Anthropic dan OpenAI sedang bersiap untuk pencatatan saham di bursa, menarik perhatian pada produk investasi yang menampung saham tidak tercatat dari kedua perusahaan kecerdasan buatan tersebut. Jang Chi-young, seorang peneliti di Hana Securities, mengidentifikasi exchange-traded fund dan closed-end fund sebagai metode bagi investor untuk mendapatkan eksposur terhadap perusahaan-perusahaan ini sebelum penawaran umum perdana mereka. Kedua jenis produk tersebut tercatat di bursa dan dapat diperdagangkan seperti saham biasa, dengan peraturan Securities and Exchange Commission yang membatasi kepemilikan saham tidak tercatat di ETF hingga maksimal 15 persen dari total aset.
ETF Menawarkan Akses Langsung ke Saham Tidak Tercatat Anthropic dan OpenAI
Menurut Jang, produk ETF menyediakan metode langsung untuk memiliki saham tidak tercatat. Kepemilikan saat ini atas Anthropic dan OpenAI di dalam ETF masih berada pada tingkat rendah, meskipun Jang mencatat bahwa revaluasi nilai perusahaan di masa depan dapat menyebabkan peningkatan persentase alokasi dalam dana-dana ini. Bagi investor yang mencari eksposur terhadap kedua perusahaan sebelum IPO, Jang menyoroti CNEQ dan ALAI untuk kepemilikan Anthropic yang lebih tinggi, serta TTEQ untuk eksposur simultan terhadap kedua perusahaan.
CNEQ memusatkan investasi pada saham pertumbuhan kapitalisasi besar AS, dengan mempertahankan kurang dari 30 saham konstituen di mana lima kepemilikan teratas mencakup sekitar 40 persen portofolio. Kepemilikan saat ini mencakup NVIDIA sebesar 13,3 persen, Microsoft sebesar 6,1 persen, TSMC sebesar 5,8 persen, Alphabet sebesar 5,7 persen, dan Anthropic sebesar 5,5 persen. ALAI memegang Anthropic sebesar 3,02 persen dan berinvestasi secara luas di perusahaan yang mengembangkan atau menggunakan teknologi AI, dengan sekitar 70 saham konstituen yang memberikan diversifikasi lebih tinggi dibandingkan CNEQ. TTEQ memegang Anthropic sebesar 0,9 persen dan OpenAI sebesar 0,47 persen, dengan sembilan dari 10 kepemilikan teratasnya adalah perusahaan terkait semikonduktor, yang memposisikan dana tersebut untuk mendapatkan keuntungan dari perluasan investasi infrastruktur AI menurut Jang.
Dilusi Saham dan Keterlambatan Valuasi Menimbulkan Risiko pada Kepemilikan ETF
Jang mengidentifikasi dua pertimbangan bagi investor ETF. Arus masuk modal dapat menyebabkan dilusi saham karena saham tidak tercatat memiliki likuiditas terbatas, sehingga sulit untuk memperluas kepemilikan seiring laju arus masuk dana. NASA mengalami efek ini pada bulan Mei ketika arus modal masuk yang cepat menyebabkan kepemilikan SpaceX-nya menurun dari 10,7 persen menjadi 4,6 persen.
Pencerminan nilai saham tidak tercatat dalam nilai aset bersih ETF dapat mengalami penundaan. ETF menggunakan metode kepemilikan tidak langsung seperti special purpose vehicle saat memegang saham tidak tercatat. Karena saham tidak tercatat tidak memiliki harga yang diperdagangkan di bursa, nilai ditentukan melalui penilaian SPV atau manajer aset, menciptakan jeda waktu antara revaluasi perusahaan dan pembaruan NAV. Jang mengutip XOVR, yang memegang 10 persen di SpaceX, sebagai contoh di mana NAV melacak secara ketat indeks dasar tidak termasuk saham tidak tercatat bahkan selama periode ketika nilai perusahaan SpaceX meningkat lebih dari empat kali lipat, menghasilkan kinerja yang terbatas dibandingkan indeks dasar.
Closed-End Fund Memberikan Eksposur Lebih Tinggi Tanpa Batasan Kepemilikan
Closed-end fund yang tercatat di bursa menawarkan opsi lain untuk memegang saham tidak tercatat sebelum IPO. Dana ini tidak menghadapi batasan pada persentase alokasi saham tidak tercatat, sehingga cocok bagi investor yang mencari eksposur lebih tinggi ke perusahaan tidak tercatat. DXYZ dan VCX saat ini memegang posisi gabungan Anthropic dan OpenAI masing-masing sebesar 23,9 persen dan 28,9 persen. Jumlah saham yang tetap memberikan kebebasan relatif dari masalah dilusi yang terkait dengan arus masuk modal.
Risiko Distorsi Harga Mempengaruhi Nilai Pasar Closed-End Fund
Distorsi harga pasar merupakan faktor risiko bagi investor closed-end fund. Peningkatan permintaan pasar dapat memperbesar premi harga perdagangan relatif terhadap NAV. Sebaliknya, pertumbuhan opsi investasi alternatif dapat mengurangi permintaan dan menciptakan diskon. Jang menyarankan investor untuk memverifikasi tingkat premi harga pasar relatif terhadap NAV pada saat masuk.
FAQ
Berapa persentase saham tidak tercatat yang dapat dimiliki ETF berdasarkan peraturan SEC?
Peraturan SEC membatasi total alokasi saham tidak tercatat di dalam ETF hingga 15 persen dari total aset.
ETF mana yang memegang persentase saham Anthropic tertinggi?
CNEQ memegang Anthropic sebesar 5,5 persen dari portofolionya, sementara ALAI memegang Anthropic sebesar 3,02 persen. TTEQ memegang Anthropic sebesar 0,9 persen dan OpenAI sebesar 0,47 persen.
Berapa alokasi gabungan Anthropic dan OpenAI di closed-end fund DXYZ dan VCX?
DXYZ memegang alokasi gabungan sebesar 23,9 persen di Anthropic dan OpenAI, sementara VCX memegang alokasi gabungan sebesar 28,9 persen di kedua perusahaan.
