チップ業界で最も安全とされる仲介業者が、最も危険な道を歩むことになった

40億ドルと150億ドルの間には、成長曲線ではなく、ビジネスモデルの自己革新がある。

3月24日、Armはサンフランシスコで同社の35年の歴史の中で初めて自社設計のデータセンター向けCPUを発表した。このAGI CPUと名付けられたチップは、136コアのNeoverse V3を搭載し、TSMCの3nmプロセス、TDPは300W、Metaが最初の顧客となり、年内に大規模展開を予定している。また、OpenAI、Cerebras、Cloudflare、SAP、SK Telecomとも協力を発表した。

ArmのCEO、Rene Haasは発表会で一連の目標数字を示し、2025年度までにチップ事業の年間売上高を150億ドルに達成し、全体の売上高は250億ドル、1株当たり利益は9ドルを目指すと述べた。

これらの数字は何を意味するのか？Armの2025年度（2025年3月末まで）の総売上は40.07億ドルで、Armの年次報告によると、ライセンス収入は18.39億ドル、ロイヤルティ収入は21.68億ドル、粗利益率は97%。つまり、年商40億ドルの企業が、わずか5年で新規事業だけでインテルのデータセンター部門全体の規模に近づくことを目指している。インテルの2024年第4四半期決算によると、インテルのデータセンターとAI（DCAI）部門の2024年通年売上は128億ドルだ。

40億から150億へ、その3.7倍の飛躍の背後には、Armが純粋なIPライセンス企業から、設計図と完成品を同時に販売するハイブリッド企業へと変貌を遂げようとしている試みがある。これは半導体業界に前例のないことだ。

なぜArmはこのリスクを取るのか？答えは顧客リストに隠されている。

過去3年間、Armの最大のデータセンター顧客は皆同じことをしている。AWSの公開データによると、アマゾンは既に50%以上のEC2コンピューティング能力を自社開発のGravitonチップに移行しており、最新のGraviton5は192コアに達している。Google Cloudは、GoogleのAxionチップが3万以上の内部アプリケーションの移行を支え、エネルギー効率を80%向上させたと明らかにした。MicrosoftのCobalt 200もArm Neoverseアーキテクチャに基づき、TSMCの3nmプロセス、132コアを採用している。

これらのクラウド事業者はすべてArmのアーキテクチャのライセンスを使用しているが、チップは自社設計、自社製造、自社展開だ。Armが得るのはライセンス料とロイヤルティであり、チップの利益ではない。これらの自社開発チップによって計算能力の需要が満たされていくにつれ、Armのデータセンターにおける収益の天井はますます明確になっている。

過去4年間のArmの収益構造を詳しく見ると、その天井の輪郭がより具体的になる。Armの過去の財務報告によると、2022年度から2025年度までに、全体の売上は27億ドルから40億ドルへと年平均約14%の成長を遂げている。そのうち、ロイヤルティ収入は15.62億ドルから21.68億ドルへ、ライセンス収入は11.41億ドルから18.39億ドルへと増加した。ロイヤルティの成長率は過去数年より鈍化しているが、その20%の成長の大部分は、モバイル端末向けのArmv9アーキテクチャのアップグレードによるものであり、データセンターによるものではない。

この成長率を前提に外挿すると、ライセンスとロイヤルティの収入がともに約20%の年成長を維持した場合、2031年には約100億ドルにしか達しない。残りの150億ドルは、現時点では存在しない新規事業から生まれる必要がある。これが、Armが自らチップを作る算術的な理由だ。

Armが自社でチップを作る選択は、根本的に顧客との競争を意味している。設計図を売る会社が自ら建物を建て始めたのだが、その設計図の買い手たちはすでに何年も建築を進めている。

これが、136コアのAGI CPUの真の背景だ。The Registerによると、このチップは基本周波数3.2GHz、最大3.7GHz、12チャネルのDDR5メモリ、各コア6GB/sの帯域幅、96チャネルのPCIe 6.0、CXL 3.0に対応している。Armはこれを「エージェンティックAIクラウド時代の計算力基盤」と位置付け、AI推論におけるCPU側のタスクスケジューリングやデータフロー管理に特化し、GPUと直接競合しないとしている。

市場シェアの変化のペースも非常に示唆的だ。Omdiaの推定によると、2025年にはArmアーキテクチャのサーバーの出荷比率は約21%、成長率は70%だが、大規模データセンター内ではこの割合はすでに50%近い。x86の40年にわたる独占は崩壊しつつあり、1チップずつ置き換えられている。

Armの自社開発チップのリスクは技術ではなく関係性にある。Metaは最初の顧客になり得るが、これはMeta自身にAmazonやGoogleのような成熟した自社チッププロジェクトがないからだ。しかし、Amazon、Google、Microsoftはこの事態をどう見るだろうか？供給者があなたのビジネスを奪い始めたとき、最もコアなアーキテクチャのライセンスを彼らに渡すだろうか？

Armの賭けは、データセンターの総規模の成長速度が顧客関係の悪化速度を上回ることにかかっている。Rene Haasは、AI時代においてCPUの需要増加は十分に大きく、自社開発のチップとアーキテクチャのライセンスは共存できると信じている。150億ドルの目標は、その判断に対する価格付けだ。

設計図を売ること35年、初めて自ら建物を建てる。設計図はまだ売り続けているし、建物も建て続けている。あとは同じ土地に収まるかどうかだ。

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