異常リターン

アブノーマルリターンとは

アブノーマルリターンは、「ベンチマーク」や「期待リターン」と比較して得られる追加の利益を指します。つまり、実際のリターンと設定した基準リターンとの差分です。ベンチマークには、幅広い市場インデックス、類似資産のパフォーマンス、リスクモデルなどが利用されます。

アブノーマルリターンは「エクセスリターン」や「アルファ」とも呼ばれ、これらの用語は日常的に同じ意味で使われています。いずれも基準を上回るリターンを意味します。暗号資産市場では、主要な暗号資産の価格推移や自身の過去の戦略実績がベンチマークとしてよく使われます。

Web3でアブノーマルリターンが多い理由

Web3では、市場が未成熟で情報が分散しており、ルール変更も速く、参加者が多様なため、アブノーマルリターンが頻発します。未発達な市場ほど短期的な価格の非効率が起こりやすい傾向があります。

主な要因は以下の通りです。

• 新規トークンやプロトコルの頻繁な登場による情報の非対称性で、早期参加者が追加リターンを得やすい
• エアドロップやリクイディティマイニングなどの仕組みによるインセンティブが、特定の行動に追加報酬を与える
• デリバティブの資金調達率や市場間スプレッドの変動が大きく、裁定取引の機会が多い

アブノーマルリターンの仕組み

まず「ベンチマーク」を設定し、その差分を計算するのが基本です。ベンチマークは、積極的な運用をしなかった場合に得られるリターンを示します。例えば、主要インデックスやBitcoinの平均リターンを基準にし、自分の戦略と比較します。

期待リターンは過去平均やリスクモデル、類似資産の実績から推定できます。アブノーマルリターン＝実際のリターン−ベンチマークリターン。リスクを考慮する場合、多くの投資家は「リスク調整後」のアブノーマルリターンを重視し、シャープレシオ（リターン÷ボラティリティ）などで戦略の質を評価します。

トレーディングでアブノーマルリターンを得る方法

トレーディングでアブノーマルリターンは、主にイベントや構造的な機会から生まれます。代表的な3つのケースは以下の通りです。

1. 新トークンのローンチや重要イベント時の価格乖離。発表やアップグレード、マクロ経済指標発表の前後で一時的に価格が基準から外れ、売買方向に関係なく追加利益のチャンスが生まれます。
2. デリバティブの資金調達率。資金調達率はパーペチュアル先物のロング・ショート間で定期的に支払われ、先物価格を現物価格に近づける役割があります。正しい方向でポジションを持つことで、このレートを「受け取る」または「支払う」ことになり、追加リターンやコストが発生します。
3. 市場間や資産内の価格差。同じ資産が市場ごとに一時的に異なる価格で取引される場合、プログラムや手動で裁定取引を行いスプレッドを獲得できます。

DeFiでのアブノーマルリターンの主な源泉

DeFiでは、インセンティブや仕組みによってアブノーマルリターンが生まれます。

• エアドロップ：プロジェクトが初期ユーザーや特定のアクションを行ったユーザーにトークンを配布。エアドロップは「参加報酬」として機能し、プロジェクトルールで追加割当が決まります。
• リクイディティマイニング：トレーディングペアに資金を提供し、貢献度に応じてトークン報酬を受け取る。これらの報酬は追加リターンですが、トークン価格変動やインパーマネントロスの影響を受けます。
• ステーキング・レンディング：資産をロックして利息を得たり、貸し出して利回りを得る。通常の金利はアブノーマルリターンではありませんが、インセンティブ期間や金利が不均衡な場合は基準を超えるリターンとなることがあります。
• 資金調達率裁定：デリバティブと現物市場間でポジションをヘッジし、ネット資金調達率の差を獲得します。
• MEV関連：MEV（Miner/Maximal Extractable Value）は、ブロックプロデューサーやサーチャーがトランザクションの順序変更などで得る利益です。一般ユーザーが直接参加するのは難しいですが、一部のプロダクトではこれらのリターンが分配される場合があります。スマートコントラクトリスクには十分注意してください。

2024年時点で、主要なオンチェーンのステーブルコイン貸付利回りは年率2%〜8%程度（市場環境により変動）です。一方、インセンティブ主導のリクイディティマイニングやエアドロップでは、短期的に高いリターンが得られる場合もありますが、持続性は低く、価格や戦略リスクも高くなります。

アブノーマルリターンとリスクの関係

アブノーマルリターンには高い不確実性が伴うことが多いです。「追加利益」は、市場で十分に織り込まれていないリスクや一時的なインセンティブメカニズムによるものです。

主なリスクは、価格下落、流動性不足によるスリッページ、スマートコントラクトの脆弱性、インセンティブトークンの価格下落、レバレッジや清算リスク、規制の不確実性などです。どの金融取引も損失を被る可能性があるため、事前に損切りやポジション制限を設定しましょう。

Gateでアブノーマルリターンを追求する方法

明確な手順に従うことで試行錯誤のコストを抑えられます。代表的な2つのシナリオを紹介します。

ステップ1：資金調達率を監視

• Gateの先物取引ページで各資産の資金調達率と決済サイクルを確認し、プラス・マイナスの資金調達率の意味を理解します。
• 「資金調達率獲得ヘッジ」を検討する場合、現物と先物で逆方向のポジションを持ち、価格リスクを抑えます。取引手数料や清算価格にも注意しましょう。

ステップ2：新規トークンやイベントに参加

• Gateのニュースセクションで新規上場や発表をチェックし、インセンティブや短期的な価格乖離を見つけます。
• 小額でテストし、ボラティリティが高い時期の「高値掴み・安値売り」を避けるため損切りを設定します。

