Investor ritel di Korea Selatan kehilangan sekitar 8,8337 triliun won pada exchange-traded funds (ETF) leveraged saham tunggal selama sembilan hari perdagangan dari 1 Juli hingga 13 Juli, menurut data dari F&N Guide QuantiWise dan Mirae Asset Securities. Kerugian terjadi saat volatilitas KOSPI menguat bulan ini, dengan AUM (assets under management) untuk empat produk ETF leveraged Samsung Electronics dan SK Hynix terbesar yang dikelola oleh Mirae Asset Management dan Samsung Asset Management turun dari 14,3518 triliun won pada 30 Juni menjadi 8,9389 triliun won pada 13 Juli, turun 37,72%. Para ahli pasar mengaitkan kerugian tersebut pada kombinasi volatilitas pasar yang meningkat dan proses rebalancing mekanis yang melekat pada struktur ETF leveraged, yang memperbesar ayunan harga saham acuan dan indeks KOSPI selama periode tersebut.
AUM ETF Leveraged Samsung Electronics dan SK Hynix Turun 37,72% dalam Sembilan Hari Perdagangan
Keempat produk ETF leveraged saham tunggal Samsung Electronics dan SK Hynix mengalami penurunan AUM gabungan dari 14,3518 triliun won pada 30 Juni menjadi 8,9389 triliun won pada 13 Juli, yang setara dengan penurunan 37,72%. Jika mencakup semua 14 ETF leveraged Samsung Electronics dan SK Hynix yang terdaftar di pasar saham Korea, AUM gabungan turun 41,40%, dari 15,9349 triliun won di akhir Juni menjadi 9,3386 triliun won pada 13 Juli.
Per saham, AUM ETF leveraged Samsung Electronics turun 35,29%, dari 5,8195 triliun won menjadi 3,7657 triliun won. AUM ETF leveraged SK Hynix turun 44,91%, dari 10,1154 triliun won menjadi 5,5729 triliun won, secara efektif nilainya terbelah. Kerugian evaluasi kumulatif selama sembilan hari perdagangan dari 1 Juli hingga 13 Juli mencapai 8,8337 triliun won. Meski indeks anjlok, pembelian oleh investor ritel tetap stabil, tetapi kerugian tersebut melampaui dua kali lipat penurunan indeks, sehingga lebih dari 8,8 triliun won modal ritel hilang dari pasar dalam sembilan hari perdagangan.
Rebalancing Mekanis dan Aktivitas Pasar Derivatif Memperbesar Volatilitas KOSPI
Para ahli pasar mengidentifikasi pembelian ETF leveraged oleh investor ritel sebagai pemicu volatilitas pada indeks spot KOSPI, di luar kerugian investasi individu. Ketika investor ritel membeli produk ETF leveraged, perusahaan manajemen aset dan penyedia likuiditas (perusahaan sekuritas yang bertindak sebagai LP) membeli volume besar futures di pasar derivatif untuk mencapai imbal hasil harian ganda. Pembelian futures skala besar mendorong harga futures di atas harga spot atau menyebabkan indeks futures melonjak.
Ketika selisih harga antara futures dan spot melebar, perdagangan arbitrase institusional dan asing (jual futures + beli spot) membanjiri pasar melalui pembelian program. Pembelian program ini mendorong saham-saham KOSPI berkapitalisasi besar naik, secara artifisial mengerek indeks spot. Masalah makin parah saat indeks jatuh: penjualan ETF leveraged memicu penjualan futures dan penurunan harga futures, yang kemudian memicu penjualan program yang memberi tekanan turun tambahan pada harga spot.
ETF leveraged harus melakukan rebalancing aset setiap hari pada penutupan pasar untuk mencapai imbal hasil harian ganda. Hal ini menyebabkan order beli dan jual mekanis terkonsentrasi secara tidak normal di pasar futures pada akhir sesi perdagangan, sehingga semakin meningkatkan volatilitas di menit-menit terakhir perdagangan.
Para Ahli Mengaitkan Struktur ETF Leveraged dengan Distorsi Pasar
Noh Dong-gil, peneliti di Shinhan Investment & Securities, menyatakan, “ETF 2x leveraged harus menjual lebih banyak saham saat pasar turun, dan ETF inverse harus menambah posisi short untuk menyesuaikan aset yang meningkat.” Ia menambahkan, “Produk saham tunggal mengonsentrasikan penjualan pada saham large-cap tertentu daripada menyebarkannya, dan struktur yang mengharuskan penjualan mekanis saat harga turun saling tumpang tindih, memberikan kejutan besar bagi pasar.”
Seorang pejabat dari perusahaan manajemen aset domestik menjelaskan, “Karena banyak produk leveraged yang menargetkan keinginan investor individu untuk memaksimalkan keuntungan telah muncul, fenomena pasar derivatif yang menggetarkan pasar spot semakin menguat.” Pejabat tersebut melanjutkan, “Seluruh pasar domestik mengalami kenaikan dan penurunan tajam berulang akibat perdagangan mekanis, yang tidak terkait dengan fundamental perusahaan.”
FAQ
Apa yang menyebabkan kerugian sebesar 8,8 triliun won pada ETF leveraged Korea dari 1 Juli hingga 13 Juli?
Investor ritel kehilangan sekitar 8,8337 triliun won pada ETF leveraged saham tunggal Samsung Electronics dan SK Hynix selama sembilan hari perdagangan dari 1 Juli hingga 13 Juli akibat volatilitas KOSPI yang menguat dan proses rebalancing mekanis. Keempat produk ETF leveraged utama menyaksikan AUM turun 37,72%, dari 14,3518 triliun won pada 30 Juni menjadi 8,9389 triliun won pada 13 Juli.
Bagaimana rebalancing ETF leveraged memengaruhi volatilitas KOSPI selama periode ini?
ETF leveraged membutuhkan rebalancing aset harian pada penutupan pasar untuk mencapai imbal hasil harian ganda, sehingga menghasilkan order beli dan jual mekanis yang terkonsentrasi di pasar futures. Ketika investor ritel membeli ETF leveraged, manajer aset membeli volume besar futures, mendorong harga futures di atas harga spot dan memicu pembelian program arbitrase yang secara artifisial mengerek indeks spot KOSPI. Sebaliknya, selama penurunan indeks, penjualan ETF leveraged menyebabkan penjualan futures dan pembelian program, memberi tekanan turun tambahan pada harga spot dan memperbesar volatilitas.
