Saham MSTR Strategy turun 8% menjadi 86 dolar AS, penutupan terendah sejak Februari 2024, sementara saham preferen STRC perusahaan turun menjadi 75 dolar AS — diskon 25% dari nilai par 100 dolar AS. Analis mengaitkan penurunan ini terutama pada erosi kepercayaan investor daripada risiko solvabilitas langsung, dengan CEO Two Prime, Alexander Blume, menyebutkan perubahan strategi yang berulang oleh CEO Michael Saylor sebagai pendorong utama. Perusahaan memiliki cadangan dolar AS yang cukup untuk menutupi kewajiban dividen STRC selama sekitar 10 bulan, namun diskon tajam pada saham preferen melemahkan kemampuannya untuk menggalang modal baru guna akuisisi bitcoin — mengungkapkan krisis kepercayaan dalam model pendanaan yang bergantung pada keyakinan pasar terhadap stabilitas sekuritas tersebut.
Harga Saham MSTR dan STRC Anjlok ke Titik Terendah dalam Beberapa Bulan
MSTR turun 8% menjadi 86 dolar AS, menandai titik terlemahnya sejak Februari 2024. Saham kini turun lebih dari 30% sejak awal tahun. Strategy saat ini memegang sekitar 847.000 bitcoin — sekitar 4% dari total pasokan — dengan total kepemilikan senilai lebih dari 50 miliar dolar AS. Perusahaan baru-baru ini membeli 520 koin dengan harga rata-rata 67.068 dolar AS. Pembayaran dividen preferen di seluruh struktur perusahaan kini berjumlah sekitar 1,7 miliar dolar AS per tahun, dengan sekitar 15 miliar dolar AS saham preferen yang beredar.
STRC, yang dirancang sebagai instrumen preferen abadi dengan target par 100 dolar AS, telah turun menjadi sekitar 75 dolar AS — diskon 25% dari level yang seharusnya diperdagangkan. Struktur ini membayar dividen 11,5% pada nilai nominal 100 dolar AS dan dirancang untuk disesuaikan setiap bulan. Analis Benchmark, Mark Palmer, mencatat bahwa STRC tidak memiliki kewajiban tetap untuk diperdagangkan di 100 dolar AS — tidak seperti patokan stablecoin — namun kemampuan Strategy untuk menggalang modal dengan murah sangat bergantung pada kepercayaan pasar terhadap sekuritas tersebut yang mempertahankan nilainya. Jika STRC terus diperdagangkan dengan diskon besar, Strategy kehilangan kemampuan untuk menerbitkan saham preferen baru dengan persyaratan yang masuk akal — yang secara langsung membatasi kapasitasnya untuk mendanai pembelian bitcoin di masa mendatang.
Analis Mengaitkan Penurunan dengan Erosi Kepercayaan Akibat Perubahan Strategi
Alexander Blume, CEO Two Prime — sebuah penasihat investasi terdaftar SEC yang berfokus pada bitcoin — mendiagnosis kerusakan pada Strategy terutama terkait kredibilitas, bukan kapasitas. "Di luar spreadsheet atau logika apa pun, pasar adalah tentang kepercayaan, terutama ketika basis investor Anda berpusat pada ritel," kata Blume. Ia berpendapat bahwa perubahan berulang Michael Saylor dari rencana yang telah ditetapkan telah merusak sesuatu yang lebih sulit diperbaiki daripada neraca. Kelipatan perusahaan terhadap nilai aset bersih Strategy kini hanya berada di 1,05, terkompresi tajam dari premi yang pernah membuat tesis bullish menjadi menarik.
Ketika pasar percaya pada visi Saylor tanpa syarat, MSTR diperdagangkan dengan premi signifikan terhadap kepemilikan bitcoin dasarnya. Premi itu dibenarkan oleh kekuatan penggabungan mesin pasar modal. Seiring memudarnya kepercayaan, premi pun ikut memudar — dan bersamanya, seluruh logika keuangan struktur tersebut. Blume percaya bahwa Strategy sangat kecil kemungkinannya menjadi pembeli bitcoin yang signifikan dalam waktu dekat — dan bahkan jika jalur kas tetap kokoh, jalan kembali ke nilai par STRC sebesar 100 dolar AS melewati pemulihan kepercayaan, bukan matematika dividen.
Janji Pemasaran STRC Dibantah oleh Diskon Par 25%
STRC secara eksplisit dijual kepada investor ritel sebagai produk pendapatan dengan volatilitas rendah yang dimaksudkan untuk bertahan mendekati 100 dolar AS. Beberapa pembeli dilaporkan memposisikannya sebagai kendaraan pendapatan pensiun — instrumen imbal hasil stabil di kelas aset yang volatil. Kenyataan diskon 25% terhadap par merupakan kontradiksi langsung dari penawaran tersebut.
Blume berkata: "Insentif Saylor tidak sama dengan investor ritel. Sayangnya, investor ritel, yang membeli STRC sebagai produk pendapatan pensiun dan MSTR sebagai bitcoin yang diperkuat, yang telah membayar harganya." Ia telah menandai risiko tersebut sejak Maret, memperingatkan bahwa produk apa pun yang menghasilkan lebih dari 6% di atas Treasury harus membawa risiko tambahan — peringatan yang sejak itu terbukti akurat. Kepercayaan investor ritel, begitu hilang, tidak akan kembali dalam garis waktu spreadsheet.
FAQ
Apakah Strategy memiliki dana yang cukup untuk membayar dividen STRC?
Ya. Strategy memiliki cadangan dolar AS yang cukup untuk menutupi kewajiban dividen STRC selama hampir 10 bulan, artinya tidak ada risiko pembayaran langsung meskipun harga saham mengalami penurunan tajam.
Mengapa saham preferen STRC diperdagangkan di bawah nilai par 100 dolar AS?
Saham STRC diperdagangkan dengan diskon 25% — sekitar 75 dolar AS — karena hilangnya kepercayaan investor yang signifikan dan kegagalan instrumen untuk mempertahankan profil pendapatan dengan volatilitas rendah yang dipasarkan saat peluncuran.
Apa yang menyebabkan hilangnya kepercayaan investor pada Strategy dan saham STRC?
Perubahan berulang dalam rencana Strategy oleh CEO Michael Saylor, dikombinasikan dengan ketidakmampuan STRC untuk mempertahankan target perdagangan 100 dolar AS, telah merusak kepercayaan investor ritel. CEO Two Prime, Alexander Blume, secara langsung mengaitkan keruntuhan tersebut dengan perubahan arah Saylor dari komitmen yang telah dinyatakan.
