The Federal Reserve (FED) terjebak dalam "perang saudara", penurunan suku bunga pada bulan Desember telah menjadi "perjudian lempar koin".

Penulis: White55, Mars Finance

Di dalam Federal Reserve, terjadi perdebatan yang paling sengit mengenai kebijakan dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik terbaru, dari 12 anggota FOMC yang memiliki hak suara tahun ini, 5 orang telah secara jelas menyatakan kecenderungan untuk tidak melakukan perubahan pada bulan Desember, sementara pihak lain yang termasuk Presiden Federal Reserve New York yang berpengaruh, Williams, mendukung untuk melanjutkan pemotongan suku bunga.

Sejak keputusan suku bunga terakhir Federal Reserve pada 29 Oktober, Ketua Powell secara mengejutkan tetap diam, sementara rekan-rekannya berbondong-bondong ke media dan acara publik untuk menjelaskan posisi mereka, memaparkan perbedaan internal secara terbuka kepada publik.

Data Polymarket menunjukkan probabilitas penurunan suku bunga naik di atas 67%

Kedalaman perbedaan ini terlihat dari fluktuasi tajam dalam ekspektasi pasar: dalam beberapa minggu singkat, probabilitas pemotongan suku bunga pada bulan Desember anjlok dari puncaknya 95% menjadi di bawah 30%, dan kemudian dengan cepat naik kembali di atas 60% setelah pernyataan Williams. Perubahan ekspektasi yang berombak ini mencerminkan konflik ideologis kebijakan di dalam Federal Reserve yang sulit untuk dijembatani.

Powell yang diam dan komite yang terbelah

Strategi diam Powell yang tidak biasa memicu spekulasi luas. Ekonom Claudia Sahm yang pernah bekerja di Federal Reserve menafsirkan bahwa, “Pilihan Powell untuk tidak bersuara saat ini justru memungkinkan setiap anggota FOMC untuk mengungkapkan pendapat dan didengar,” pendekatan yang membiarkan debat internal ini dalam lingkungan yang kompleks saat ini “sebenarnya adalah hal yang baik.” Di tengah latar belakang diamnya Powell, perbedaan pendapat di dalam Federal Reserve semakin terbuka.

Hasil pertemuan kebijakan bulan Oktober telah menunjukkan tanda-tanda polarisasi - pada saat itu, Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin dengan hasil suara 10-2. Yang mengejutkan, kubu yang sebelumnya mendukung penurunan suku bunga kini mulai terpecah. Presiden Federal Reserve St. Louis, James Bullard, yang bulan lalu mendukung penurunan suku bunga, kini beralih ke posisi skeptis, menyatakan bahwa “kita harus bertindak hati-hati saat ini, hal ini sangat penting.”

Yang lebih menarik perhatian adalah bahwa Presiden Federal Reserve Chicago, Goolsbee, yang merupakan mantan pejabat dovish, juga menyiratkan kemungkinan beralih ke posisi yang lebih hati-hati. Selama hampir tiga tahun masa jabatannya di Federal Reserve, Goolsbee tidak pernah memberikan suara menentang, tetapi sekarang ia secara jelas menyatakan: “Jika saya akhirnya mendukung suatu posisi dengan tegas dan bertentangan dengan pandangan semua orang, maka itu akan mengalir dengan sendirinya. Saya percaya itu adalah hal yang sehat.”

Elit dan Dovish - Pertarungan Ide di Tengah Kekurangan Data

Di dalam Federal Reserve saat ini terpecah menjadi tiga kubu besar.

Satu pihak diwakili oleh Ketua Federal Reserve Kansas City, Esther George, yang merupakan golongan hawkish, menekankan bahwa risiko inflasi tidak bisa diabaikan. George memperingatkan: “Menurut saya, mengingat inflasi masih berada pada tingkat yang terlalu tinggi, kebijakan moneter harus menahan pertumbuhan permintaan untuk memberikan ruang bagi ekspansi pasokan.”

