2025年11月、暗号市場は微妙な分水嶺に立っている。

これは全体的な強気相場の始まりに興奮するようなものでもなく、崩壊前夜に慌てて資産を売り払う状況でもない——むしろ「構造の再編成」に近い。物語が技術に取って代わり、純粋な投機から仕組み設計へと移行しつつある。

**流動性が引き締まる。**米国財務省の一般口座（TGA）は政府の一時停止により、入金はあるが出金が止まり、残高は約8000億ドルから1兆ドル超へと膨らんでいる。これは市場から2000億ドルが直接吸い上げられたことに相当する。銀行システムの資金は逼迫し、リスク資産の格差が拡大。財政の引き潮と金利のピークを迎える中、流動性は再配分されつつある。

**新たな秩序が形成されつつある。**ビットコイン（BTC）は安定した担保層の地位を確立し、イーサリアム（ETH）は決済のハブ役を担う。資金の流れは明確だ：「物語×技術×分配」の軸に沿って、L2、AI/ロボティクス/DePIN、InfoFi、DAT、そしてプレセールやミームコインといった高ボラティリティのセクターへと流入している。

総市場価値は低下し、恐怖指数も低下——これは中期的な換手と価値の配置の好機を示す。一方でリスクも無視できない：規制の不確実性、オンチェーンの複雑さとマルチチェーンの断片化、情報の非対称性による感情の過熱など、市場参加者の判断力が試されている。

**今後12ヶ月、全面的な上昇を期待しないこと。**これは「構造的な牛市」であり、核心は仕組みの設計、分配効率、そして注意力の運用にある。早期の分配と実行のサイクルを掴める者が、AI×暗号資産、DATなどの長期的な主軸で先行できる。規律ある資産配分こそ、盲目的にホットな銘柄を追いかけるよりも重要だ。