Pada paruh pertama tahun 2026, Bitcoin menunjukkan kinerja yang jarang terlihat dalam hampir satu dekade terakhir.
Berdasarkan data pasar Gate, Bitcoin memulai kuartal I 2026 di angka $87.508 dan terus mengalami tren penurunan sepanjang kuartal tersebut, menutup periode di $66.619—penurunan kumulatif sekitar 22%. Ini merupakan penurunan kuartalan terbesar sejak kuartal I 2018, ketika pasar kripto memasuki siklus musim dingin dan harga Bitcoin sempat anjlok hingga 50%.
Pasar gagal pulih pada kuartal II. Hingga 29 Juni 2026, Bitcoin diperdagangkan di kisaran $59.600, dengan penurunan kumulatif sekitar 12% untuk kuartal tersebut. Artinya, Bitcoin kemungkinan akan mencatat kerugian selama dua kuartal berturut-turut—sebuah skenario yang hanya terjadi dua kali dalam sepuluh tahun terakhir.
Setelah dua kuartal berturut-turut mengalami kerugian, pasar berada di persimpangan penting. Apakah sejarah akan terulang? Apa faktor utama di balik penurunan ini? Dan apa yang bisa diharapkan pada kuartal III?
Tinjauan Historis: Apa yang Terjadi pada Bitcoin Setelah Dua Kuartal Merugi
Jika dilihat dalam konteks sejarah yang lebih luas, kelangkaan performa Bitcoin di tahun 2026 menjadi semakin jelas.
Sejak 2013, penurunan kuartalan berturut-turut jarang terjadi pada Bitcoin. Sebelum 2026, dua kuartal merugi berturut-turut hanya terjadi dua kali. Pertama pada tahun 2014, ketika Bitcoin turun setelah reli eksplosif tahun 2013 dan memasuki pasar bearish multi-tahun. Kedua pada tahun 2019, setelah rebound dari titik terendah pasar bearish 2018 yang kemudian dihadapkan pada tekanan jual baru.
Jika kuartal III juga berakhir di zona merah, Bitcoin akan mencatat return negatif selama tiga kuartal berturut-turut—sesuatu yang hanya terjadi tiga kali dalam sejarah: 2014, 2019, dan 2022. Setelah setiap rangkaian tiga kuartal merugi, Bitcoin menemukan titik terendah dalam satu hingga dua kuartal berikutnya dan memulai reli besar baru.
Jika melihat pola musiman return kuartalan, performa Bitcoin sangat bervariasi setiap kuartal. Kuartal IV secara historis memberikan return tertinggi, dengan beberapa reli kuat selama dekade terakhir. Sebaliknya, kuartal III konsisten menjadi kuartal terlemah bagi Bitcoin, dengan rata-rata return sekitar 6% dan mengalami kerugian pada enam dari dua belas tahun terakhir. Data historis menunjukkan kuartal III jarang memberikan sinyal arah yang jelas, dengan harga sering berfluktuasi atau menunjukkan ketidakpastian.
Namun, sejarah tidak menjamin masa depan. Struktur pasar di tahun 2026 secara fundamental berbeda dari siklus sebelumnya, terutama dari segi likuiditas makro, dinamika arus modal, dan munculnya aset eksternal yang bersaing.
Tekanan Makro #1: Pergeseran Hawkish The Fed Menekan Selera Risiko
Pada paruh pertama 2026, likuiditas makro global mengalami pengetatan yang signifikan.
Pada 17 Juni 2026, Federal Open Market Committee memutuskan secara bulat (12-0) untuk mempertahankan target rentang suku bunga federal funds di 3,50%–3,75%. Ini merupakan pertemuan keempat berturut-turut di mana The Fed menahan suku bunga. Namun, kejutan utama di pasar bukan berasal dari keputusan suku bunga itu sendiri, melainkan dari sinyal pada dot plot—9 dari 18–19 pejabat memproyeksikan setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir 2026.
Ketua Fed yang baru, dalam debutnya, menghapus panduan ke depan dan memangkas pernyataan kebijakan dari norma era Powell yang lebih dari 300 kata menjadi sekitar 130 kata. Pergeseran mendasar dalam komunikasi ini ditafsirkan pasar sebagai penguatan sikap hawkish The Fed. Dengan penanggulangan inflasi sebagai prioritas utama, suku bunga tinggi kemungkinan akan bertahan lebih lama.
Bagi aset kripto, mekanisme transmisi lingkungan suku bunga tinggi cukup jelas. Kenaikan suku bunga riil menekan logika penilaian aset tanpa imbal hasil seperti Bitcoin; dolar menguat, dengan indeks dolar mendekati level tertinggi tujuh bulan pada akhir Juni; aset keras tradisional seperti emas dan perak juga mengalami koreksi, menandakan narasi "hedge inflasi, hedge pelemahan mata uang" sedang direvaluasi secara menyeluruh. Bitcoin dijuluki "emas digital" dalam beberapa tahun terakhir, tetapi ketika emas dan perak melemah bersama, Bitcoin sulit untuk tidak terpengaruh.
