuasi aset berisiko akan mengalami tekanan lebih besar. Pada titik itu, rencana belanja modal $725 miliar harus dievaluasi ulang.
Bagi pasar kripto, penurunan Bitcoin di bawah $60.000 pada 24 Juni 2026 mungkin baru permulaan. Data on-chain menunjukkan jika Bitcoin turun di bawah $58.000, lebih dari $1,6 miliar posisi long dengan leverage bisa dilikuidasi. Pelaku pasar kini mengamati jendela 30 Juni 2026 dengan seksama. Secara lebih luas, penetapan harga aset kripto kini bergeser dari "perdagangan penurunan suku bunga" ke "narasi kenaikan suku bunga"—sebuah perubahan paradigma mendasar.
Perlombaan antara kenaikan suku bunga dan pembakaran kas AI pada akhirnya akan ditentukan oleh data inflasi. Dan garis akhir dari kontestasi ini bisa tiba lebih cepat dari yang diperkirakan siapa pun.
FAQ
Apa keputusan Fed pada rapat FOMC Juni 2026?
Pada 17 Juni, Fed mempertahankan suku bunga federal funds pada 3,50% hingga 3,75% untuk keempat kali berturut-turut. Namun, dot plot menunjukkan sembilan pejabat memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga di 2026, dan proyeksi median suku bunga akhir tahun naik dari 3,4% pada Maret menjadi 3,8%.
Mengapa imbal hasil Treasury AS 10 tahun sangat penting bagi aset berisiko?
Imbal hasil Treasury 10 tahun menjadi acuan penetapan harga aset global. Ketika imbal hasil naik, tingkat bebas risiko meningkat, sehingga biaya peluang memegang aset berisiko seperti saham dan kripto ikut naik. Saat ini, imbal hasil 10 tahun berada di kisaran 4,48%.
Seberapa besar belanja modal AI para raksasa teknologi di 2026?
Amazon berencana sekitar $200 miliar, Microsoft sekitar $190 miliar, Alphabet $180–190 miliar, dan Meta $125–145 miliar. Totalnya sekitar $725 miliar.
Mengapa Bitcoin turun di bawah $60.000 pada 24 Juni 2026?
Secara makro, dot plot Fed berubah hawkish dan ekspektasi kenaikan suku bunga menekan minat risiko. Di sisi pasar, Bitcoin turun dari level tertinggi 23 Juni di atas $65.500 ke $59.018 pada 24 Juni, turun lebih dari 30% sejak awal tahun.
Bagaimana persaingan AI akan memengaruhi keputusan suku bunga Fed?
Investasi infrastruktur AI meningkatkan permintaan barang dan jasa terkait, berpotensi membuat inflasi semakin persisten. Semakin agresif modal dialokasikan ke AI, semakin sulit bagi Fed menurunkan suku bunga—menciptakan kendala kebijakan yang memperkuat diri sendiri.