Di sisi lain adalah kelompok dovish yang dipimpin oleh anggota dewan Federal Reserve, Milan, yang tidak hanya mendukung pemotongan suku bunga, tetapi bahkan menyerukan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam pertemuan bulan Desember. Milan berpendapat: “Saat ini sudah ada bukti yang cukup bahwa inflasi menurun dengan cepat dan pasar tenaga kerja melemah, sehingga pelonggaran kebijakan lebih lanjut sangat diperlukan.”

Sementara itu, pihak moderat yang diwakili oleh Presiden Federal Reserve San Francisco, Daly, memiliki sikap terbuka terhadap penurunan suku bunga tetapi menekankan kehati-hatian. Daly menunjukkan: “Kami juga tidak ingin melakukan kesalahan dengan menjaga suku bunga tetap terlalu lama, yang pada akhirnya menyebabkan kerugian bagi ekonomi. Menetapkan kebijakan yang tepat memerlukan sikap terbuka.”

Pemisahan ini sudah ditandai dalam pertemuan bulan Juli, ketika untuk pertama kalinya dalam 32 tahun, dua anggota dewan, Waller dan Bowman, memberikan suara menentang ketua, memecahkan budaya konsensus yang telah lama ada di Federal Reserve.

Lubang hitam data dan dilema Federal Reserve yang terhenti di pemerintah

Salah satu kesulitan besar dalam keputusan kali ini oleh Federal Reserve terletak pada kurangnya data ekonomi kunci. Penutupan pemerintah federal AS menyebabkan penundaan dalam publikasi data resmi, dan Biro Statistik Tenaga Kerja telah menyatakan dengan jelas bahwa laporan pekerjaan bulan Oktober tidak akan dirilis, sementara data CPI untuk bulan November akan ditunda hingga dirilis pada 18 Desember—semua ini terjadi setelah pertemuan kebijakan moneter Federal Reserve pada bulan Desember.

Powell sendiri pernah mengibaratkan dilema ini sebagai “mengemudi dalam kabut”, di mana dalam situasi ini “Anda akan melambat.” Kekurangan data memaksa Federal Reserve untuk bergantung pada data dari sektor swasta, sementara informasi ini menggambarkan gambaran ekonomi yang penuh dengan kontradiksi.

Di satu sisi, inflasi terus tinggi. Pada bulan September, indeks harga konsumen meningkat 3% dibandingkan tahun lalu, jauh di atas target inflasi 2% dari Federal Reserve. Yang lebih mengkhawatirkan adalah ketahanan inflasi layanan - harga layanan inti seperti perumahan dan kesehatan tetap meningkat lebih dari 3,5% dibandingkan tahun lalu.

Di sisi lain, pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda pendinginan. Menurut data dari perusahaan konsultan tenaga kerja Challenger, perusahaan-perusahaan di AS mengumumkan pemecatan sebanyak 153.000 orang pada bulan Oktober, meningkat 183% dibandingkan bulan September, mencatat rekor tertinggi dalam lebih dari 20 tahun untuk periode yang sama. Laporan perkiraan dari Federal Reserve Chicago menunjukkan bahwa tingkat pengangguran di AS mungkin sedikit meningkat menjadi level tertinggi dalam empat tahun terakhir, yaitu 4,4%.

Model tiket pasar dan probabilitas penurunan suku bunga 50-50

Menghadapi perbedaan yang begitu jelas di dalam Federal Reserve, para pelaku pasar terpaksa mengubah strategi, berpindah dari fokus pada konsensus Federal Reserve ke “menghitung suara satu per satu”. Perubahan strategi ini dengan jelas mencerminkan kegagalan mekanisme komunikasi Federal Reserve, dan juga menyebabkan ekspektasi pasar mengalami volatilitas yang tajam.

