CFTCがPolymarket、PredictIt、LedgerXにデータ規則に関するノーアクションリリーフを認める

CFTCによる画期的ノーアクションレター：2025年12月11日に何が変わったのか

2025年12月11日、商品先物取引委員会（CFTC）は、4つの主要予測市場プラットフォームにノーアクションレターを発行し、暗号資産デリバティブおよびイベント契約を巡る規制体制に新たな転機をもたらしました。米国CFTCの各部門はPolymarket、PredictIt、LedgerX/MIAX、Gemini Titanに対して規制上の救済を与え、予測市場の爆発的成長を踏まえた、より実務的なコンプライアンス方針への転換を示しました。この判断はPolymarketの再ローンチやGeminiによる先行CFTC承認を受け、予測市場がデジタル資産エコシステムの中核となった現状を当局が認めたものです。ノーアクションレターは、CFTC規則パート43・45のスワップデータ報告および記録保持義務、さらに関連するパート38・39も対象としています。今回の規制措置の特徴は、救済が条件付きである点にあります。プラットフォームが完全担保を維持し、第三者クリアリングメンバーを利用する場合のみ適用され、市場の健全性と参加者保護のための明確なセーフガードとなっています。この慎重なアプローチは、CFTCがイノベーションを促進しつつ、必要な規制監督を維持する姿勢を明確に示しています。今回の措置は4プラットフォームにとどまらず、今後バイナリーオプションや変動型ペイアウト契約が米国デリバティブ規制下でどのように運用されるかの、重要な先例となります。

スワップデータ報告義務からの解放：予測市場が獲得した規制上の柔軟性

CFTCによるスワップデータ報告義務からのノーアクション救済は、予測市場の規制下での運営方法を根本から変えました。従来、予測市場運営者は伝統的なデリバティブ市場と同等の厳格なコンプライアンスを求められ、大量の記録保持やスワップデータリポジトリへのリアルタイム送信が義務付けられていました。この規制枠組みは運用面で摩擦が生じ、市場流動性や競争力を阻害、特に海外事業者は同様の規制を受けずに活動していました。今回の救済により、通常デリバティブトレーダーに適用される包括的なスワップデータ報告義務が対象プラットフォームで免除され、開発やユーザー拡大の障壁となっていた事務負担が解消されました。ただし、この免除は限定的かつ条件付きです。すべての契約で完全担保を証明し、全未決済ポジションをクリアリングメンバー口座で等価担保することが必須です。さらにCFTC認定の第三者クリアリングメンバーとの連携も求められ、決済やリスク管理が確立した金融インフラを通じて行われます。これらの条件は、規制当局が審査の中で特定したシステミックリスクへの対応策です。実務面の効果として、取引処理速度やコスト構造の改善が挙げられます。強制的なスワップデータ報告が不要となることで、プラットフォームはデータリポジトリ手数料やコンプライアンス維持コストを減らせます。ユーザーは、リアルタイム透明性要件による技術的制約から解放され、取引執行時の摩擦が一層低減されます。こうした規制柔軟化は、CFTCが予測市場の独自リスク特性を理解し、伝統的スワップ市場とは異なる扱いが必要と認めた結果です。

Polymarket、PredictIt、LedgerX：新しいコンプライアンス環境への対応

規制救済の対象となった3つの主要プラットフォームは、予測市場エコシステム内で異なる市場セグメントを担い、暗号資産デリバティブ領域における多様なユースケースやユーザー層に応じたサービスを展開しています。Polymarketはグローバル展開のバイナリーイベント契約市場として、地政学的イベントから技術的進展まで幅広い予測取引が可能です。同社はEthereumベースのスマートコントラクトによる注文管理を行い、担保は暗号資産で保有します。PredictItは、従来のCFTCガイダンス下で主に米国の政治・経済予測に関心のあるトレーダー向けに提供されてきました。教育的価値と市場機能を両立し、コンセンサス予測の正当な発見手段としての位置付けを強調しています。LedgerX/MIAXはデリバティブ取引所インフラとして機能し、他プラットフォームの規制対応型取引所運営を支えるクリアリング/決済サービスを提供します。各プラットフォームの運営モデルは、CFTCノーアクションレターに盛り込まれた個別条件の基礎となっており、当局の予測市場に対する深い理解を反映しています。