Tekanan Makro #2: Ledakan AI Menjadi "Lubang Hitam Likuiditas"
Sementara pergeseran hawkish The Fed menjadi angin sakal makro, pertumbuhan pesat industri AI menyedot modal—efek gabungan yang jauh lebih besar daripada masing-masing faktor secara terpisah.
Sejak akhir 2024 hingga pertengahan 2026, sebagian besar likuiditas dolar baru secara global telah terserap oleh rantai nilai AI. Investor saham membeli saham AI, investor obligasi mengakuisisi aset kredit terkait AI, dana ekuitas swasta mendanai pusat data, dan bank serta institusi non-bank memberikan pinjaman kepada perusahaan teknologi besar dan proyek pusat data. Belanja modal untuk infrastruktur AI pun menjadi "lubang hitam likuiditas" bagi modal risiko global.
Perubahan struktural ini telah mengubah sebagian logika penetapan harga Bitcoin dari dekade sebelumnya. Sebelumnya, nilai Bitcoin terutama terkait dengan likuiditas dolar, suku bunga riil, selera risiko, dan siklus regulasi. Di tahun 2026, Bitcoin menghadapi variabel baru: apakah AI terus menyerap modal risiko global secara marginal. Inilah yang menjelaskan mengapa, meski likuiditas makro tidak terlalu ketat, modal tambahan di pasar kripto tetap tertekan.
Eksekutif BlackRock secara terbuka menyatakan bahwa sejak 2025, aset terkait AI telah menarik arus masuk besar-besaran, dan pada 2026, saham AI secara konsisten mengungguli Bitcoin. Konsentrasi modal yang terus berlangsung pada aset AI mengurangi daya tarik industri yang tidak ikut dalam pembangunan teknologi ini. Pada 2025, sektor AI berhasil menggalang dana lebih dari $650 miliar, mengalihkan sebagian besar modal tambahan dari pasar kripto.
Persaingan Bitcoin tidak hanya dalam kelas asetnya sendiri, tetapi juga dengan siklus industri yang lebih besar, lebih pasti secara kebijakan, dan lebih disukai oleh modal mainstream.
Tekanan Makro #3: Arus Keluar Rekor dari ETF Bitcoin
Sebagai pintu masuk institusional utama pada bull run terakhir, ETF Bitcoin spot mengalami pembalikan fundamental dalam arus modal pada paruh pertama 2026.
Pada kuartal I 2026, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih sekitar $500 juta. Di kuartal II, arus keluar melonjak. Mei mencatat arus keluar bersih $2,43 miliar. Pada Juni, ETF Bitcoin mengalami 13 hari berturut-turut arus keluar bersih, total sekitar $4,4 miliar—rangkaian redemption terpanjang sejak produk diluncurkan pada Januari 2024. Hingga akhir Juni, arus keluar bersih bulanan mencapai $4,06 miliar, memecahkan rekor sebelumnya sebesar $3,56 miliar pada Februari 2025.
Dua bulan arus keluar besar telah mendorong arus ETF Bitcoin untuk tahun 2026 ke wilayah negatif. Pada 25 Juni, arus keluar bersih harian mencapai $696 juta, dengan enam hari perdagangan berturut-turut terjadi penarikan. Total aset bersih ETF menyusut dari sekitar $80,22 miliar pada 22 Juni menjadi $72,573 miliar.
Arus keluar ETF dan pergerakan harga Bitcoin bukan hubungan satu arah, melainkan dinamika yang saling memperkuat. Arus keluar bersih yang berkelanjutan memaksa penerbit ETF menjual Bitcoin dasar untuk memenuhi permintaan redemption, menciptakan tekanan jual langsung di pasar spot. Saat tekanan ini meningkat, harga yang jatuh memicu lebih banyak stop-loss dan redemption, membentuk loop umpan balik negatif.
Sinyal Divergensi Struktur Modal: Bukan Penarikan Massal
Meski terjadi arus keluar ETF yang memecahkan rekor, struktur modal pasar tidak menunjukkan gambaran penarikan universal.
Pada 25 Juni, arus ETF menunjukkan divergensi signifikan antar produk. ETF Bitcoin spot terbesar mencatat arus keluar bersih harian $274 juta, sementara beberapa produk yang lebih kecil masih menarik modal baru. Pola "redemption terpusat, arus masuk tersebar" ini menandakan investor tidak secara seragam keluar dari eksposur Bitcoin, melainkan melakukan alokasi ulang dan memilih di antara berbagai produk.
Data on-chain menunjukkan pemegang jangka panjang tidak melakukan panic selling selama penurunan harga di kuartal I. Berdasarkan data terkait, pasokan BTC yang dipegang oleh "strong hands" melonjak dari sekitar 2,13 juta menjadi 3,6 juta—kenaikan 69%, menandai akumulasi tertinggi sejak 2020. Lebih banyak Bitcoin berpindah dari trader jangka pendek ke alamat pemegang jangka panjang.
Divergensi ini patut diperhatikan: modal institusional jangka pendek keluar di level ETF, sementara modal jangka panjang justru akumulasi di on-chain. Arah yang berlawanan ini menunjukkan pasar tidak berada dalam kondisi ekstrem satu sisi, tetapi sedang mengalami fase kompleks alokasi modal dan restrukturisasi portofolio.
