Deutsche Bank: Penjualan Bitcoin adalah kehilangan kepercayaan bukan kejatuhan pasar, ETF keluar dengan dana miliaran dolar

Deutsche Bank pada hari Rabu merilis laporan yang menunjukkan bahwa penjualan Bitcoin mencerminkan hilangnya kepercayaan institusional, bukan keruntuhan pasar. ETF spot AS telah mengalami arus keluar lebih dari 12 miliar dolar sejak Oktober, Bitcoin terlepas dari hubungan dengan emas dan saham, indeks ketakutan kripto kembali ke zona ketakutan ekstrem. RUU regulasi yang tertunda memicu kembali volatilitas, volatilitas 30 hari naik kembali di atas 40%.

Arus keluar ETF institusional lebih dari 120 miliar dolar menjadi tekanan utama

Deutsche Bank dalam laporannya menunjukkan bahwa penjualan Bitcoin lebih dari sekadar dampak makro tunggal, melainkan perlahan-lahan kehilangan kepercayaan dari institusi dan regulator. Bank ini mengidentifikasi tiga faktor tekanan utama: aliran dana institusional yang terus menurun, disintegrasi hubungan pasar tradisional Bitcoin, dan hilangnya momentum regulasi yang sebelumnya mendukung likuiditas dan kompresi volatilitas.

Analis Marion Laboure dan Camilla Siazon menyatakan bahwa tekanan paling langsung berasal dari penjualan institusional. Sejak Oktober, ETF spot Bitcoin AS mengalami arus keluar besar dan berkelanjutan, termasuk lebih dari 7 miliar dolar pada November, sekitar 2 miliar dolar pada Desember, dan lebih dari 3 miliar dolar pada Januari. Total arus keluar telah melebihi 12 miliar dolar, menunjukkan bahwa investor institusional secara sistematis mengurangi eksposur Bitcoin.

Pengunduran diri institusional ini sangat kontras dengan euforia saat peluncuran ETF awal tahun 2024. Saat itu, IBIT dari BlackRock dan FBTC dari Fidelity menarik ratusan miliar dolar dalam beberapa bulan, mendorong harga Bitcoin dari 40.000 dolar ke 126.000 dolar. Namun, minat institusional ini dengan cepat berbalik setelah puncaknya pada Oktober 2024, dan arus keluar berkelanjutan selama beberapa bulan menunjukkan bahwa kepercayaan jangka panjang investor institusional terhadap Bitcoin sedang goyah.

Deutsche Bank menekankan bahwa dengan berkurangnya eksposur institusional, volume perdagangan menurun, membuat penjualan Bitcoin lebih rentan terhadap fluktuasi harga yang ekstrem. Fenomena “spiral likuiditas” ini adalah risiko struktural terbesar di pasar saat ini: penurunan likuiditas menyebabkan volatilitas meningkat, dan volatilitas yang meningkat kembali menakut-nakuti penyedia likuiditas, membentuk lingkaran setan.

Garis waktu arus keluar ETF institusional

November 2025: keluar lebih dari 7 miliar dolar

Desember 2025: keluar sekitar 2 miliar dolar

Januari 2026: keluar lebih dari 3 miliar dolar

Total keluar kumulatif: lebih dari 12 miliar dolar

Dampak pasar: penurunan likuiditas, volatilitas melonjak di atas 40%

Data sentimen juga memperkuat tren ini. Indeks ketakutan dan keserakahan kripto telah kembali ke zona “ketakutan ekstrem”, sementara survei Deutsche Bank sendiri menunjukkan bahwa tingkat adopsi kripto oleh konsumen AS menurun ke sekitar 12%, di bawah 17% pada pertengahan 2025. Penurunan partisipasi ritel ini menunjukkan bahwa penjualan Bitcoin tidak hanya terbatas pada institusi, tetapi juga pasar ritel secara perlahan kehilangan semangatnya.

Bitcoin dan emas, pasar saham sepenuhnya terlepas

Analis Deutsche Bank menekankan bahwa jarak antara Bitcoin dan titik jangkar pasar yang dikenal semakin melebar. Aset ini sangat berbeda dari emas, yang naik 65% pada 2025, sementara Bitcoin turun 6,5%, melemahkan klaimnya sebagai “emas digital”. Divergensi ini tidak pernah terjadi sebelumnya, karena Bitcoin selama ini dipromosikan sebagai “emas abad ke-21”, dengan karakteristik perlindungan nilai yang serupa dengan emas.

Meskipun Bitcoin selama ini dikenal sebagai “emas digital”, tahun ini menunjukkan perbedaan yang jelas dari zona perlindungan risiko tradisional. Meskipun emas naik lebih dari 60% karena pembelian berkelanjutan oleh bank sentral dan permintaan perlindungan risiko, performa Bitcoin tersendat, mengalami penurunan bulanan berulang, dan kinerja aset risiko utama buruk. Divergensi ini mengungkapkan posisi identitas Bitcoin yang canggung: saat risiko sedang tinggi, tidak sebaik saham teknologi; saat permintaan perlindungan meningkat, tidak sebaik emas.