これらのプラットフォームが遵守するコンプライアンス要件は、バランスの取れた規制体制を実現しています。完全担保義務がカウンターパーティリスクを限定し、プラットフォーム破綻時にも利用者が配当金を受け取れない事態を回避します。第三者クリアリング義務は、確立された金融インフラ事業者による制度的監督を導入し、プラットフォーム拡大時も規制チェックポイントを維持します。重要なのは、ノーアクション救済が市場操作・顧客資産保護・詐欺防止などCFTCの他規則からの免除を意味しない点です。救済は事務的なデータ報告負担の軽減に限定され、プラットフォームには引き続き詳細な取引記録保存、市場濫用監視義務、金融サービス基準に準拠したKYC手続きの実施が求められます。このような慎重な規制運用は、CFTCが予測市場を価格発見・リスク移転の正当な経済機能と認識し、純粋な投機的デリバティブとは区別していることを示します。

分散型予測市場のロードマップ：Web3における規制救済の意義

12月11日のノーアクションレターは、分散型予測市場が技術的独立性を維持しつつ、規制金融インフラと連携できる先例を確立しました。第三者クリアリング要件は、ブロックチェーン・ネイティブなプラットフォームと伝統的デリバティブ市場インフラを繋ぐ重要な架け橋であり、規制遵守のためにシステムを再集中化する必要がないことを示しています。Polymarketのようなプラットフォームは、スマートコントラクト基盤の注文・決済機能を維持しつつ、クリアリング業務のみ制度的事業者に委託することで、アプリケーション層の分散性とリスクポイントでの規制仲介を両立させています。このハイブリッドモデルは、カウンターパーティリスク管理やシステミック安定性監視といった規制目標を満たしつつ、ブロックチェーン市場の効率性や透明性も確保し、暗号資産投資家やWeb3開発者にも魅力的な環境を提供します。完全担保要件も分散型アーキテクチャに適合しており、暗号資産保有によるオンチェーン透明性を通じて担保検証が行えます。DeFiトレーダーが慣れ親しんだ過剰担保メカニズムは、この要件がブロックチェーン金融慣行に沿っていることを示し、市場参加の心理的障壁を下げます。今回の規制枠組みにより、米国における予測市場運営の曖昧性が払拭され、プラットフォーム事業者はUI開発や市場拡大、顧客獲得への投資を安定して進められます。規制明確化は、投資家が予期せぬ行政措置によるプラットフォームリスクに悩まされることなく、安心して予測市場を利用できる環境を築きます。CFTCがバイナリーオプションや変動型ペイアウト契約に特化した救済を与えたことは、イベント契約が伝統的デリバティブとは異なる経済機能を持つと認め、暗号資産コミュニティの金融イノベーションに理解を示したものです。規制が標準化されることで、Web3開発者は予測市場インフラと連携するアプリケーションをより自信を持って構築でき、エコシステム全体で取引量拡大・スプレッド縮小・価格発見効率向上などの波及効果が期待できます。さらに、今回の先例は規制当局が暗号資産技術を十分に理解し、プロトコル層の特性を尊重したルール設計が可能であることも示しています。Gateは、スポット・デリバティブ取引を統合したインターフェースを通じて、CFTC準拠の予測市場プラットフォームへのトレーダーアクセスを引き続き支援します。今回の規制措置が示すロードマップは、2025年の暗号資産デリバティブに関するCFTCガイダンスが、予測市場の特性に即した規制対応へと進化し、イノベーションとリスク管理を両立する成熟したエコシステムの形成を後押ししていることを示しています。