Peneliti ARK Invest Lorenzo Valente menyatakan industri kripto sedang mengalami konsolidasi yang lebih dalam daripada pasar bear sebelumnya, dengan Hyperliquid dan PumpFun menguasai 67% dari total pendapatan aplikasi, sementara tiga proyek teratas termasuk Ethena mencatat hampir 80%. Konsolidasi ini didorong oleh semakin ketatnya alokasi modal dan persyaratan product-market fit yang menghapus proyek tanpa model pendapatan yang berkelanjutan. Berbeda dari siklus-siklus sebelumnya ketika momentum spekulatif menopang proyek yang lebih lemah, lingkungan saat ini secara struktural membedakan antara operasi yang secara ekonomi layak dan yang tidak mampu bersaing, dengan konsentrasi pendapatan meluas hingga infrastruktur dan blockchain Layer 1.
Hyperliquid dan PumpFun Menguasai 67% Pendapatan Aplikasi
Menurut analisis Valente yang dilaporkan oleh ARK Invest, Hyperliquid dan PumpFun bersama-sama menyumbang 67% dari total pendapatan aplikasi di seluruh sektor kripto. Ketika proyek ketiga—Ethena—dimasukkan, tiga teratas menguasai hampir 80% dari total pendapatan aplikasi secara gabungan. Tingkat konsentrasi ini menyisakan ruang ekonomi yang terbatas bagi proyek yang lebih kecil untuk bersaing, terutama pada penciptaan pendapatan. Sisa 20% pendapatan aplikasi didistribusikan ke semua proyek lain di sektor tersebut, menghasilkan distribusi yang sangat timpang di mana segelintir pemain dominan mengendalikan mayoritas besar aktivitas ekonomi.
Perkiraan ARK Invest: M&A dan Aktivitas Kebangkrutan Meningkat
Valente memperkirakan beberapa tren spesifik akan semakin menguat dalam beberapa bulan mendatang seiring konsolidasi berlanjut. Peneliti ARK Invest ini mengharapkan meningkatnya merger dan akuisisi ketika pemain yang lebih kuat menyerap pesaing yang sedang kesulitan atau kurang pendanaan, lebih banyak pengajuan kebangkrutan dari proyek yang tidak dapat mempertahankan operasi, lebih banyak penutupan proyek ketika tim menghabiskan masa landasan pendanaan, serta meningkatnya aktivitas akuisisi talenta ketika pengembang terampil berpindah ke organisasi yang posisinya lebih baik. Tren M&A mencerminkan insentif kuat bagi pihak pengakuisisi untuk membeli teknologi yang sudah ada, basis pengguna, atau tim, bukan membangun kapabilitas secara organik—proses yang dapat memakan waktu bertahun-tahun. Akuisisi talenta, kadang disebut acqui-hires, menjadi mekanisme untuk menyerap kapabilitas tanpa beban overhead merger penuh. Pengajuan kebangkrutan dan penutupan merepresentasikan proses ketika modal dilepaskan lalu diputar ulang menuju proyek yang layak secara ekonomi.
Konsentrasi Pendapatan Meluas ke Sektor Infrastruktur dan Layer 1
Penilaian Valente mencatat bahwa konsentrasi pendapatan tetap tinggi tidak hanya di aplikasi, tetapi juga di berbagai sektor termasuk infrastruktur dan blockchain Layer 1. Polanya konsisten di segmen-segmen ini: sejumlah kecil pemain dominan menangkap mayoritas aktivitas ekonomi sementara ekor panjang kesulitan untuk bersaing. Konsentrasi struktural ini berbeda dari pasar bear sebelumnya, ketika proyek masih bisa bertahan melalui pemotongan biaya dan menunggu pergeseran sentimen. Lingkungan saat ini menyaring proyek berdasarkan product-market fit, bukan semata-mata aksi harga, sehingga menciptakan tekanan yang menurut Valente secara struktural berbeda dari siklus-siklus masa lalu. Untuk proyek yang berada di sisi konsentrasi yang salah, beberapa bulan mendatang mungkin menentukan apakah mereka dapat mempertahankan operasi.
FAQ
Apa yang dikatakan ARK Invest tentang seberapa parah konsolidasi kripto saat ini?
Peneliti ARK Invest Lorenzo Valente menyatakan industri kripto sedang mengalami konsolidasi lebih dalam dibanding pasar bear sebelumnya, dengan modal yang terkonsentrasi dengan cepat dan proyek-proyek lemah dieliminasi melalui tekanan product-market fit, bukan karena aksi harga sementara.
Proyek apa yang mendominasi pendapatan aplikasi kripto menurut analisis ARK Invest?
Hyperliquid dan PumpFun menyumbang 67% dari total pendapatan aplikasi, sementara tiga proyek teratas termasuk Ethena menguasai hampir 80% dari total pendapatan aplikasi secara gabungan, menurut riset Valente yang dilaporkan oleh ARK Invest.
Tren pasar apa yang diperkirakan ARK Invest untuk sektor kripto?
Valente memperkirakan meningkatnya merger dan akuisisi, lebih banyak pengajuan kebangkrutan, lebih banyak penutupan proyek, serta aktivitas akuisisi talenta yang lebih tinggi dalam beberapa bulan mendatang seiring konsolidasi terus membentuk ulang industri kripto.