Selain itu, korelasi Bitcoin dengan saham telah turun ke angka belasan, jauh di bawah level saat penjualan makro awal yang biasanya membuat Bitcoin bergerak seiring dengan saham teknologi. Pada siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve tahun 2022, korelasi Bitcoin dengan indeks Nasdaq pernah mencapai 0,7-0,8, hampir bergerak bersamaan. Tetapi saat ini korelasi tersebut telah hilang, dan Bitcoin membentuk tren penurunan independen.

Deutsche Bank menunjukkan bahwa fenomena pelepasan ini membuat Bitcoin kehilangan logika investasi yang jelas. Ketika Bitcoin tidak berkorelasi dengan aset risiko maupun aset lindung nilai, investor sulit memasukkannya ke dalam kerangka alokasi aset tradisional. Situasi “dua arah” ini adalah penyebab mendalam dari penjualan Bitcoin, karena membuatnya tidak lagi menjadi pilihan utama dalam kondisi pasar apa pun.

Laporan ini menyatakan bahwa saat ini menandai sebuah reset, bukan keruntuhan, dan merupakan ujian apakah Bitcoin dapat melampaui keuntungan yang didorong kepercayaan dan mendapatkan kembali dukungan regulasi serta modal institusional. Penilaian ini memandang penjualan Bitcoin saat ini sebagai sakit pertumbuhan, bukan akhir, tetapi juga mengakui bahwa ambang untuk mendapatkan kembali kepercayaan pasar telah meningkat secara signifikan.

Keterlambatan regulasi kembali memicu hilangnya momentum kompresi volatilitas

Regulasi yang tertunda adalah faktor penghambat ketiga yang diidentifikasi Deutsche Bank. Kemajuan RUU “Digital Asset Market CLARITY Act” yang didukung kedua partai di Kongres terhenti karena kontroversi klausul stablecoin. Deutsche Bank menyatakan bahwa penundaan ini membalikkan kenaikan stabilitas pasar sebelumnya, dan volatilitas 30 hari Bitcoin kembali ke atas 40%, mendekati level akhir Oktober.

Dampak dari penundaan regulasi ini beragam. Pertama, meningkatkan ketidakpastian pasar, menyulitkan investor institusional membuat keputusan alokasi jangka panjang. Kedua, ketidakjelasan kerangka regulasi membatasi layanan keuangan tradisional yang menawarkan layanan kripto, membatasi inovasi produk dan akses pasar. Ketiga, ketidakjelasan regulasi stablecoin menghambat pengembangan skenario pembayaran kripto, melemahkan narasi nilai praktis Bitcoin.

Laporan Deutsche Bank menyiratkan bahwa hilangnya momentum regulasi adalah alasan struktural dari penjualan Bitcoin. Pada akhir 2024 hingga awal 2025, pasar mengharapkan pemerintahan Trump akan membawa lingkungan regulasi kripto yang lebih ramah, dan harapan ini mendorong lonjakan harga Bitcoin. Namun, perkembangan regulasi nyata jauh lebih lambat dari perkiraan, meskipun SAB 121 dicabut dan surat OCC 1188 merupakan kemajuan positif, kekuatan dan kecepatan keduanya tidak cukup untuk mendukung optimisme pasar.

Para analis menulis: “Meskipun harga Bitcoin baru-baru ini turun secara signifikan dibandingkan sejarahnya, ini mencerminkan penurunan dari lonjakan spekulatif tinggi selama dua tahun terakhir, menunjukkan bahwa masih ada ruang untuk matang.” Pernyataan ini sebenarnya menyiratkan bahwa lonjakan besar Bitcoin pada 2024 sebagian besar didorong oleh spekulasi, kurang didukung oleh fundamental, dan koreksi saat ini adalah revisi terhadap optimisme berlebihan.

Sejak puncaknya pada Oktober 2024, pasar kripto mengalami penurunan berkelanjutan, dengan Bitcoin turun lebih dari 40% dari puncaknya dan mengalami penurunan empat bulan berturut-turut, sesuatu yang belum pernah terjadi sebelum pandemi. Berbeda dari penjualan makro yang didorong oleh kondisi pasar sebelumnya, penurunan kali ini terjadi bersamaan dengan rebound pasar saham dan emas, menyoroti permintaan yang lemah dan melemahnya momentum.

Namun, Deutsche Bank tetap mengingatkan agar tidak terlalu menafsirkan penurunan ini secara berlebihan. Bahkan setelah koreksi, Bitcoin masih sekitar 370% lebih tinggi dari awal 2023, menunjukkan bahwa premi spekulatif yang terkumpul selama rebound tetap ada. Pandangan jangka panjang ini mengingatkan investor bahwa meskipun tren jangka pendek pesimis, Bitcoin tetap menunjukkan pertumbuhan yang signifikan dalam jangka waktu lebih panjang.

Citi, bank Wall Street, dalam penjelasan kepada klien pada hari Selasa, menyatakan bahwa harga Bitcoin terbesar di dunia saat ini di bawah biaya ETF utama, dan dengan masuknya dana yang berkurang serta tekanan eksternal yang meningkat, mendekati batas bawah harga sebelum pemilihan. Saat artikel ini ditulis, volume perdagangan Bitcoin sekitar 63.400 dolar.