Hutang pemerintah AS akan segera menembus $40 triliun, mengapa Bitcoin mungkin menjadi pemenang terbesar?

截至 2025 年底，美国联邦政府债务总额已逼近 38.4 万亿美元，相当于 setiap keluarga Amerika menanggung utang sekitar 28.5 ribu dolar, dan sedang melaju dengan kecepatan 50 miliar hingga 70 miliar dolar per hari menuju angka 40 triliun dolar. Di balik angka besar ini, terdapat pengeluaran bunga yang mengagumkan, yaitu lebih dari 1,2 triliun dolar per tahun.

Secara tradisional, utang negara yang terus membengkak dipandang sebagai tekanan terhadap nilai jangka panjang dolar AS, sehingga memperkuat narasi Bitcoin sebagai “emas digital” yang anti inflasi. Namun, dalam kisah utang kali ini, terjadi sebuah perubahan revolusioner: penerbit stablecoin utama seperti USDT, USDC, sedang mengubah peran mereka dari pengamat eksternal menjadi pembeli internal penting di pasar utang negara. Perubahan peran ini menyebabkan pasar cryptocurrency dan sistem keuangan AS—yaitu pasar obligasi dan likuiditas dolar global—menjadi sangat terikat secara mendalam, dan membuat masa depan Bitcoin dipengaruhi oleh kepercayaan terhadap “uang keras” dan gelombang likuiditas jangka pendek secara bersamaan.

Puncak Ponzi Utang Negara: Sebuah keluarga dengan utang 28,5 ribu dolar

Ketika angka menjadi sangat besar, seringkali kehilangan rasa realitasnya. 38,4 triliun dolar—ini adalah total utang publik yang tercatat di situs “One Cent Debt” Departemen Keuangan AS per 29 Desember 2025. Angka astronomis ini terus membesar dengan defisit sekitar 1,8 triliun dolar per tahun, dengan kecepatan pertumbuhan harian 50-70 miliar dolar. Dengan kecepatan saat ini, melewati angka 40 triliun dolar bukan lagi prediksi yang jauh, melainkan kenyataan yang bisa terjadi pada musim panas 2026.

Agar angka ini lebih manusiawi, salah satu cara adalah membaginya ke setiap keluarga di AS. Berdasarkan data Federal Reserve St. Louis, utang ini berarti setiap keluarga menanggung utang federal sekitar 28,5 ribu dolar. Lebih tinggi dari uang muka rumah banyak keluarga, angka ini langsung mengembalikan masalah fiskal besar ke meja makan setiap orang. Namun, yang lebih menakutkan dari jumlah utang adalah beban bunga yang harus dibayar. Pada tahun fiskal 2025, biaya bunga bersih utang AS mencapai rekor 1,216 triliun dolar. Ini berarti satu hal: bunga yang harus dibayar pemerintah setiap tahun sudah melebihi GDP dari hampir semua ekonomi dunia, kecuali beberapa negara kecil. Ketika tagihan bunga sendiri sudah dalam satuan “triliun”, setiap fluktuasi kecil dalam imbal hasil obligasi akan membuat pasar sangat sensitif.

Bagi pasar cryptocurrency, terutama Bitcoin, kisah utang AS ini telah lama menjadi bahan narasi makro yang klasik. Ketidakberlanjutan utang dan risiko dilusi uang menjadi tanah subur bagi narasi Bitcoin sebagai “emas digital” dan “mata uang stabil”. Ketika pasar mulai meragukan daya beli dolar jangka panjang, narasi ini akan semakin keras. Namun, sisi lain dari cerita ini adalah bahwa Bitcoin sering menunjukkan sifat “aset risiko” di level transaksi: saat imbal hasil obligasi (terutama yang sudah disesuaikan inflasi) naik dan likuiditas dolar global mengerut, harga Bitcoin cenderung tertekan bersama saham teknologi pertumbuhan lainnya. Jadi, jalur utang AS seperti sebuah koin dengan dua sisi: satu memperkuat kepercayaan jangka panjang terhadap nilainya, dan sisi lain menekan preferensi risiko jangka pendek.

