Solana dan XRP ETF meluncurkan rekor tetapi harga turun, bagaimana kebenaran di balik paradoks pasar ini?

Pada bulan November 2025, pasar kripto mengalami fenomena langka: ETF staking Solana Bitwise (BSOL) mencatat volume perdagangan hari pertama sebesar 56 juta USD, dan ETF spot XRP Canary Capital (XRPC) mencatat volume perdagangan hari pertama sebesar 58 juta USD, mencetak rekor penerbitan ETF tahunan, namun harga kedua Token tersebut mengalami penurunan yang signifikan.

SOL turun dari 205 dolar menjadi 165 dolar dalam satu minggu setelah ETF diluncurkan, dengan penurunan mencapai 20%; XRP turun 7% dalam 48 jam, dari kisaran 2,40-2,50 dolar menjadi titik terendah 2,20 dolar. Paradoks keberhasilan ETF ini dengan penurunan harga spot berasal dari karakteristik struktur pasar - volume perdagangan ETF sebagian besar mencerminkan perdagangan pasar sekunder daripada aliran dana baru, dan produk diluncurkan pada tahap siklus yang menantang terkait pengembalian keuntungan, penghindaran makro, dan restrukturisasi modal.

Mekanisme pasar antara keberhasilan Solana, XRP ETF dan penyimpangan harga

Catatan menunjukkan bahwa BSOL dan XRPC memang mencetak rekor 2025 pada indikator hari pertama, dan menghasilkan beberapa ratus juta dalam penerbitan saham, meskipun ada aliran dana keluar yang lebih luas di bidang ETP. Namun, peluncuran ETF ini terjadi pada saat pasar menghadapi tantangan berat, termasuk banyaknya pengambilan untung, sentimen berhati-hati makro, dan restrukturisasi modal di dalam bidang enkripsi, alih-alih datangnya dana baru dari luar. Lingkungan pasar ini menghasilkan kinerja relatif produk baru yang kuat bersamaan dengan kinerja absolut aset dasar yang lemah.

Dari sudut pandang struktur pasar, data “volume” ETF mencakup transaksi sekunder antara pembeli awal, uang cepat, dan pembuat pasar, juga termasuk dana yang direalokasikan dari eksposur risiko kripto lainnya ke wadah baru, serta arbitrase jangka pendek di mana trader membeli ETF dan melakukan hedging dengan menjual futures atau Spot SOL/XRP, yang sebenarnya dapat memberikan tekanan penurunan pada harga. Sebaliknya, aliran bersih melibatkan penciptaan saham ETF baru yang memerlukan pembelian koin secara nyata, meskipun kuat tetapi relatif kecil dibandingkan dengan ukuran pasar.

Analisis Perbedaan Kinerja Pasar ETF Solana dan XRP dengan Harga Spot

Komposisi volume: perdagangan pasar sekunder, penyeimbangan risiko, dan lindung nilai arbitrase mendominasi

Dampak arus bersih: relatif terhadap nilai pasar miliaran dolar dan kontrak terbuka yang tidak terpengaruh.

Kesempatan pasar: Meluncurkan dalam lingkungan penghindaran makro dan pengembalian keuntungan

Sifat dana: restrukturisasi modal internal enkripsi dan bukan aliran mata uang fiat baru

Ekspektasi harga: Kenaikan sebelum peluncuran telah ditetapkan, setelah peluncuran muncul reaksi “jual fakta”

Analisis Aliran Dana dan Struktur Pasar Solana dan XRP ETF

Data aliran dana mengungkapkan fenomena kunci lainnya: dana yang masuk ke ETF koin alternatif sedang berputar dari tempat lain dalam tumpukan enkripsi, alih-alih tiba dalam bentuk fiat baru. Setelah kejadian likuidasi pada 10 Oktober, ETP aset digital mengalami total arus keluar sebesar 513 juta dolar. Namun, dana Solana dan XRP masih menarik masing-masing 156 juta dolar dan 73,9 juta dolar.

Ini menunjukkan bahwa ETF altcoin sedang mendapatkan pangsa pasar dalam ETP kripto, sementara pasar ETP secara keseluruhan sedang menyusut. Untuk harga Spot, ini mendistribusikan kembali risiko yang ada di antara kode, alih-alih menyuntikkan permintaan baru. Dari perspektif struktur pasar, keberhasilan ETF diukur dengan metriknya sendiri, dan diharapkan perdagangan faktor bullish ini akan ditutup saat ETF benar-benar diluncurkan. Produk berhasil berdasarkan metriknya sendiri, sementara diperkirakan perdagangannya akan ditutup.

