Saham AS melonjak pada paruh pertama 2026 sementara ekonomi AS tetap lesu, menciptakan kesenjangan yang oleh para ekonom disebut sebagai perbandingan apel dan jeruk. Indeks S&P 500 naik hampir 10% dan Dow Jones Industrial Average menguat hampir 9% pada paruh pertama 2026, sekaligus menjadi kinerja paruh pertama terbaik sejak 2021. Divergensi ini bersumber dari perusahaan-perusahaan kecerdasan buatan yang mendorong valuasi saham melambung tinggi, sementara pertumbuhan PDB riil melambat dari sekitar 3,3% pada 2023 menjadi kira-kira 1,9% sejauh ini di 2026, menurut Joe Seydl, ekonom pasar senior di J.P. Morgan Private Bank. Pasar tenaga kerja terlihat melemah dengan partisipasi angkatan kerja mendekati level terendahnya dalam sekitar 50 tahun di luar pandemi Covid-19, dan sentimen konsumen merosot ke level terendah sepanjang masa pada Mei di tengah kekhawatiran inflasi.
S&P 500 dan Dow Jones Cetak Kenaikan Kuat di Paruh Pertama Meski Pertumbuhan PDB Melambat
Indeks saham AS S&P 500 naik hampir 10% pada paruh pertama 2026. Dow Jones Industrial Average menguat hampir 9% pada periode yang sama, yang merupakan kinerja paruh pertama terbaik sejak 2021. Kenaikan ini menyusul reli S&P 500 sebesar 24% pada 2023, 23% pada 2024, dan 16% pada 2025, yakni rekor kemenangan beruntun tiga tahun terbaik kedua sejak 2000.
Presiden Donald Trump mengaitkan kekuatan pasar saham sebagai penyumbang kekayaan yang melonjak setelah kembali menjabat untuk masa jabatan kedua, menyusul rilis formulir pengungkapan keuangan wajib pekan lalu.
Sementara itu, PDB riil AS—ukuran output ekonomi setelah inflasi—telah melambat dari sekitar 3,3% pada 2023 menjadi kira-kira 1,9% sejauh ini di 2026, kata Seydl. Mark Zandi, ekonom kepala di Moody's, menilai pertumbuhan PDB di sekitar 2% sebagai lemah, meski kira-kira datar dibanding tahun lalu.
Pejabat Federal Reserve pada bulan Juni memperkirakan ekonomi tumbuh pada kecepatan 2,2% pada 2026. Konsensus di kalangan ekonom sebagian besar mengarah ke proyeksi pertumbuhan 2% untuk tahun tersebut, kata Zandi.
Pasar tenaga kerja menunjukkan kelemahan, kata Zandi. Partisipasi angkatan kerja berada di dekat level terendah dalam sekitar 50 tahun di luar pandemi Covid-19. Pihak pemberi kerja merekrut pada laju paling lambat dalam lebih dari 10 tahun, di luar masa pandemi. Pengangguran jangka panjang terus meningkat.
Sentimen konsumen merosot ke level terendah sepanjang masa pada Mei di tengah kekhawatiran inflasi yang lebih tinggi, menurut University of Michigan's Surveys of Consumers. Sentimen pulih sedikit pada Juni, meski tetap tidak baik, demikian bunyi laporan itu.
Konsentrasi Sektor AI Mendorong Kinerja Pasar Saham
Kecerdasan buatan menjadi alasan utama divergensi antara saham dan ekonomi, kata para ekonom. Saham perusahaan-perusahaan AI melesat dan menopang pasar saham yang lebih luas, kata Zandi.
Teknologi menyumbang sekitar 35% dari pasar saham, dan kira-kira 50% bila mempertimbangkan kelompok teknologi yang diperluas yang juga mencakup Alphabet, Amazon, Meta, dan Tesla—yang diklasifikasikan sebagai perusahaan konsumen tetapi diperdagangkan seperti Big Tech—kata Seydl.