Analis Morgan Stanley menunjukkan bahwa hilangnya data dan keterlambatan dalam publikasi indikator pasar kerja, berarti “Keputusan rapat Fed bulan Desember akan menghadapi tantangan informasi yang tidak lengkap.” Ketidakpastian ini membuat trader terus mencerminkan tingkat ketidakpastian yang tinggi dalam taruhan mereka terhadap keputusan bulan Desember. Pernyataan Ketua Fed New York, Williams, Jumat lalu sempat mengubah lanskap pasar. Sebagai orang ketiga terpenting di Fed, Williams menyatakan bahwa “penurunan suku bunga dalam waktu dekat mungkin masuk akal,” yang mendorong investor untuk secara signifikan meningkatkan harapan mereka terhadap penurunan suku bunga pada bulan Desember.

Namun, pernyataan hawkish Presiden Federal Reserve Boston, Collins, pada hari Sabtu lalu memberikan pukulan bagi pasar. Collins percaya bahwa “Federal Reserve tidak perlu melanjutkan penurunan suku bunga pada bulan Desember,” menekankan bahwa “ada risiko dalam hal inflasi, dan kebijakan yang sedikit ketat dapat membantu memastikan inflasi turun.”

Saat ini, alat pengamatan Federal Reserve CME menunjukkan bahwa probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember adalah 71%, sedangkan probabilitas untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah adalah 29%. Namun, banyak analis percaya bahwa situasinya lebih kompleks. Ekonom senior Deutsche Bank, Brett Ryan, dan beberapa orang lainnya berpendapat bahwa pernyataan Williams mengunci penurunan suku bunga, sementara mantan ekonom Federal Reserve, Claudia Sam, mengaku: “Saya benar-benar percaya bahwa ini masih fifty-fifty.”

Cermin Sejarah dan Pertarungan untuk Mempertahankan Independensi Federal Reserve

Perpecahan internal saat ini tidaklah tanpa preseden dalam sejarah Federal Reserve. Pada tahun 1980-an ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga ke level yang sangat tinggi untuk menahan inflasi yang tinggi, dan pada tahun 1990-an ketika kekhawatiran yang berkelanjutan mengenai tekanan harga membuat banyak pembuat kebijakan khawatir tentang pelonggaran yang berlebihan, terdapat banyak suara yang berbeda.

Namun, keistimewaan perbedaan kali ini terletak pada latar belakang tekanan politik yang belum pernah terjadi sebelumnya. Presiden Trump telah berulang kali menyatakan ketidakpuasannya terhadap Powell, bahkan di forum bisnis AS-Saudi, “setengah bergurau mengancam” dengan mengatakan, “jika suku bunga tidak diturunkan, saya akan memecat Menteri Keuangan Mnuchin.” Tekanan politik ini berpadu dengan perselisihan internal, memicu kekhawatiran mendalam tentang independensi Federal Reserve. Para ekonom memperingatkan bahwa ketegangan antara Gedung Putih dan Federal Reserve dapat melemahkan independensi kebijakan moneter bank sentral, merusak kemampuannya untuk mengendalikan inflasi. Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, menunjukkan dilema mendasar dalam pengambilan keputusan saat ini: “Ketidakpastian adalah karakteristik umum dari makroekonomi dan pembuatan kebijakan moneter. Pembuat kebijakan tidak dapat memahami dengan tepat keadaan terkini dari setiap aspek relevan ekonomi, tetapi pembuat kebijakan tetap harus membuat keputusan kebijakan.”

Angka probabilitas dari alat observasi Fed masih berfluktuasi, tetapi semakin banyak analis mulai setuju dengan penilaian Claudia Sahm—perdebatan ini benar-benar adalah situasi fifty-fifty. Apa pun hasil dari pertemuan 10 Desember, Powell akan menghadapi komite yang terpecah, dan kepemimpinannya akan diuji seperti tidak pernah sebelumnya.

Pasar telah menyadari bahwa era ketika Federal Reserve dapat dengan mudah membentuk konsensus telah berlalu. Seperti yang dikatakan oleh Anggota Dewan Federal Reserve Waller: “Anda mungkin akan melihat FOMC menunjukkan perilaku paling tidak berpikir kelompok dalam waktu yang lama.”