水曜日のオープニングでは、その波が確かに激しく下落しました。ナスダック先物は直接1.6%下落し、ビットコインはさらに厳しく、半時間で6%も落ちました。グループ内は瞬時に騒然となり、至る所で「ブラックスワンが来た」と叫ばれ、恐怖感が急速に広がりました。

しかし冷静にデータを見ると、今回の下落は実際に理由があることがわかります——突発的な事件というよりも、早くから兆候があった流動性の引き締めだと言えるでしょう。

**市場のお金はどこに行ったのか？三つの手がかり**

**手がかり1：アメリカ財務省が狂ったように血を吸っている**

政府の閉鎖が終了した後、国庫口座(TGA)はほぼ底をつきました。資金を迅速に補充するために、財務省は先週1630億ドルの短期国債を集中して発行しました。この規模は小さな金額ではなく、極めて短い時間で市場から大量の流動性を引き抜くことに等しいです。

株式市場と通貨圈は本質的に資金のゲームです。そんなに多くのお金が突然引き抜かれると、価格が下落するのはほぼ必然的な結果です。まるで水槽の水を抜くように、水位は自然に下がります。

**手がかり2：FRBが市場に冷水を浴びせた**

本来皆さんは12月の利下げに賭けていて、期待確率は一時70%に達していました。しかし、連邦準備制度は突然「政策の道筋はまだ不確定」と言ったため、市場は瞬時に混乱し、利下げ期待は直接45%に跳ね下がりました。

機関やレバレッジ資金はこのような不確実性を最も恐れ、まずは撤退を選ぶことが多い。ポジションの決済注文が集中して流出し、連鎖的な踏みつけが発生し、下落幅がこのように拡大した。

**手がかり3：資金は実際に途中で止まっている**

表面上は流動性はまだ良好に見えるが、米連邦準備制度の緊急流動性ツールの使用量はすでにパンデミック後の高水準に達しており、オーバーナイト貸出も引き締まっている。大量の資金が国債の発行と逆回購によってロックされており、高速道路の渋滞のような状態だ——お金はあるが、株式市場や通貨圈といったリスク資産には流れ込んでこない。

**これは熊市場の起点ではなく、一時的な断流です**

言い換えれば、今回の下落の性質は構造的な資金引き揚げによる連鎖反応に似ており、システム的な崩壊の始まりではありません。

政府の資金が整い、連邦準備制度が明確な緩和信号を発信すれば、引き上げられた流動性は徐々に戻ってくるでしょう。市場の回復は想像以上に早いかもしれません。

今、最も非理性的行動はパニック売りをして血のついたチップを谷底に投げ捨てることです。より賢明な方法は冷静さを保ち、現金を握りしめ、超過剰に下落したが基本的な面がしっかりした対象をじっと見つめ、資金が流入するサインを待つことです。

変動は常態ですが、混乱の中で冷静さを保つことで、本当のチャンスをつかむことができます。