Pendiri DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach (岡拉克), dan manajer dana lindung nilai asal Swiss, Felix Zulauf (祖勞夫), pada 22 Juni dalam sesi tanya-jawab yang diterbitkan oleh DoubleLine Capital memperingatkan bahwa penurunan pasar berpotensi mencapai 30% hingga 50%, sementara bobot 10 saham terkait AI teratas dalam S&P 500 telah mencapai 41%.
Bobot 10 saham AI teratas di S&P 500 sudah 41%
Dalam sesi tanya-jawab, Gundlach mengatakan bahwa bobot indeks dari 10 saham AI terkait teratas di S&P 500 telah mencapai 41%, membentuk struktur kepemilikan yang sangat terkonsentrasi. Ia mengatakan, “Saya menyarankan para investor untuk tidak terus memegang saham AS yang bergantung pada logika pendorong momentum atau pembobotan berbasis kapitalisasi pasar.”
Zulauf dalam sesi tanya-jawab memaparkan data belanja modal AI saat ini: porsi belanja modal dari perusahaan komputasi awan skala besar global (Hyperscaler) terhadap pendapatan telah melonjak dari sekitar 10% menjadi 30%, kenaikan harga chip memori mencapai 200% hingga 300%, dan arus kas bebas Oracle kini beralih menjadi negatif. Ia mengutip kasus Oracle dan menyatakan, “Ketika perusahaan-perusahaan ini terpaksa menopang investasi AI melalui penerbitan saham atau pembiayaan utang, siklus AI mulai mereda.”
Gundlach dalam sesi tanya-jawab mengingat bahwa pada 30 September 1999, ia pernah secara terbuka beralih menjadi bearish terhadap Nasdaq, namun kemudian Nasdaq naik lagi 80% pada kuartal terakhir; setelah 18 bulan, Nasdaq turun dari 100 menjadi sekitar 20.
Beban bunga tahunan AS naik dari 300 miliar dolar menjadi hampir 1,4 triliun dolar
Dalam sesi tanya-jawab, data kondisi fiskal yang dikutip Gundlach adalah sebagai berikut: beban bunga tahunan AS telah melonjak dari sekitar 300 miliar dolar tujuh tahun lalu menjadi hampir 1,4 triliun dolar; defisit fiskal setiap tahun melebar dengan laju sekitar 2 triliun dolar, dan porsi terhadap PDB berada di kisaran 6%.
Gundlach dalam sesi tanya-jawab mengungkapkan bahwa dana yang ia kelola mulai menurunkan alokasi pada obligasi pemerintah AS jangka panjang dua tahun lalu, serta menyinggung bahwa imbal hasil obligasi pemerintah Jepang jangka panjang telah meningkat. Menanggapi pernyataan yang dipublikasikan oleh Ketua Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih, Kevin Hassett, bahwa “restrukturisasi utang tidak akan terjadi sama sekali”, Gundlach menjawab, “Di dunia investasi, ‘tidak akan pernah terjadi’ sering kali merupakan sinonim dari ‘hampir akan terjadi’.”
Terkait dolar, Zulauf dalam sesi tanya-jawab mengatakan bahwa selama periode koreksi besar saham AS di 2025, indeks dolar juga turun sinkron sebesar 8% hingga 10%, menyimpang dari pola historis bahwa dalam 13 koreksi besar sebelumnya saham AS, dolar naik pada 12 di antaranya.
Gundlach: di pasar kredit swasta, perbedaan valuasi buku untuk pinjaman yang sama bisa mencapai 95 dolar hingga 8 dolar
Gundlach dalam sesi tanya-jawab menjelaskan fenomena distorsi valuasi di pasar kredit swasta: aset pinjaman yang benar-benar sama, dapat memiliki perbedaan valuasi di buku dana private equity yang berbeda dari 95 dolar hingga 8 dolar; sebagian aset yang telah diturunkan nilai sebesar 98% masih dinilai pada nilai nominal 100. Ia mengatakan, “Kondisi pasar saat ini membuat saya teringat pada momen sebelum pecahnya krisis keuangan pada 2005 hingga 2006; pada saat itu, semua orang sedang berbohong, sekarang juga sama.”
Gundlach juga menyinggung bahwa banyak risiko disembunyikan melalui struktur siklus tertutup yang kompleks yang terbentuk oleh lembaga reasuransi offshore, sehingga membentuk ekosistem yang mengaburkan private equity, kredit swasta, dan perusahaan asuransi. Zulauf dalam sesi tanya-jawab menambahkan bahwa dana kekayaan berdaulat Asia dalam setahun terakhir membeli saham teknologi AI, bukan obligasi pemerintah AS; “begitu pasar berbalik arah, mereka tidak hanya menjual saham, tetapi juga akan menjual dolar secara bersamaan.”
Pertanyaan yang sering diajukan
Sesi tanya-jawab Gundlach dan Zulauf diterbitkan dalam konteks apa?
Sesi tanya-jawab diselenggarakan oleh DoubleLine Capital dan diterbitkan pada 22 Juni 2026 di blog resmi. Gundlach adalah pendiri DoubleLine Capital, perusahaan dengan skala aset kelolaan besar, yang di industri dikenal sebagai “raja obligasi baru”; Zulauf adalah manajer dana lindung nilai makro asal Swiss yang terkenal, yang menelusuri siklus likuiditas global dalam jangka panjang.
Tindakan spesifik apa yang diungkapkan Gundlach dalam sesi tanya-jawab tersebut?
Dalam sesi tanya-jawab, Gundlach mengungkapkan bahwa dana yang ia kelola telah mulai menurunkan proporsi alokasi pada obligasi pemerintah AS jangka panjang dua tahun lalu untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko fiskal yang potensial. Ia secara tegas menyatakan dalam sesi tanya-jawab bahwa ia menyarankan para investor untuk tidak memegang saham AS yang bergantung pada logika pendorong momentum atau pembobotan berbasis kapitalisasi pasar.
Indikator observasi paling langsung yang disebut Zulauf untuk menilai apakah tren AI sudah mencapai puncaknya adalah apa?
Zulauf dalam sesi tanya-jawab menyatakan bahwa indikator observasi paling langsung adalah pergerakan harga saham perusahaan semikonduktor yang “menjual sekop kepada para pemburu emas”, bukan aplikasi AI itu sendiri. Ia secara spesifik menyebut bahwa rasio belanja modal Hyperscaler terhadap pendapatan telah naik dari 10% menjadi 30%, arus kas bebas Oracle beralih menjadi negatif, dan ini dipandang sebagai sinyal kuantitatif untuk siklus AI saat ini.
