ユニオンバンク：もし最高裁判所が関税政策を無効にした場合、1,400億ドルの税還付は市場にどのような影響を与えるのか？

【比推】瑞銀は最近、面白いレポートを発表しました。もし最高裁判所が現政府の関税政策を違法と判断した場合、アメリカは輸入業者に対して1,400億ドルを返還しなければならなくなる—この数字は今年の連邦赤字予測の約8％に相当します。

もしこれが実現すれば、短期的には財政に打撃を与えるでしょうが、長期的にはむしろ良いことになる可能性もあります。敗訴すれば関税の壁はほぼ崩れるため、他国が報復関税を課さなければ、アメリカ経済や株式市場は息を吹き返すことができるのです。

もちろん、政府は黙って見ているわけにはいかず、1974年貿易法の条項（第201条や第301条など）を使って関税を再設定する可能性もあります。ただし、その手続きには数四半期かかるため、政策の柔軟性は大きく制約されるでしょう。

重要なポイントは、輸入企業が予期せぬ返金を受け取れる一方で、関税コストはすでにS&P500の利益予測にほとんど影響を与えていないため、市場全体への衝撃はそれほど大きくない可能性があるということです。

瑞銀の結論としては、もしこの事態が実現すれば、実効関税率は低下し、一般消費者の購買力が上がり、インフレ圧力も緩和されるため、FRBの利下げ余地も広がるでしょう。ただし、他国が同じように乱暴な行動を取らなければの話です。もし各国が冷静を保てば、株式投資家はこの結果を喜ぶことになるはずです。