Siklus pasar dan waktu peluncuran produk

ETF ini tidak diluncurkan pada tahap awal pasar, tetapi segera setelah satu tahun kenaikan harga yang agresif dan sentimen optimis terhadap ETF. Saat kode diluncurkan, SOL dan XRP sudah menjadi perdagangan yang ramai, di mana para investor memanfaatkan jendela ETF untuk mengurangi risiko dan mengunci keuntungan. Arus makro sedang surut. Bitcoin turun dari $126.000 menjadi di bawah $100.000, dengan arus keluar dana sebesar $2,3 miliar dari ETF, serta ketidakpastian penurunan suku bunga yang terus meningkat, berarti bahkan cerita mikro yang baik pun tidak dapat mengalahkan sifat beta yang lebih tinggi dari koin alternatif.

Dari sudut pandang siklus, peluncuran ETF ini kebetulan terjadi saat pasar bertransisi dari ketamakan menuju ketakutan. Indeks ketakutan dan ketamakan telah turun drastis dari puncaknya di awal tahun, dan suasana pasar telah beralih dari sangat optimis menjadi hati-hati, perubahan suasana ini memperbesar dampak dari model tradisional “beli rumor, jual fakta”. Dalam pasar bull, peluncuran ETF biasanya memicu kenaikan lebih lanjut, tetapi pada tahap akhir siklus, mereka menjadi kesempatan bagi investor awal untuk keluar dari likuiditas.

Perilaku Pembuat Pasar dan Dampak Harga

Mekanisme pipa ETF menjelaskan fenomena keterlambatan harga. S-1 Canary secara tegas menyebutkan bahwa trust ini secara langsung memiliki XRP, dan menciptakan atau menebus saham dalam “keranjang” 10,000 saham. Peserta yang berwenang dapat menyampaikan uang tunai atau XRP untuk menciptakan keranjang, dan trust memperoleh koin melalui tempat yang disetujui. Kebanyakan kegembiraan pada hari pencatatan masih tertahan di pasar sekunder, karena saham ETF dapat diperdagangkan sepanjang hari tanpa memicu penciptaan atau penebusan di tingkat trust.

Ketika pembuat pasar benar-benar melakukan aktivitas arbitrase, mereka biasanya membeli saham ETF dan menjual futures atau spot untuk mengelola risiko. Dalam lingkungan lindung nilai, bahkan jika ETF itu sendiri sedang tumbuh, operasi lindung nilai ini juga dapat memberikan tekanan penurunan pada koin dasar. Mekanisme ini sangat mencolok di pasar koin alternatif, karena likuiditasnya relatif lebih dangkal dibandingkan dengan Bitcoin, dan dampak dari pesanan jual besar terhadap harga lebih terlihat.

Perilaku dan Faktor Psikologis Investor SOL dan XRP

SOL dan XRP mengalami kenaikan signifikan sebelum peluncuran ETF. Data perdagangan menunjukkan bahwa pada minggu sebelum peluncuran ETF pada 28 Oktober, SOL naik dari sekitar 177 dolar ke titik rendah lokal menjadi sekitar 203-205 dolar, didorong oleh posisi bullish agresif dan berita utama yang menargetkan skenario bullish di atas 400 dolar. Setelah BSOL diluncurkan, posisi ini berbalik. Meskipun ETF mengalami minggu aliran dana terkuat kedua dalam sejarah, pengambilan untung, valuasi yang stretched dan penurunan selera risiko mendorong SOL turun 20% dari 205 dolar menjadi 165 dolar.

XRP menunjukkan pola yang sama dalam rentang waktu yang lebih kompak. Aturan pencatatan umum SEC pada bulan September menandai Solana dan XRP sebagai kemungkinan penerima manfaat pertama. XRP mengalami rebound di setiap langkah peningkatan proses pencatatan, dari sertifikasi Nasdaq hingga pengajuan dokumen 8-A terakhir. Saat pembukaan XRPC, berita dari CEX utama menggambarkan pergerakan intraday sebagai reaksi “penjualan fakta klasik”. Dari perspektif ilmu perilaku keuangan, ini mencerminkan naluri pengambilan keuntungan investor saat diharapkan realisasi.

