Mengapa perubahan dana Bitcoin ETF masih belum cukup untuk menentukan arah pergerakan pasar?

Data dana Bitcoin ETF menunjukkan kontras yang jelas, beberapa judul sensasional menggambarkan datangnya gelombang jual, tetapi data inti lebih mengungkapkan penyesuaian teknis daripada penarikan jangka panjang.

Saat ini pasar meskipun berada dalam fase tekanan siklus, investor belum merealisasikan kerugian sekitar 1000 miliar USD, penambang mengurangi daya komputasi, harga saham perusahaan treasury di bawah nilai buku Bitcoin, tetapi pasar ETF tidak menunjukkan tanda-tanda kiamat.

Data Checkonchain menunjukkan bahwa meskipun 60% aliran dana ETF terjadi pada tahap kenaikan harga, namun skala aset yang dikelola ETF yang dihitung dalam Bitcoin hanya keluar sebesar 2,5% (sekitar 4,5 miliar USD), relatif kecil dibandingkan total proporsi dana.

Kuncinya adalah, arus dana keluar ini sejalan dengan pengurangan kontrak terbuka untuk futures CME dan opsi IBIT, membuktikan bahwa ini adalah penutupan posisi struktural dari perdagangan basis atau volatilitas, bukan keruntuhan kepercayaan pasar.

Minggu lalu, aliran dana menunjukkan fluktuasi dua arah, dengan aliran bersih berpindah antara masuk dan keluar, tanpa tanda-tanda penarikan yang terus menerus selama beberapa hari berturut-turut. Volume perdagangan terus mengalami penurunan, yang pada dasarnya adalah penyesuaian posisi dan bukan penarikan. Harga Bitcoin juga berfluktuasi dua arah pada periode yang sama, menunjukkan bahwa aliran dana ETF bukanlah faktor dominan.

Pasar derivatif lebih dapat membuktikan penilaian ini, kontrak berjangka CME yang belum dilunasi turun dari 16 miliar dolar AS pada awal November menjadi 10,94 miliar dolar AS, risiko terus menurun.

Total kontrak terbuka berjangka global meskipun masih ada 59,24 miliar USD, tetapi CME dan BN masing-masing menyumbang 10,9 miliar USD, distribusi yang seimbang, mencerminkan bahwa pasar sedang mendistribusikan kembali risiko ke lokasi dan alat yang berbeda, bukan menjual secara menyeluruh.

Fokus utama pasar terletak pada tiga level dukungan harga. $82.000 (rata-rata pasar yang sebenarnya dan biaya ETF) adalah titik kritis apakah rebound dapat berlanjut; $74.500 (biaya posisi Strategy) menguji ketegangan narasi pasar; jika level $70.000 gagal dipertahankan, dapat memicu kepanikan pasar bearish secara menyeluruh.

Sementara itu, likuiditas pasar saat ini tidak merata, dalam lingkungan yang tegang, hal ini cukup untuk memperbesar atau mengurangi dampak aliran dana.

Kunci untuk menentukan apakah pasar beralih dari konsolidasi ke penyerahan terletak pada membedakan arus keluar yang bersifat teknis dengan penarikan yang sebenarnya.

Arus keluar dana yang disertai dengan pengurangan kontrak terbuka adalah penyesuaian teknis; jika terjadi arus keluar dana besar secara berkelanjutan yang melemahkan skala aset, dan kontrak terbuka tetap stabil atau meningkat, maka itu adalah sinyal untuk pembentukan short baru dan jual long.

Saat ini, pasar lebih menunjukkan “penyusutan” daripada “keruntuhan”, dan selanjutnya perlu memperhatikan perubahan posisi lindung nilai, ketahanan pada level harga kunci, dan kemampuan penyerapan buku pesanan.