Mantan Ketua Federal Reserve Alan Greenspan meninggal pada 22 Juni di rumahnya akibat komplikasi penyakit Parkinson, demikian pemberitaan media AS. Ia berusia 100 tahun. Greenspan menjabat sebagai Ketua The Fed dari 1987 hingga 2006, masa jabatan 19 tahun yang mencakup empat pemerintahan presiden, di mana ia memimpin ekspansi ekonomi AS pascaperang terpanjang dan paling stabil sekaligus meletakkan dasar bagi krisis keuangan 2008 melalui suku bunga ultra-rendah dan deregulasi finansial.
Greenspan Mendefinisikan Ulang Kebijakan The Fed Lewat Tiga Strategi Inti
Kerangka kebijakan Greenspan bertumpu pada tiga pilar yang mengubah operasi Federal Reserve. Pertama, ia meninggalkan kebijakan moneter berbasis aturan tetap demi penyesuaian yang fleksibel dan diskresioner—memangkas suku bunga saat terjadi kemerosotan, menaikkannya secara bertahap ketika ekonomi mulai terlalu panas, dan mengencangkan lebih awal sebelum inflasi benar-benar muncul. Ia memantau harga aset, efek kekayaan rumah tangga, dan leverage korporasi selain metrik tradisional PDB dan inflasi, dengan menyadari bahwa pergerakan pasar keuangan memengaruhi perilaku konsumen dan aktivitas ekonomi riil. Logika “efek kekayaan” ini menjadi konsep dasar dalam analisis bank sentral mengenai keterkaitan keuangan-ekonomi riil.
Kedua, ia membentuk “Greenspan put”—komitmen tersirat The Fed untuk menyuntikkan likuiditas dan menstabilkan pasar saat terjadi volatilitas ekstrem atau tekanan sistemik. Ia menyimpulkan bahwa risiko finansial itu menular dan satu kegagalan di lingkungan berleverage tinggi dapat memicu runtuhnya sistem secara menyeluruh. Pendekatan ini mencegah bencana skala Depresi dalam jangka pendek, tetapi perlahan menggerus disiplin manajemen risiko Wall Street.
Ketiga, ia mengejar deregulasi finansial yang luas, dengan keyakinan bahwa disiplin diri pasar lebih unggul daripada pengawasan pemerintah dan bahwa inovasi finansial secara inheren mengoptimalkan risiko. Di masa jabatannya, pembatasan konsolidasi konglomerat finansial melonggar, perdagangan derivatif berjalan sebagian besar tanpa regulasi, shadow banking berkembang pesat, dan penyaluran kredit subprime melonjak. Ia mendorong bank menentukan sendiri bantalan permodalan, yang secara efektif memindahkan otoritas pengendalian risiko ke entitas yang diregulasi itu sendiri.
Masa Jabatan The Fed Menghasilkan Satu Dekade Inflasi Rendah dan Pertumbuhan Berkelanjutan
Dari 1991 hingga 2001, ekonomi AS meraih sepuluh tahun berturut-turut ekspansi stabil, luput dari stagflasi era 1970-an. Rata-rata pertumbuhan tahunan PDB berkisar 3%, inflasi inti tetap di bawah 2%, dan pengangguran turun secara konsisten—pencapaian bersamaan berupa pertumbuhan tinggi, inflasi rendah, dan pengangguran rendah yang menantang “trinitas makroekonomi mustahil” secara tradisional. Volatilitas ekonomi turun lebih dari separuh dibanding rata-rata pascaperang; periode ini disebut para sarjana sebagai “Great Moderation”.
Greenspan menghadapi empat krisis besar selama 19 tahun masa jabatannya, di mana AS hanya mengalami dua resesi ringan. Pada “Black Monday” tahun 1987, saham AS anjlok 22,6% dalam satu hari; ia melepas likuiditas darurat semalam, menstabilkan kepercayaan pasar dan mencegah reaksi berantai yang skalanya seperti Depresi. Pada tahun 1994, ketika mendeteksi tekanan inflasi sejak dini, ia menaikkan suku bunga lebih awal dengan kenaikan bertahap, menukar rasa sakit jangka pendek demi pendaratan ekonomi yang lebih landai. Saat krisis keuangan Asia 1998, yang diperparah oleh gagal bayar utang Rusia dan runtuhnya hedge fund LTCM, ia memangkas suku bunga secara tepat dan mengoordinasikan penyelamatan yang dipimpin Wall Street, menghalangi penularan risiko lintas negara.
