Circle、DLT改革の迅速化とステーブルコイン決済ルールの拡大をEUに促す

ステーブルコイン発行企業のサークルは、2026年3月20日に欧州の政策立案者に対し、ブロックのデジタル資産枠組みの更新を加速するよう促し、遅れがトークン化市場の機関投資家による採用を米国や他の管轄区域に押しやるリスクがあると警告しました。

欧州委員会の提案した市場統合パッケージに対する意見書の中で、サークルはこの計画を資本市場の近代化に向けた「意義ある一歩」と評価しつつも、スケーラビリティ、監督、決済に関するギャップを指摘し、より迅速で柔軟な規則の必要性を訴えました。同社は特に、市場状況に連動した「適応型」の閾値を提案し、定期的な立法更新ではなく、MiCA準拠のステーブルコインの証券決済における役割拡大を推進しました。

DLTパイロット制度改革の提言

適格資産と取引量閾値の拡大

サークルは、EUの分散型台帳技術（DLT）パイロット制度の拡大に関する提案を概ね支持し、適格資産の拡大や取引量制限の引き上げを歓迎しました。ただし、現行の静的な上限は流動性や機関投資家の参加を制約し続けていると指摘し、市場状況に応じて調整可能な「適応型」閾値の導入を提案しました。

恒久的ルールへの明確な道筋

また、同制度のパイロット段階から恒久的なルールへの移行を明確にし、市場参加者の不確実性を軽減する必要性を訴えました。サークルは、制度改革の遅れが、より迅速に進むオンチェーン市場インフラを持つ米国に活動を移すリスクを高めると警告しています。

証券決済におけるステーブルコインの役割

「重要」トークン以外のアクセス拡大

サークルの回答の重要な焦点は、MiCA準拠のステーブルコインの証券決済での利用拡大にありました。同社は、電子マネートークン（EMT）の現金決済への認識提案を歓迎しましたが、「重要」トークンに限定した決済アクセスの制限は、ユーロ建てステーブルコインを除外し、採用を遅らせるリスクがあると警告しました。

決済口座のアクセス

サークルは、銀行や中央証券保管機関（CSD）だけでなく、暗号資産サービス提供者も決済口座を提供できるようにすべきだと求めました。現行の構造は、伝統的な金融機関に限定されており、ステーブルコインを用いた取引において摩擦と複雑さを増していると指摘しています。

監督と担保フレームワーク

ESMAの監督範囲

サークルは、EUの中央集権的監督の範囲を狭めることを提案し、欧州証券市場監督局（ESMA）の監督は大規模な越境企業に限定し、小規模なプレイヤーは国内規制当局の下にとどめるべきだと主張しました。このアプローチは、調和と運用効率のバランスを取るものだとしています。

ステーブルコインの担保利用

サークルは、ステーブルコインを担保として利用できる明確なルールの策定を求めました。米国や英国ではデジタル資産を担保フレームワークに組み込む努力が進んでいますが、EUではそのようなルールが欠如しており、競争上の不利やユーロ建てステーブルコインの有用性を制限しています。

競争環境と緊急性

活動移転のリスク

サークルは、EUの改革遅延により、トークン化市場の活動が米国に移るリスクを警告しました。米国では、規制当局や取引所がオンチェーン証券や決済インフラの整備をより迅速に進めており、SECはナスダックのトークン化株式取引のパイロットプログラムを承認しています。米国の政策立案者もGENIUS法を通じてステーブルコイン法案を進めています。

機関投資家の採用

サークルは、これらの提言を、トークン化市場の機関投資家による採用を促進するために必要な措置と位置付けています。現行のDLTパイロット制度や決済アクセスの制限は、大手金融機関の参加を妨げる摩擦を生んでいると指摘しています。

よくある質問

サークルはEUのDLTパイロット制度に対してどのような改革を提案していますか？

サークルは、適格資産の拡大、取引量閾値の引き上げ、静的上限の代わりに市場状況に連動した「適応型」閾値の導入を促しています。また、パイロット段階から恒久的ルールへの明確な移行経路を求め、市場参加者の不確実性を軽減しようとしています。

サークルはどのようにしてステーブルコインの証券決済における役割を拡大したいと考えていますか？

サークルは、MiCA準拠のステーブルコインを「重要」トークンのカテゴリーを超えて証券決済に利用できるようにすべきだと提案しています。決済アクセスを一部のステーブルコインに限定することは、ユーロ建ての選択肢を排除し、採用を遅らせる可能性があると指摘しています。また、暗号資産サービス提供者が決済口座を提供できるようにすべきだとも訴えています。

なぜサークルはEUに対しこれらの改革を加速させるよう促しているのですか？

サークルは、遅れがトークン化市場の活動を米国に移すリスクを高めると警告しています。米国では、規制当局や取引所がトークン化証券やステーブルコインのパイロットをより迅速に進めており、EUの制度遅延は機関投資家の参加を妨げる摩擦を生んでいると指摘しています。