今年の市場には奇妙な現象が見られる——ほぼすべての人が「熊市場が来た」と叫んでおり、そのコンセンサスは異常なほど高い。

タイムラインを振り返ると、3ヶ月前に米連邦準備制度理事会（FRB）が12月の利下げは確実ではないと示唆した途端、市場は急落し始めた。数日前には米政府の一時的な閉鎖の危機もあり、「強気相場の終わり論」に火をつけた。

米国株を見ればわかるが、多くの投資家は「下落に追随し、上昇には乗らない」態度を取っており、市場の分裂は極端なレベルに達している。

さらに重要なのは、オンチェーンの動きだ——巨大なホエール（大口投資家）や機関投資家がひたすらコインを蓄えている。これは非常に馴染みのあるパターンだろう？熊市では買い込み、強気相場で売り抜ける、教科書通りの低買い高売の戦略だ。

データも楽観的ではない。米連邦準備制度理事会が12月に利下げを25ベーシスポイント行う確率はすでに64.5%に下がっている。

これらすべてのシグナルを総合すると、今年の強気相場は本当に終わった可能性が高いと示唆している。市場は新たなサイクルに入るリズムが次第に明確になってきており、今後の動きは政策や機関の次の一手次第だ。