Data kunci terkait utang AS dan pasar crypto

Data Utang Inti

• Total utang publik AS (akhir 2025): sekitar 38,4 triliun dolar
• Utang per keluarga rata-rata: sekitar 28,5 ribu dolar
• Pertumbuhan utang harian: sekitar 50-70 miliar dolar
• Beban bunga bersih tahun fiskal 2025: 1,216 triliun dolar
• Perkiraan waktu melewati 40 triliun dolar: musim panas 2026

Mekanisme Pengaruh Pasar

• Waktu penghentian pengurangan neraca Fed: 1 Desember 2025
• Skala kepemilikan obligasi jangka pendek oleh stablecoin: menjadi pembeli marginal penting di pasar
• Titik pengamatan utama: Laporan Proyeksi Anggaran dan Ekonomi CBO 2026-2036 (11 Februari 2026)

Perubahan revolusioner: dari pengamat luar ke pemberi dana—stablecoin kini menjadi “pembeli tersembunyi” obligasi negara

Beberapa tahun terakhir, dunia crypto memandang pasar utang AS seperti pelaut yang mengamati cuaca—lingkungan eksternal yang tak terkendali namun menentukan arah pelayaran. Namun, dinamika ini sedang mengalami perubahan fundamental. Kini, sebagian ekosistem crypto secara langsung “masuk” ke dalam pasar utang negara, menjadi pemain penting yang semakin besar. Inti dari perubahan ini adalah stablecoin.

Untuk menjaga janji 1:1 dengan dolar AS, penerbit stablecoin utama seperti Tether dan Circle harus memegang cadangan aset yang sangat likuid dan berisiko rendah. Sebagian besar cadangan ini adalah obligasi AS jangka pendek dan perjanjian repo. Dengan kapitalisasi pasar stablecoin yang menembus triliunan dan terus bertambah, permintaan mereka terhadap obligasi jangka pendek ini telah berkembang dari angka kecil menjadi kekuatan marginal yang signifikan. Media keuangan utama seperti Reuters mulai meliput fenomena ini, menunjukkan bahwa penerbit stablecoin menjadi “sumber permintaan” yang berarti untuk obligasi jangka pendek AS.

Perubahan peran ini membawa dampak yang dalam dan kontradiktif. Di satu sisi, ekosistem crypto semakin terintegrasi secara mendalam dengan pasar jaminan utama sistem keuangan global—yaitu pasar obligasi dan likuiditas dolar. Integrasi ini bisa membawa stabilitas dan penerimaan yang lebih luas. Di sisi lain, ini juga mengikat masa depan pasar crypto lebih erat lagi dengan stabilitas pasar obligasi. Peneliti Federal Reserve Kansas City memperingatkan bahwa pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi negara membawa “trade-off”: masuknya dana besar ke stablecoin bisa mengurangi simpanan di sistem perbankan, berpotensi mempengaruhi penciptaan kredit tradisional. Dengan kata lain, likuiditas global adalah sebuah kolam, dan air yang diambil dari sana pasti mempengaruhi kedalaman di tempat lain.

Lebih berbahaya lagi adalah potensi jalur transmisi risiko. Saat tekanan pasar meningkat, jika terjadi gelombang penarikan stablecoin besar-besaran, penerbitnya akan terpaksa menjual cepat cadangan obligasi mereka untuk mendapatkan kas. Penjualan besar-besaran ini bisa memperburuk volatilitas pasar obligasi dan bahkan menyebabkan “flash crash” likuiditas. Lembaga riset seperti Brookings mulai membahas risiko ini secara terbuka. Ini berarti, saat pasar obligasi bergejolak, sumber ketidakstabilan bisa berasal dari dunia crypto sendiri, menciptakan siklus umpan balik yang kompleks.

Keajaiban likuiditas: “Kedipan” Fed lebih penting dari angka utang itu sendiri

Agar bisa menghubungkan angka utang Washington dengan grafik harga Bitcoin, jembatan paling langsung biasanya adalah likuiditas—yaitu ketersediaan dana dan harga di sistem keuangan. Skala utang adalah variabel lambat, sedangkan ketat longgar likuiditas adalah variabel cepat yang bisa mengubah harga aset secara instan.

Akhir 2025, Federal Reserve membuat keputusan penting: mengumumkan berhenti mengurangi neraca (stop “quantitative tightening”) mulai 1 Desember, mengakhiri proses pengeringan likuiditas dari sistem keuangan selama bertahun-tahun. Pada saat yang sama, para pembuat kebijakan Fed mulai melakukan operasi “pengelolaan cadangan” dengan membeli obligasi pemerintah jangka pendek. Tujuannya jelas: memastikan cadangan bank cukup untuk menjaga stabilitas suku bunga. Meskipun berita utama mungkin menyatakan “semuanya baik-baik saja”, kenyataannya, ketegangan dana di akhir tahun tetap memaksa bank menggunakan fasilitas repo Fed, mengingatkan bahwa kerentanan sistem masih ada di balik ketenangan.