Prospek Kuartal III: Bisakah Arus ETF Menjadi Variabel Pembalik Kunci?
Memasuki kuartal III 2026, variabel paling krusial yang perlu diperhatikan adalah apakah arus modal ETF dapat berbalik arah.
Secara historis, kuartal III merupakan kuartal terlemah bagi Bitcoin, dengan rata-rata return rendah dan arah harga yang tidak jelas. Jika kuartal III kembali mencatat kerugian, Bitcoin akan mengalami tiga kuartal berturut-turut dengan return negatif—kejadian yang sangat langka. Namun, sejarah juga menunjukkan bahwa setelah setiap rangkaian tiga kuartal merugi, Bitcoin menemukan titik terendah dan rebound dalam satu hingga dua kuartal berikutnya.
Pembalikan arus ETF membutuhkan beberapa kondisi. Pertama, faktor makro—apakah The Fed akan memberi sinyal pergeseran dovish, atau pasar sudah sepenuhnya memprice-in ekspektasi hawkish? Kedua, perubahan marginal pada ledakan AI—jika arus modal ke aset AI melambat, sebagian dana marginal bisa kembali ke kripto. Ketiga, perubahan perilaku di level produk ETF—setelah arus keluar rekor, apakah ada kemungkinan exhaustion seller?
Beberapa analis pasar percaya Bitcoin mungkin menemukan titik terendah di kisaran $45.000 hingga $55.000 menjelang akhir kuartal III atau awal kuartal IV. Ada juga yang berpendapat jika arus masuk bersih ETF kembali, harga bisa rebound moderat ke kisaran $70.000–$80.000. Beragamnya pandangan ini menegaskan bahwa pasar berada di titik keputusan kritis, bukan pada tahap arah tren yang jelas.
Kesimpulan
Pada paruh pertama 2026, Bitcoin turun 22% di kuartal I dan 12% di kuartal II, kemungkinan menjadi kali ketiga dalam satu dekade dengan dua kuartal merugi berturut-turut. Tren langka ini didorong oleh tiga tekanan makro yang saling bertumpuk: The Fed yang hawkish mendorong suku bunga riil dan dolar naik, industri AI bertindak sebagai "lubang hitam likuiditas" global, serta arus keluar rekor dari ETF Bitcoin spot.
Tinjauan historis menunjukkan bahwa meski dua atau bahkan tiga kuartal merugi berturut-turut jarang terjadi, Bitcoin selalu menemukan titik terendah dan rebound dalam satu hingga dua kuartal berikutnya. Namun, struktur pasar di tahun 2026 secara fundamental berbeda dari siklus sebelumnya—dengan AI menyedot likuiditas, ETF menjadi saluran modal institusional, dan perubahan komunikasi The Fed—semua variabel baru yang belum pernah muncul di siklus sebelumnya.
Pada kuartal III, apakah arus ETF dapat berbalik arah akan menjadi indikator kunci apakah pasar mulai mendekati titik terendah.
FAQ
Q: Berapa penurunan Bitcoin secara pasti di kuartal I dan II 2026?
Berdasarkan data pasar Gate, Bitcoin turun dari $87.508 ke $66.619 pada kuartal I 2026, penurunan sekitar 22%. Pada kuartal II, hingga 29 Juni, harga berada di kisaran $59.600, dengan penurunan kuartalan sekitar 12%.
Q: Berapa kali Bitcoin mencatat kerugian selama dua kuartal berturut-turut dalam sejarahnya?
Sebelum 2026, Bitcoin hanya mencatat dua kuartal merugi berturut-turut sebanyak dua kali. Jika kuartal II 2026 dikonfirmasi sebagai kerugian, ini akan menjadi kali ketiga. Jika kuartal III juga turun, tiga kuartal merugi berturut-turut hanya terjadi tiga kali: 2014, 2019, dan 2022.
Q: Apa yang biasanya terjadi pada Bitcoin setelah dua kuartal merugi berturut-turut?
Data historis menunjukkan bahwa setelah setiap rangkaian tiga kuartal merugi, Bitcoin menemukan titik terendah dan memulai reli baru dalam satu hingga dua kuartal berikutnya. Namun, pola historis tidak menjamin hasil di masa depan, dan lingkungan makro serta modal di tahun 2026 sangat berbeda dari siklus sebelumnya.
Q: Seberapa besar arus keluar ETF Bitcoin?
Pada Juni 2026, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih sekitar $4,06 miliar, memecahkan rekor historis. Pekan pertama Juni mencatat 13 hari berturut-turut arus keluar bersih, total sekitar $4,4 miliar.
Q: Bagaimana ledakan AI memengaruhi pasar kripto?
Sejak akhir 2024 hingga pertengahan 2026, sebagian besar likuiditas dolar baru telah terserap oleh rantai nilai AI. Belanja modal untuk infrastruktur AI menjadi "lubang hitam likuiditas" global, mengalihkan dana tambahan yang seharusnya bisa masuk ke pasar kripto.