Saham umumnya diperdagangkan berdasarkan ekspektasi kinerja perusahaan di masa depan, dan investor bersikap optimistis terhadap potensi pendapatan perusahaan teknologi, khususnya yang berada di ranah AI. Kenaikan laba terkonsentrasi pada perusahaan-perusahaan besar big-tech, terutama perusahaan semikonduktor dan hyperscaler yang menjadi tulang punggung infrastruktur AI, kata Capital Economics dalam catatan riset tertanggal 1 Juli.
Hyperscaler seperti Microsoft, Amazon, dan Oracle menyediakan infrastruktur komputasi awan, sementara perusahaan semikonduktor seperti Intel, TSMC, dan Samsung memproduksi chip AI, demikian disebutkan. Dua kelompok perusahaan itu menyumbang hampir dua pertiga pertumbuhan laba S&P 500 sejak akhir 2022, tak lama setelah OpenAI merilis versi gratis ChatGPT ke publik.
Teknologi hanya menyumbang sekitar 10% hingga 15% dari ekonomi AS, kata Seydl. Ekonomi AS justru digerakkan oleh belanja konsumen, yang mencapai sekitar 70% dari PDB.
20% Teratas Rumah Tangga Menyumbang Hampir 60% Belanja Konsumen
Meski belanja konsumen masih kuat, belanja itu makin ditopang oleh rumah tangga berpenghasilan tinggi—dinamika yang mengancam menyeret ekonomi jika keadaan berbalik, kata para ekonom.
Rumah tangga di 20% teratas—dengan pendapatan sekitar $200.000 atau lebih—menyumbang hampir 60% dari pengeluaran pribadi, naik dari sekitar setengah pada awal 1990-an, menurut analisis Moody's yang dipublikasikan pada Juni dan ditulis oleh Zandi.
Pengeluaran di 20% teratas tumbuh sekitar 4% setelah inflasi pada Q1 2026, sedangkan pengeluaran 80% terbawah tidak berubah, tulisnya. Dinamika berbentuk huruf K ini bertahan sejak pandemi.
Rumah tangga yang kaya memiliki mayoritas besar saham dan cenderung lebih bebas membelanjakan ketika pasar sedang booming akibat efek kekayaan: mereka merasa lebih kaya dan membelanjakan lebih banyak sebagai hasilnya.
Jika investor menjadi pesimis terhadap tesis investasi AI dan pasar saham mengalami penurunan berkepanjangan, itu bisa menjadi kabar buruk bagi ekonomi jika kelompok kaya mengurangi belanja, kata para ekonom. Ada pula tekanan lain di luar AI, seperti prospek perang kembali pecah antara AS dan Iran. Inflasi juga masih jauh di atas target The Fed, sehingga membebani anggaran rumah tangga.
FAQ
Mengapa saham AS naik sementara pertumbuhan ekonomi melambat pada 2026?
Perusahaan-perusahaan kecerdasan buatan mendorong kenaikan di pasar saham. Teknologi menyumbang sekitar 35% dari pasar saham, dan perusahaan yang terkait AI termasuk perusahaan semikonduktor serta hyperscaler menyumbang hampir dua pertiga pertumbuhan pendapatan S&P 500 sejak akhir 2022. Sementara itu, teknologi hanya mewakili 10% hingga 15% dari ekonomi AS, yang digerakkan oleh belanja konsumen sebesar 70% dari PDB.
Bagaimana kondisi terkini pasar tenaga kerja AS pada 2026?
Pasar tenaga kerja menunjukkan kelemahan. Partisipasi angkatan kerja berada di dekat level terendah dalam sekitar 50 tahun di luar pandemi Covid-19. Pihak pemberi kerja merekrut pada laju paling lambat dalam lebih dari 10 tahun, di luar masa pandemi. Pengangguran jangka panjang terus meningkat.
Bagaimana belanja konsumen didistribusikan berdasarkan tingkat pendapatan pada 2026?
Rumah tangga di 20% teratas dengan pendapatan sekitar $200.000 atau lebih menyumbang hampir 60% dari pengeluaran pribadi, naik dari sekitar setengah pada awal 1990-an. Pengeluaran di 20% teratas tumbuh sekitar 4% setelah inflasi pada Q1 2026, sementara pengeluaran 80% terbawah tidak berubah.