Menggabungkan semua ini, kita mendapatkan realitas pasar yang harus dipahami trader crypto: saat Fed mengelola cadangan secara cermat, pasar uang sangat sensitif, dan saat pemerintah menerbitkan obligasi jangka pendek dan panjang dalam skala besar, likuiditas menjadi variabel utama yang dikendalikan kebijakan. Variabel ini secara langsung mempengaruhi harga Bitcoin—lebih dari sekadar angka utang. Dalam masa likuiditas melimpah dan biaya dana rendah, kenaikan Bitcoin berjalan lancar; saat likuiditas mengerut, bahkan utang sebesar apapun tidak akan menyelamatkan, dan Bitcoin bisa mengalami penurunan bersama aset risiko lainnya.

Tiga jalur masa depan: panduan bertahan Bitcoin di tengah gelombang utang

Tak ada yang bisa meramalkan masa depan secara pasti, tetapi kita bisa membayangkan beberapa skenario dan logika performa Bitcoin di masing-masing. Ini bukan prediksi, melainkan peta pikiran untuk menghadapi ketidakpastian.

Skenario 1: Perlahan-lahan menanjak, utang meningkat, imbal hasil tetap tinggi.

Ini dunia yang didominasi “premi jangka” (term premium). Karena tidak optimis terhadap prospek pasokan utang jangka panjang dan risiko inflasi, investor menuntut imbal lebih tinggi untuk memegang obligasi jangka panjang, sehingga kurva imbal hasil menjadi curam. Dalam dunia ini, potensi kenaikan Bitcoin tetap ada, tetapi jalannya sangat berombak. Karena imbal hasil riil yang tinggi seperti magnet, modal yang mencari “pengembalian tanpa risiko” akan terus menarik keluar dari aset berisiko tinggi. Dalam kondisi ini, perilaku Bitcoin lebih mirip saham teknologi atau aset pertumbuhan yang sangat fluktuatif, dan korelasinya dengan indeks Nasdaq akan meningkat, sementara narasi “emas digital” sebagai lindung nilai akan menurun sementara.

Skenario 2: Ketakutan akan perlambatan ekonomi, imbal hasil turun lebih cepat dari kenaikan utang.

Ini dunia yang dipicu oleh risiko resesi atau perlambatan tajam. Kekhawatiran terhadap pertumbuhan mengungguli ketakutan terhadap utang dan inflasi, mendorong suku bunga turun dan likuiditas membaik. Meski utang tetap bertambah (karena defisit otomatis saat resesi), pasar lebih peduli terhadap arah imbal hasil dan biaya dana. Pengalaman sejarah menunjukkan ini adalah kondisi terbaik bagi Bitcoin untuk naik. Karena “uang murah” kembali memicu preferensi risiko, modal mencari peluang pengembalian tinggi, dan kelangkaan Bitcoin serta beta tinggi-nya membuatnya sangat menarik.

Skenario 3: “Market tantrum”, penjualan besar, kejutan kebijakan, atau inflasi kembali.

Ini skenario risiko ekstrem dan paling kacau. Kekhawatiran terhadap pasokan obligasi bertemu dengan katalis seperti lelang obligasi yang gagal, data inflasi mengejutkan, atau gejolak geopolitik, menyebabkan pasar obligasi menuntut imbal hasil lebih tinggi secara cepat. Aset risiko biasanya langsung tertekan, dan Bitcoin pun tidak terkecuali. Namun, jika respons kebijakan mulai menunjukkan “penekanan keuangan”—misalnya, bank sentral melakukan intervensi lebih dalam untuk mengendalikan biaya pinjaman, atau pemerintah bergantung pada penerbitan surat utang jangka pendek untuk “mengelola” utang—narasi bisa berbalik setelah gelombang awal. Dalam kondisi ini, cerita Bitcoin sebagai “perlindungan terhadap ketidakpastian sistem moneter” bisa kembali menarik perhatian dan memimpin rebound.

Laporan Proyeksi Anggaran dan Ekonomi jangka panjang CBO yang akan dirilis 11 Februari 2026 akan menjadi acuan utama untuk skenario mana yang lebih mungkin terjadi. Prediksi defisit, utang, dan pertumbuhan ekonomi selama sepuluh tahun ke depan akan menjadi patokan baru dalam menilai risiko.

Analisis mendalam: Stablecoin—“Trojan Horse” penghubung crypto dan TradFi

Untuk benar-benar memahami perubahan revolusioner saat ini, kita harus menyelami apa itu stablecoin dan bagaimana mereka berkembang menjadi seperti sekarang. Secara sederhana, stablecoin adalah cryptocurrency yang dirancang untuk menjaga kestabilan nilai, biasanya dipatok 1:1 dengan dolar atau fiat lain. Tapi, yang lebih penting adalah mekanisme cadangan aset yang mendukung nilainya, yang menjadi inti rahasia.

