ETF Bitcoin gagal lolos ujian saat 1,29 miliar USD ditarik dari pasar karena posisi “taktis”

ETF Bitcoin spot di AS mencatat total arus keluar bersih sekitar $1,29 miliar dalam 12 sesi perdagangan, dari 15 Desember hingga 31 Desember.

Periode liburan yang tenang ini telah menjadi salah satu tes paling jelas tentang seberapa “lengket” grup ETF Bitcoin spot, dalam konteks meja perdagangan moderat dan portofolio yang disesuaikan menjelang transisi ke tahun baru.

Khususnya, arus kas tidak terdistribusi merata. Menurut data dari Farside, seluruh periode hanya mencatat sekitar $812 juta dalam arus masuk modal, terkonsentrasi dalam dua sesi positif yang langka, 17 Desember dan 30 Desember. Sebaliknya, sesi yang tersisa melihat total penarikan modal sekitar $2,10 miliar.

*Arus Kas Bitcoin (Sumber: Farside)*Perkembangan ini cukup akrab bagi mereka yang telah mengamati pasar aset berisiko di akhir tahun, ketika investor sering mempersempit posisi mereka sebelum liburan. Perbedaan saat ini adalah bahwa kekuatan beli dan jual marjinal telah “dikompresi” menjadi beberapa sesi perdagangan, dengan kisaran fluktuasi yang dapat mencapai ratusan juta dolar per hari.

Ini sangat penting dalam konteks alokasi modal besar yang semakin melihat ETF Bitcoin spot sebagai saluran masuk utama untuk eksposur ke Bitcoin. Pendekatan ini secara bertahap memisahkan cerita pasar dari kerangka kerja siklus kripto tradisional.

Standard Chartered percaya bahwa, dalam konteks saat ini, arus kas ETF memainkan peran yang lebih penting daripada siklus halving. Dengan demikian, pertanyaan “siapa yang membeli dan siapa yang menarik modal” menjadi variabel makro dari hari ke hari, bukan hanya detail dari ceruk pasar.

Selama periode liburan, sinyal yang paling menonjol adalah bahwa arus keluar modal tidak hanya berasal dari skenario yang sudah dikenal seperti GBTC. IBIT, yang sering dilihat sebagai produk alokasi inti, menyumbang hampir setengah dari total arus keluar bersih dalam sampel pengamatan.

Ini menciptakan nuansa yang sangat berbeda dari periode di mana tekanan terutama berasal dari pengembalian GBTC, terutama mengingat perbedaan biaya antara produk ETF.

Alokasi arus modal keluar bersih pada periode 15/12 – 31/12 adalah sebagai berikut:

• IBIT: -639 juta USD, terhitung sekitar 49,5%
• GBTC: -$169 juta, sekitar 13,1%
• BITB: -$169 juta, sekitar 13,1%
• ARKB: -$106 juta, sekitar 8,2%
• Dana lainnya (Peradakan): -208 juta USD, sekitar 16,1%
• Total: -$1.291 miliar

Sehari-hari, arus modal selama musim liburan tidak menurun secara lurus. Pada 17 Desember, ada arus masuk yang kuat sekitar 457 juta USD, sedangkan pada 30/12 ada tambahan sekitar 355 juta USD. Namun, kedua sesi ini tidak cukup untuk mengkompensasi penarikan kuat selama berhari-hari, terutama pada 15 Desember (sekitar -358 juta USD) dan 31/12 (sekitar -348 juta USD).

Dengan kata lain, pasar memiliki dua peluang untuk meregenerasi momentum kenaikan yang didorong oleh permintaan ETF, tetapi sebagian besar sisa waktu tetap berada di bawah tekanan jual.

Pergerakan harga mencerminkan keadaan “disematkan” ini. Bitcoin saat ini diperdagangkan di sekitar area $89.000, terjebak dalam kisaran sempit karena arus keluar modal dari ETF melemahkan momentum naik.

Jika arus keluar bersih $1,29 miliar dikonversi menjadi Bitcoin dengan harga sekitar $89.000, setara dengan sekitar 14.500 BTC berada di bawah tekanan jual bersih. Ini hanya perkiraan singkat, tetapi cukup untuk menjelaskan mengapa pasar terasa berat meskipun tidak ada kepanikan.

Di balik cerita aliran modal juga merupakan faktor musiman yang akrab. Akhir tahun sering kali memerlukan kegiatan “pembersihan” yang tidak mencerminkan pandangan jangka panjang, seperti penyeimbangan kembali setelah kuartal yang kuat, mengelola risiko selama periode likuiditas rendah, atau menutup transaksi dasar ketika keuntungannya tidak lagi menarik.

Alasan mengapa pasar sekarang mengawasi lebih dekat adalah karena arus kas ETF spot cenderung fokus pada kerangka waktu yang dapat diprediksi. Ketika likuiditas tipis, ini dapat memperkuat dampaknya pada harga.

Kaiko pernah menunjukkan bahwa ETF telah mengubah struktur pasar spot dan pola perdagangan harian. Hal ini menunjukkan bahwa skala arus kas hanyalah salah satu bagian dari cerita, faktor waktunya adalah sisanya.

Di tingkat makro, Desember tidak membawa transisi yang jelas ke tahun 2026. Federal Reserve AS terus menekankan sikap yang bergantung pada data, berkisar pada “tingkat dan waktu” penyesuaian kebijakan. AP mengatakan bahwa keputusan ini juga memiliki ketidaksepakatan yang jarang terjadi, membuat fluktuasi suku bunga menjadi topik yang masih dipantau dengan ketat.

Sementara itu, dolar menuju penurunan paling tajam dalam beberapa tahun – faktor yang sering dilihat sebagai dukungan untuk Bitcoin. Namun, konteks ini masih belum cukup untuk membanjiri tekanan untuk menarik modal ETF selama musim liburan.

Prospek untuk kuartal berikutnya dapat dimulai dengan melihat Desember sebagai ujian: apakah ETF Bitcoin spot beroperasi sebagai alokasi terstruktur atau hanya katup perdagangan dua arah.

Jika tekanan baru-baru ini terutama berasal dari aktivitas akhir tahun, Januari mungkin melihat arus kas kembali karena institusi membuka buku dan menyeimbangkan kembali portofolio. Sebaliknya, jika penyebabnya terletak pada posisi sensitif suku bunga dan imbal hasil yang terkompresi, arus kas kemungkinan akan tetap tidak dapat diprediksi, dan Bitcoin akan terus diperdagangkan sebagai aset berisiko makro, bereaksi kuat terhadap angka harian.

Standard Chartered juga mencatat bahwa daya beli dari institusi datang lebih lambat dari yang diharapkan. Ini sangat penting di awal 2026, ketika laju pengambilan keputusan oleh komite investasi dan batas risiko dapat membanjiri argumen bullish jangka panjang.

Pasar juga menyadari bahwa bahkan produk yang dianggap “inti” masih dapat digunakan secara taktis.

Saat ini, gambaran paling jelas juga merupakan fakta paling sederhana: ETF Bitcoin spot di AS mengakhiri periode dari 15 Desember hingga 31 Desember dengan total arus keluar bersih sekitar $1,29 miliar.

Wang Tien