Ia merintis “forward guidance”—menggunakan bahasa yang dikalibrasi secara cermat untuk mengarahkan ekspektasi pasar ketimbang mengumumkan niat kebijakan secara gamblang. Pernyataannya pada 1996 tentang “irrational exuberance” (euforia berlebihan) mendinginkan pasar saham yang terlalu panas secara perlahan dengan satu kalimat. Pendekatan “manajemen ekspektasi alih-alih penggunaan alat” ini menjadi standar bank sentral secara global.
Suku Bunga Sangat Rendah dan Deregulasi Memicu Gelembung Perumahan dan Krisis Subprime
Setelah kejatuhan dot-com pada 2000 dan serangan 11 September, Greenspan meluncurkan siklus pelonggaran yang agresif, memangkas federal funds rate dari 6,5% menjadi 1%—level terendah sejak 1950—dan mempertahankannya selama setahun penuh. Modal murah dalam jumlah besar tidak mengalir ke ekonomi riil, melainkan ke properti dan pasar modal. Dari 2000 hingga 2006, harga rumah nasional AS melonjak lebih dari 80%. Biaya pembiayaan yang ultra-rendah memungkinkan pertumbuhan hipotek subprime yang meledak—para peminjam tanpa pendapatan yang stabil, dengan skor kredit buruk, dan tidak mampu membayar kembali menerima pinjaman rumah berleverage. Volume subprime dengan cepat melampaui level senilai 1 triliun dolar, menjadi inti “korek api” dari krisis berikutnya.
Para ekonom kemudian mengidentifikasi bahwa benihnya ditanam lebih awal: jika The Fed mengencangkan kebijakan lebih agresif pada akhir 1990-an untuk meredam keriuhan pasar saham, pemangkasan suku bunga berikutnya ke 1% tidak perlu terjadi, dan gelembung perumahan tidak akan mengembang. Gelembung properti merupakan produk langsung dari suku bunga ultra-rendah yang diterapkan setelah gelembung ekuitas pecah.
Di bawah filosofi regulasi laissez-faire Greenspan, perdagangan derivatif dan shadow banking beroperasi hampir seluruhnya di luar pengawasan. Wall Street mengemas pinjaman subprime berisiko tinggi menjadi instrumen berlapis—di antaranya CDO, CDS, dan derivatif bertaut lainnya—memindahkan dan memperbesar risiko lewat loop tertutup “subprime → derivatif → leverage tinggi → shadow banking”. Regulator tidak bisa menembus maupun mengendalikan sistem ini. Kesalahan inti Greenspan adalah mengabaikan naluri bawaan industri keuangan untuk mencari keuntungan dan melakukan arbitrase, dengan naif percaya bahwa institusi akan mengatur diri sendiri.
Tiga dekade “Greenspan put” membentuk keyakinan Wall Street yang mengakar: The Fed akan selalu menyediakan bantalan terakhir—kerugian akan diselamatkan, kemerosotan akan diempaskan. Ekspektasi ini menghapus disiplin risiko—bank investasi, dana, dan bank komersial secara sembrono menambah leverage, merusak kontrol risiko, dan mengejar aset berisiko tinggi, menciptakan ekologi yang terdistorsi berupa “keuntungan diprivatisasi, kerugian disosialisasikan”. Inersia moral hazard ini secara langsung menular ke logika respons krisis era Bernanke dan Powell, menjadi ketergantungan jalur kebijakan selama multi-dekade.
Paling fatal, Greenspan menutup jendela untuk tindakan korektif. Ia tepat memperingatkan “irrational exuberance” pada saham AS pada 1996—tetapi memilih tidak bertindak, takut merusak pertumbuhan dan pasar modal, dan menolak untuk mengempiskan gelembung secara proaktif. Pada 2005, ketika keriuhan perumahan, penyalahgunaan subprime, dan risiko derivatif sudah sepenuhnya terkuak, ia secara terbuka menyangkal adanya gelembung, menyesatkan penilaian pasar.