Saat ini, stablecoin terpusat utama (seperti USDT, USDC) menggunakan model penuh jaminan, dengan cadangan sebagian besar berupa kas, obligasi AS jangka pendek, dan surat berharga komersial. Model ini menjadikannya seperti “reksa dana pasar uang” yang berjalan di blockchain dan aktif secara global 24/7. Pertumbuhan pesat stablecoin ini setara dengan penciptaan pasar kredit dolar jangka pendek baru dan global di luar sistem perbankan tradisional. Permintaan cadangan ini secara langsung mengonversi ke pembelian obligasi AS, terutama surat utang jangka pendek. Ini menjelaskan mengapa dunia crypto, yang awalnya mengkritik sistem utang AS, kini menjadi bagian dari pendanaan utang tersebut. Integrasi ini adalah pedang bermata dua: memberi kekuatan baru pada ekonomi crypto, tetapi juga memperbesar risiko sistemik dari kebergantungan pada keuangan tradisional. Di masa depan, stablecoin desentralisasi seperti DAI, yang didukung oleh aset crypto, bisa menjadi alternatif yang lebih “native” dan mengurangi ketergantungan pada obligasi negara. Hal ini akan menjadi fokus penting perkembangan industri.

Peluang alternatif: selain Bitcoin, aset crypto apa lagi yang berpotensi diuntungkan?

Dalam narasi makro yang didominasi utang dan likuiditas, investor cerdas tidak hanya fokus pada Bitcoin. Beberapa sektor crypto berikut bisa mendapatkan manfaat dengan logika berbeda:

1. Stablecoin desentralisasi dan RWA (Real World Assets): Jika kepercayaan terhadap cadangan utang besar yang dimiliki institusi terancam, stablecoin yang transparan, terdiversifikasi, dan desentralisasi bisa lebih menarik. Selain itu, tokenisasi utang AS sendiri melalui proyek RWA menawarkan akses langsung ke aset ini di blockchain, dan permintaannya bisa meningkat seiring volatilitas pasar obligasi.
2. Aset keras native crypto dan protokol penyimpanan: Narasi Bitcoin sebagai “emas digital” meluas ke aset lain yang memiliki kelangkaan dan dirancang sebagai penyimpan nilai, seperti Filecoin atau Arweave. Ekonomi token mereka yang berfokus pada “kelangkaan praktis” bisa menarik perhatian dalam tema makro “asset hardening”.
3. Token privasi dan alternatif kedaulatan: Dalam skenario krisis utang yang memperketat kontrol modal dan pajak kekayaan, permintaan terhadap privasi finansial dan aset kedaulatan akan meningkat. Monero, Zcash, dan sejenisnya bisa kembali menjadi alat transfer nilai “tanpa sensor” yang diminati.

Penutup: di antara kepercayaan dan likuiditas, terus melangkah

Jumlah utang AS akan terus meningkat, dan ini mungkin prediksi paling mudah di pasar keuangan. Yang lebih sulit diprediksi adalah bagaimana perasaan investor setiap saat—reaksi mereka akan tercermin dalam imbal hasil yang lebih tinggi, likuiditas yang longgar, atau kombinasi keduanya.

Bitcoin hidup di antara dua kekuatan ini: satu adalah narasi jangka panjang tentang nilai uang dan kepercayaan, dan yang lain adalah dinamika likuiditas jangka pendek yang menentukan harga saat ini. Kedua kekuatan ini semakin melebar. Di satu sisi, utang yang membengkak membuat Bitcoin sebagai taruhan jangka panjang terhadap sistem moneter baru semakin masuk akal; di sisi lain, stablecoin yang menjadi bagian dari sistem ini menarik pasar crypto ke dalam gelombang likuiditas tradisional.

Bagi investor, panduan utama mungkin adalah: terima kontradiksi ini. Dalam alokasi, akui nilai lindung terhadap inflasi jangka panjang dan jadikan sebagai “opsi” dalam portofolio; dalam trading, hormati sifat aset risiko jangka pendek yang dipengaruhi likuiditas dolar global, dan perhatikan aksi Federal Reserve, rencana penerbitan utang pemerintah, serta suasana lelang obligasi. Karena pada akhirnya, di tengah gelombang utang ini, keberlangsungan jangka pendek bergantung pada kemampuan Anda mengikuti gelombang likuiditas, dan kemenangan jangka panjang bergantung pada apakah Anda mengandalkan narasi sejarah yang benar.