午前のあの大きな下落、あなたはその理由を理解しましたか？多くの人がローソク足を見つめて混乱していますが、実際の答えは「お金はどこに行ったのか」という問題に隠れています。

先に言っておくべき厄介な存在——米国債の入札。政府が停止している間、財務省の財布（TGAアカウント）がほぼ底をつき、市場にはもともとあまり余剰資金が流通していなかった。この時、米国債の入札が行われ、名目上は1630億ドル、実際には1706.9億ドルが引き出され、連邦準備制度の再投資分を引いたら、市場からは1630億ドルの真金が強制的に吸い取られた。普段は資金が潤沢であればあまり痛くも痒くもないが、今は流動性が非常に厳しいため、これほどの大きな資金が撤退すれば、リスク資産はどれほど耐えられるだろうか？暗号市場は最も直接的に下落している——まるで人が出血過多でめまいを感じるように、市場も血が足りなければ当然持ちこたえられない。

もう一つの引き金は、連邦準備制度から来ています。グルスビーは最近、相変わらずタカ派の口調で話しており、市場の12月の利下げへの期待は半分冷め、確率は70%近くから下がりました。利下げ期待はリスク資産の興奮剤であり、その量が減ると、皆すぐにしゅんとします。まるで、暖かくなってピクニックに行くのを楽しみにしているのに、天気予報が寒気がまだ去らないと言ったら、気分が良くなるわけがないでしょう？

流動性の引き締めと感情の冷却が重なり、二重の圧力がかかる中で、リスク資産、特に暗号通貨はその圧力に耐えられなくなっています。恐慌感情が高まると、売りが加速し、下落が進み、悪循環がこうして回り始めました。

しかし、あまり早く慌てないでください。転機は実際に見えています：政府が運営を再開し、財務省の口座が資金を補充し始めると、干上がった池に再び水を注ぐことになり、流動性は自然に緩むでしょう；もし連邦準備制度がオーバーナイト逆レポの資金吸引を緩めれば、短期的な流動性も放出され、圧力がかなり和らぐでしょう。

流動性は四季の移り変わりのようで、永遠の寒冬はない。市場が最も厳しい時期には、他の人が見えない機会が隠れていることが多い。価格の上昇や下落に固執して不安になるよりも、資金の流れを理解する方が重要だ——これが本当の生存法則である。