ステップ3：投資・ステーキング商品の精査

• Gateのファイナンスやステーキングページで年率利回りやルールを確認し、基準金利とプロモーションインセンティブを区別、ロック期間や償還条件を把握します。
• 資金を分散し、単一のインセンティブ商品への集中を避けます。

リスク注意：どの戦略にも損失リスクがあります。取引手数料、スリッページ、資金調達率の変動、契約条件を必ず考慮し、堅実なリスク管理と緊急時資金の確保を心がけてください。

アブノーマルリターンに関する主な誤解

誤解1：一時的な幸運を安定した戦略と勘違いする。アブノーマルリターンは短期イベントが要因のことも多く、年率換算や長期パフォーマンスとみなすべきではありません。

誤解2：コストを無視する。手数料、スリッページ、借入金利、資金調達率の変動で利益が減り、実質リターンが期待を下回ることがあります。

誤解3：高リターン＝低リスクと考える。追加利益には多くの場合、追加リスクが伴います。特にレバレッジや複雑なデリバティブ商品ではリスクが高まります。

誤解4：結果や戦略の検証を怠る。データ記録がなければ、アブノーマルリターンを正確に評価できません。

コンプライアンス・税務上のアブノーマルリターンの取り扱い

暗号資産リターンの課税方法は国や地域によって異なりますが、一般的には詳細な記録を残し、法律に従って申告する必要があります。スプレッド取引、利息、インセンティブ、エアドロップによるアブノーマルリターンは、その性質に応じてキャピタルゲインや所得、その他の区分に分類されることがあります。

記録すべき情報は、取引日、資産数量・価格、支払手数料、収益源の種類、アドレス、トランザクションハッシュなどです。必要に応じて現地の専門家に相談し、コンプライアンスリスクを回避しましょう。

データによるアブノーマルリターンの評価方法

評価にはベンチマークと戦略パフォーマンスの比較が不可欠です。手順は次の通りです。

ステップ1：ベンチマークの選定

• 例：Bitcoinや主要インデックスの日次リターンを自分の取引と照合する

ステップ2：差分の計算

• 戦略の実際のリターンからベンチマークリターンを引き、日次または取引ごとのアブノーマルリターンを算出

ステップ3：リスク調整

• ボラティリティやドローダウンを測定し、合理的なリスク下でアブノーマルリターンが発生しているか確認

ステップ4：レビューと改善

• どのイベントや仕組みがアブノーマルリターンにつながったか集計し、ポジションサイズやエントリー・エグジットルールを最適化

2024年時点では、多くの投資家が単一時点の年率換算値だけでなく、直近90日などの区間統計を使い、様々な市場環境下で戦略の安定性を評価しています。

アブノーマルリターンの要点

アブノーマルリターンはベンチマークを上回る「追加利益」であり、Web3ではインセンティブや情報の非対称性、仕組み主導の価格差により発生しやすい傾向があります。効果的に獲得するには、ベンチマークを明確にし、記録を徹底し、Gateのようなプラットフォームで小額から戦略を試し、コストとリスクを管理することが重要です。アブノーマルリターンは通常持続しません。リスク管理と規制遵守も同様に重要であり、アブノーマルリターンは一時的なボーナスと捉え、恒常的な保証とは考えないことが賢明です。

FAQ

アブノーマルリターンは難しそうですが、初心者はどこから始めるべきですか？

初心者はまず、基本的な利回りの仕組みを理解しましょう。標準的な市場金利や取引手数料を把握し、次にリクイディティマイニングや裁定取引など一般的なアブノーマルリターン戦略を小規模に試して学ぶのが効果的です。高リスクなプロジェクトにいきなり参加するのではなく、まずはステーブルコインLPなど低リスクな環境から始めるのが望ましいです。

アブノーマルリターンが突然減少しました。これはよくあることですか？

アブノーマルリターンの減少は一般的です。主な要因は、報酬プログラムの終了、参加者増による利益の希薄化、市場流動性の変化などです。アブノーマルリターンはサイクル性があり、早期参加者が多くの利益を得やすく、後発はリターンが低下しがちです。プロジェクトの基礎を定期的に評価し、戦略の見直しや新たな機会の模索が大切です。

アブノーマルリターンの機会は詐欺やラグプルと関係しますか？

はい、現実的なリスクです。一部プロジェクトは高利回りをうたって投資家資金を持ち逃げ（ラグプル）する場合があります。リスクを見極めるには、プロジェクトコードがオープンソースか、チームの経歴が検証できるか、コントラクトが監査済みかを確認しましょう。Gateのような規制プラットフォーム利用でリスクは軽減しますが、自分でプロジェクトを精査する知識も不可欠です。

アブノーマルリターンの機会はブロックチェーンによって大きく異なりますか？

はい、その差は大きいです。主要チェーン（Ethereum、Arbitrumなど）は競争が激しく、利回りは安定する一方で低めです。新興チェーンは高リターン傾向ですがリスクも高まります。チェーン選択時はエコシステムの成熟度、流動性、プロジェクト品質を考慮しましょう。初心者はまずEthereumやArbitrumで経験を積み、慣れてから他のチェーンに挑戦するのが推奨されます。

アブノーマルリターンを狙う際、どれくらい資金を配分すべきですか？

これはリスク許容度や総資産によりますが、一般的にはアブノーマルリターン戦略への配分は総資産の20〜30%を上限とし、残りは安定資産で保有するのが推奨されます。アブノーマルリターンの機会はリスクが高いため、借入資金や全財産を使うことは避け、利益が逆転しても耐えられる範囲で運用しましょう。