Penyelidikan Kongres Mengutip Kebijakan Greenspan sebagai Penyebab Inti Krisis
Krisis keuangan 2008 menghancurkan reputasi Greenspan. Pada 2011, laporan resmi U.S. Financial Crisis Inquiry Commission mengidentifikasi kebijakan uang murah yang berkepanjangan dan filosofi deregulasi finansialnya sebagai penyebab kelembagaan inti krisis. Menghadapi pengawasan luas, Greenspan bersaksi di hadapan Kongres, secara publik mengakui adanya “cacat fatal” dalam penilaiannya tentang kapasitas pasar bebas untuk mengoreksi diri dan mengakui bahwa kepercayaan berlebihan pada model risiko Wall Street serta disiplin diri institusional merupakan kesalahan yang serius.
Di akhir hayatnya, ia berkomentar, “Kita benar-benar tidak tahu bagaimana sistem moneter bekerja”—pernyataan yang awalnya ditafsirkan sebagai upaya menghindar, tetapi pada akhirnya dipahami sebagai pengakuan paling jujur atas kompleksitas kebijakan moneter modern, mengonfirmasi satu kebenaran sederhana: tidak ada satu paradigma tata kelola yang dapat beradaptasi dengan pasar keuangan yang terus berevolusi.
Namun warisan positifnya sangat membentuk perbankan sentral modern. Penyetelan halus yang fleksibel dan bersifat antikiklik, penyediaan likuiditas saat krisis, serta manajemen ekspektasi berbasis pasar—alat-alat yang ia rintis—kini menjadi standar dalam pengelolaan makroekonomi global. Riset awalnya tentang harga aset, efek kekayaan, dan sentimen pasar memperluas cakupan pengamatan bank sentral, mengintegrasikan stabilitas keuangan secara formal ke dalam kerangka tata kelola makro. Penekanannya pada “data nyata ketimbang inferensi model” memberikan penyeimbang penting terhadap bias kebijakan akademik.
Warisan negatifnya justru terbukti lebih mengakar. Refleks kebijakan “melonggarkan saat volatilitas, menyiapkan bantalan saat penurunan” sepenuhnya diwarisi oleh quantitative easing Bernanke dan penyelamatan besar-besaran Powell pada pandemi 2020—keduanya merupakan perluasan dari logika bailout Greenspan. Suplai moneter yang berlebih secara berkelanjutan dan laju rendah yang dinormalisasi terus menggelembungkan harga aset global, memperbesar leverage, dan menumpuk risiko utang tersembunyi—efek lanjutan dari kelebihan likuiditas yang masih berlanjut hingga hari ini. Tantangan regulasi shadow banking dan derivatif kompleks yang ia tinggalkan tetap menjadi titik sakit kronis dalam tata kelola keuangan global.
FAQ
Kapan Alan Greenspan meninggal dan apa penyebabnya?
Alan Greenspan meninggal pada 22 Juni di rumahnya akibat komplikasi penyakit Parkinson, menurut pemberitaan media AS. Ia berusia 100 tahun.
Berapa lama Greenspan menjabat sebagai Ketua Federal Reserve?
Greenspan menjabat sebagai Ketua The Fed dari 1987 hingga 2006, masa jabatan 19 tahun yang mencakup empat pemerintahan presiden dan mengawasi ekspansi ekonomi AS pascaperang terpanjang.
Peran apa yang dimainkan kebijakan Greenspan dalam krisis keuangan 2008?
Komisi Penyelidikan Krisis Keuangan AS tahun 2011 mengidentifikasi suku bunga ultra-rendah yang berkepanjangan serta deregulasi finansial Greenspan sebagai penyebab kelembagaan utama krisis 2008. Ia memangkas suku bunga menjadi 1% setelah 2000, memicu lonjakan harga rumah 80%+ dari 2000 hingga 2006 dan pertumbuhan hipotek subprime yang meledak, sementara pendekatan laissez-faire-nya membuat derivatif dan shadow banking sebagian besar tidak teregulasi.
