Apakah Kripto Merupakan Sekuritas? (Pendahuluan)

Law and Ledger adalah segmen berita yang berfokus pada berita hukum kripto, dipersembahkan oleh Kelman Law – Firma hukum yang berfokus pada perdagangan aset digital.

Opini editorial berikut ditulis oleh Alex Forehand dan Michael Handelsman untuk Kelman.Law.

Apakah Kripto Merupakan Sekuritas? Mengapa Pertanyaan Ini Masih Penting di 2025

Pertanyaan apakah suatu aset kripto memenuhi syarat sebagai sekuritas adalah sesuatu yang mungkin sudah akrab bagi siapa pun yang bekerja dengan aset digital. Pertanyaan ini telah diajukan di konferensi kripto, sidang kongres, pidato SEC, ruang sidang, dan ribuan memo hukum sejak SEC v. W.J. Howey Co. menjadi doktrin andalan untuk setiap teknologi baru.

Namun pada 2025, meskipun bertahun-tahun terdapat aktivitas regulasi, lanskap di AS masih terfragmentasi dan jawabannya tetap belum jelas. Pengadilan semakin sering menolak gagasan bahwa token secara inheren adalah sekuritas, dengan membedakan antara aset itu sendiri dan konteks penjualannya. Namun, putusan lain menemukan adanya tanggung jawab kontrak investasi dalam situasi yang sangat jauh dari peristiwa pembuatan token awal—bahkan bertahun-tahun kemudian, setelah pencapaian desentralisasi atau fitur utilitas diperkenalkan.

Meskipun sikap SEC telah bergeser, ambiguitas tetap ada. Pendekatan penegakan hukum yang luas oleh agensi ini sejak 2017 menciptakan asumsi default bahwa hampir setiap penerbitan token dapat memicu undang-undang sekuritas.

Namun belakangan ini, ada tanda-tanda yang lebih jelas akan pengekangan, kemauan lebih besar untuk menegosiasikan pengecualian atau parameter penyelesaian, serta sinyal internal bahwa staf kini membedakan antara desain token, distribusi token, dan ekosistem token dengan cara yang sebelumnya tidak mereka artikulasikan secara penuh.

Namun, panduan formal masih belum ada.

Kongres terus memperdebatkan legislasi aset digital yang komprehensif, namun belum ada satu pun RUU yang muncul dengan konsensus yang dibutuhkan untuk menggantikan peran yudikatif atau membatasi SEC. Sementara CLARITY Act terus berjalan di Kongres, pelaku pasar masih beroperasi dalam tambal sulam interpretasi penegakan federal, hukum perdata, dan taksonomi regulasi yang masih berkembang.

Seri artikel ini bertujuan untuk memberikan kejelasan tentang apa yang secara realistis dapat diketahui—dan apa yang secara defensif dapat dilakukan—di 2025. Seri ini merangkum kerangka hukum, menyoroti perkembangan terbaru, dan mengidentifikasi poin-poin praktis bagi pembangun, investor, serta perantara yang menavigasi lingkungan yang penuh ketidakpastian ini.

Bagian I akan menjelaskan kapan hukum sekuritas berlaku untuk token, dengan fokus pada mekanisme dan batas-batas uji Howey yang terkenal itu.

Bagian II akan menjelaskan mitos dan realitas token utilitas.

Bagian III akan menganalisis transaksi token sepanjang siklus hidupnya, termasuk kapan perdagangan pasar sekunder gagal memenuhi Howey meskipun penjualan sebelumnya mungkin memenuhi.

Bagian IV akan meninjau konteks khusus—protokol DeFi, skema staking, airdrop, NFT, dan model hibrida—di mana pengujian tradisional sulit diterapkan pada pilihan desain modern.

Bagian V akan meninjau lanskap regulasi yang terus berkembang menjelang akhir 2025: pola penegakan SEC, posisi CFTC, dan legislasi yang masih tertunda.

Bagian VI akan memberikan panduan kepatuhan praktis untuk bursa, penerbit token, pengembang, DAO, kustodian, perusahaan pembayaran, dan pihak lain yang beroperasi di bidang ini.

Tujuannya bukan untuk menawarkan kepastian di mana kepastian tidak ada—tetapi untuk menerjemahkan doktrin, preseden, dan praktik regulasi menjadi langkah konkret dan defensif untuk menavigasi hukum sekuritas AS sesuai dengan bagaimana penegakan dan pengadilan berfungsi dalam realitas.

Tetap terinformasi dan patuh di lanskap yang terus berkembang ini menjadi lebih penting dari sebelumnya. Baik Anda seorang investor, pengusaha, atau bisnis yang terlibat dalam cryptocurrency, tim kami siap membantu. Kami menyediakan nasihat hukum yang dibutuhkan untuk menavigasi perkembangan menarik ini. Jika Anda merasa kami dapat membantu, jadwalkan konsultasi di sini.