Prospek Masa Depan ETF SOL dan XRP serta Evolusi Pasar

Pertanyaan ke depan adalah, jika aliran ETF terus berlanjut dan Bitcoin serta Ethereum tetap stabil, apakah paradoks ini akan teratasi. Apakah permintaan pembungkusan institusi yang berkelanjutan pada akhirnya akan meningkatkan harga Spot? Atau apakah pasar akan melihat ini sebagai alat baru untuk rotasi modal yang ada? Jawabannya tergantung pada apakah ada mata uang fiat baru yang masuk, atau apakah enkripsi masih terjebak dalam mode restrukturisasi internal.

Dari preseden sejarah, Bitcoin dan Ethereum ETF juga mengalami periode konsolidasi harga yang serupa pada awal peluncurannya, kemudian membangun momentum kenaikan secara bertahap seiring dengan aliran dana yang terus-menerus. Untuk Solana dan XRP, titik pengamatan kunci terletak pada keberlanjutan aliran dana ETF, serta apakah dapat menarik peserta baru dari sektor keuangan tradisional. Jika investor institusi mulai memandang aset-aset ini sebagai kategori alokasi independen, dan bukan hanya sebagai pengganti Bitcoin, maka pola aliran dana dapat mengalami perubahan mendasar.

Solana dan XRP ETF mencetak rekor penerbitan namun menyaksikan penurunan harga token yang tak terhindarkan menguras kepercayaan investor, sekaligus juga mengungkapkan bahwa pasar sedang mengalami revolusi kognitif yang mendalam: keberhasilan produk keuangan dapat sementara terlepas dari kinerja aset dasar, dan ini justru mencerminkan proses finansialisasi pasar kripto yang semakin matang. ETF tidak lagi sekadar katalis harga, melainkan menjadi cermin kompleks dari sentimen pasar dan aliran modal—menggambarkan bukan hanya nilai aset digital, tetapi juga rasa sakit pertumbuhan dalam proses penggabungan antara keuangan tradisional dan dunia terdesentralisasi.

FAQ

Mengapa volume perdagangan ETF mencapai rekor tertinggi sementara harga token turun?

Volume ETF terutama mencerminkan perdagangan pasar sekunder, penyeimbangan posisi, dan aktivitas arbitrase, bukan arus masuk dana baru yang bersih. Selain itu, dalam lingkungan makro yang menghindari risiko, operasi lindung nilai oleh pembuat pasar akan memberikan tekanan turun pada harga spot, sementara kenaikan sebelum pencatatan telah sepenuhnya memperhitungkan berita baik.

Dari mana sumber dana untuk ETF Solana dan XRP?

Terutama berasal dari reorganisasi modal internal pasar kripto dan bukan dari aliran masuk mata uang fiat baru, ETF koin alternatif mendapatkan pangsa pasar dalam konteks aliran keluar dana ETP secara keseluruhan, yang mendistribusikan kembali eksposur risiko yang ada dan bukan menciptakan permintaan baru.

Bagaimana waktu peluncuran ETF mempengaruhi kinerja harga?

Produk diluncurkan pada tahap akhir siklus, koin telah meningkat secara signifikan karena ekspektasi peluncuran, setelah peluncuran, investor awal memanfaatkan peluang likuiditas untuk merealisasikan keuntungan, ditambah dengan memburuknya kondisi makro yang memperburuk reaksi “jual fakta”.

Bagaimana pembuat pasar memengaruhi hubungan harga ETF dan Spot?

Pembuat pasar biasanya akan membeli saham ETF dan menjual futures atau spot untuk melakukan hedging dalam mengelola risiko. Dalam lingkungan perlindungan, operasi semacam ini akan memberikan tekanan jual tambahan pada aset dasar, meskipun ada aliran masuk bersih dana ke dalam ETF itu sendiri.

Apakah fenomena penyimpangan harga ini akan terus berlanjut?

Dampak jangka pendek mungkin akan terus dipengaruhi oleh emosi pasar dan perputaran modal, tetapi dalam jangka menengah hingga panjang, jika aliran dana ETF tetap stabil dan partisipan baru dari keuangan tradisional masuk, permintaan pengemasan institusi pada akhirnya dapat mendorong harga Spot, mirip dengan jalur perkembangan ETF Bitcoin.