Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menunda kontrak berjangka minyak mentah CME yang bersertifikasi sendiri pada 9 Juli, yang akan memungkinkan perdagangan sepanjang waktu mulai 10 Juli. CFTC mengatakan CME mengajukan permohonan untuk bersertifikasi sendiri kontrak tersebut pada 8 Juli, meski ada proses komentar publik aktif mengenai perdagangan berjangka 24/7 dan risiko terkait di pasar energi. Langkah ini meningkatkan perselisihan soal apakah derivatif energi tradisional harus mengadopsi model perdagangan 24/7 yang sudah umum di pasar kripto, dengan minyak mentah berfungsi sebagai salah satu kontrak makro terpenting di dunia yang digunakan produsen, pengolah/refiner, maskapai penerbangan, hedge fund, dan trader ritel untuk mengelola risiko geopolitik dan pasokan.
CFTC Mengutip Pengajuan CME Saat Periode Komentar Terbuka
CFTC mengatakan pihaknya mengeluarkan permintaan komentar pada 22 Juni yang mencari masukan publik tentang apakah kontrak berjangka standar harus diperpanjang hingga perdagangan 24/7, termasuk minyak mentah. Permintaan yang sama juga meminta pandangan mengenai kontrak perpetual yang mengacu pada komoditas energi yang diserahkan secara fisik atau dapat disimpan seperti minyak mentah. Pemberitahuan Federal Register menetapkan tenggat komentar 27 Juli, artinya sertifikasi mandiri CME pada 8 Juli terjadi sementara proses peninjauan masih dibuka.
Ketua Michael S. Selig mengatakan agensi masih menilai apakah perdagangan berjangka 24/7 lintas kelas aset konsisten dengan Prinsip Inti berdasarkan Undang-Undang Bursa Komoditas. “Seperti yang berulang kali saya sampaikan, kami tidak mengambil pendekatan satu ukuran untuk semua dalam perdagangan 24/7. Keputusan CME untuk mengabaikan upaya Komisi dalam melakukan analisis berbasis alasan atas isu-isu kritis yang dipertaruhkan sama sekali tidak pantas dan memerlukan tindakan Komisi untuk menahan sertifikasi. Komisi mendorong bursa bekerja dengan staf agensi untuk menanggapi potensi isu hukum sebelum berupaya mencantumkan kontrak-kontrak baru,” ujar Selig.
Proses Self-Certification Memicu Regulatory Stay
Aturan CFTC memungkinkan bursa mencantumkan kontrak melalui self-certification di bawah Peraturan 40.2 atau meminta peninjauan resmi dan persetujuan di bawah Peraturan 40.3. CME membuat pengajuan terpisah di bawah dua ketentuan tersebut, menurut agensi. Dengan menahan pengajuan 40.2, CFTC mencegah CME meluncurkan kontrak sebelum Komisi menyelesaikan peninjauannya. Agensi mengatakan pihaknya akan melakukan tinjauan penuh berdasarkan kewenangan 40.3 untuk menentukan apakah produk tersebut mematuhi Undang-Undang Bursa Komoditas dan peraturan CFTC.
Self-certification memberi kecepatan, tetapi juga menekan regulator untuk segera turun tangan jika ia meyakini sebuah produk menimbulkan pertanyaan hukum atau struktur pasar yang belum terselesaikan. Dalam kasus ini, CFTC bertindak karena produk tersebut bisa mulai berjalan sejak hari berikutnya.
Pasar Minyak Mentah Berbeda dari Kripto karena Rantai Pasokan Fisik
CME sebelumnya telah bergerak menuju perdagangan berkelanjutan untuk aset digital. akhir pekan kripto futures 24/7 pertamanya menarik 7.200 kontrak dan volume notional 50 juta dolar AS, yang menunjukkan bahwa penyelenggara derivatif yang teregulasi mencoba beradaptasi dengan pasar tempat aset dasarnya tidak pernah ditutup.
Minyak mentah berbeda. Futures energi terikat pada rantai pasokan fisik, keterbatasan penyimpanan, mekanisme penyerahan, permintaan kilang, gangguan pengiriman, dan keputusan pemerintah. Pergerakan harga minyak mentah pada akhir pekan bisa mencerminkan perkembangan geopolitik nyata, tetapi juga bisa terjadi ketika penempatan staf, likuiditas, dan cakupan pengawasan lebih tipis dibanding jam perdagangan standar.
Permintaan komentar CFTC pada Juni meminta data tentang keandalan harga, integritas pasar, kliring, penyelesaian, perlindungan nasabah, serta dampak pada pasar energi fisik yang mendasarinya. Pertanyaan-pertanyaan itu melampaui apakah trader menginginkan jam lebih banyak. Intinya adalah apakah pasar dapat mendukung perdagangan berkelanjutan tanpa merusak penemuan harga atau meningkatkan risiko operasional.
Stay Terjadi di Tengah Sengketa Regulasi Perpetual Futures yang Lebih Luas
Penundaan ini juga datang di tengah pertarungan yang lebih luas tentang seberapa cepat pasar derivatif AS harus mengadopsi struktur yang terkait dengan kripto dan pasar prediksi. CME telah menggugat CFTC atas persetujuan agensi terhadap perpetual futures di AS, sementara Kalshi mendorong lebih jauh ke produk yang terikat pada emas, FX, dan energi. Perselisihan itu juga sudah memunculkan pertanyaan apakah desain kontrak baru harus diperlakukan sebagai futures, swap, atau yang lainnya.
Bagi CME, logika komersialnya jelas. Trader ritel semakin mengharapkan pasar bereaksi secara real time, terutama ketika peristiwa geopolitik menggerakkan minyak mentah, emas, dan kripto di luar jam tradisional. Bagi CFTC, pertanyaannya adalah apakah pasar futures teregulasi dapat memperluas akses tanpa mengimpor fitur terlemah dari perdagangan kripto lepas pantai, termasuk likuiditas yang terfragmentasi, tekanan leverage, dan perlindungan nasabah yang tidak merata.
FAQ
Apa yang dilakukan CFTC pada 9 Juli?
CFTC menahan kontrak berjangka minyak mentah CME yang bersertifikasi sendiri, yang akan memungkinkan perdagangan sepanjang waktu mulai 10 Juli. Agensi mengatakan CME mengajukan sertifikasi sendiri kontrak tersebut pada 8 Juli meski ada proses komentar publik aktif mengenai perdagangan berjangka 24/7.
Mengapa CFTC memblokir kontrak futures minyak mentah 24/7 milik CME?
CFTC mengatakan CME mengajukan sertifikasi sendiri pada 8 Juli saat periode komentar publik agensi masih terbuka. CFTC telah mengeluarkan permintaan komentar pada 22 Juni dengan tenggat 27 Juli, dan Ketua Michael S. Selig menyatakan bahwa keputusan CME untuk mengabaikan proses peninjauan Komisi yang sedang berlangsung sama sekali tidak pantas.
Bagaimana perdagangan minyak mentah 24/7 berbeda dari perdagangan kripto 24/7?
Futures minyak mentah terikat pada rantai pasokan fisik, keterbatasan penyimpanan, mekanisme penyerahan, permintaan kilang, dan keputusan pemerintah, sedangkan pasar kripto beroperasi tanpa persyaratan penyerahan fisik. Permintaan komentar CFTC pada Juni meminta data tentang keandalan harga, integritas pasar, kliring, penyelesaian, serta perlindungan nasabah yang spesifik untuk pasar energi.
