# 配当トラップか本物のキャッシュカウか？アルトリアの7.5%利回りの分析

アルトリアグループ (MO)の株は最近大きな打撃を受け、前方配当利回りが魅力的な7.5%に達しました。しかし、ここでの問題は、経営陣が実際に株主に実際のキャッシュフローから支払っているのか、それとも縮小しているビジネスが価格引き上げで時間を稼いでいるのかということです。

**数字は混合した物語を語る**

Q3の結果は圧力が高まっていることを示しています。収益は前年同期比で1.7%減の52.5億ドルとなりましたが、調整後EPSは3.6%の増加で1.45ドルとなりました。深く掘り下げるまでのところはまあまあに聞こえます。

本当の問題：タバコの出荷量は8.2%減少し、主力のマールボロは brutal 11.7% の減少を記録しました。割引ブランドは74.5%急増し、現金に困った喫煙者が取引を下げました。ホットな On! ニコチンパウチ (の成長エンジン)でさえ、四半期ごとの成長はわずか0.7%でした。e-ヴェイパーのプレイはJuulとの訴訟地獄に閉じ込められ、MOは60%の市場を支配していると推定する違法なヴェイプに押しつぶされています。

**実際に支払うことができるのか？**

ここが面白くなるところです。9ヶ月間で、アルトリアは$6B の営業キャッシュフローを生成し、52億ドルの配当を支払いました。カバレッジ比率は1.1倍です。これは厳しいですが、実行可能です。特に、キャッシュ生成は通常Q4に増加するためです。

バランスシートは堅実に見えます：2倍の負債対EBITDAレバレッジは快適ゾーン内です。60年の配当の連続は真剣なコミットメントを示しています。

**本当のリスク**

経営陣は通年のガイダンスを(再び引き下げましたが、下限を$5.37-$5.45 EPS)に引き上げました。しかし、明示的にQ4の減速を警告しました。2028年までの中程度の一桁EPSのCAGRは、基本的に価格を上げることで成長していることを意味します—これは、ボリュームが急降下しない限り機能する戦略です。

若い消費者は従来のタバコを完全に捨てています。低所得者層の人々がより安価な商品に切り替えることは、価格の影響力が急速に消失する可能性があることを意味します。これは縮小し、老齢化しているビジネスであり、既存の顧客への価格引き上げによって支えられています。

**評価チェック**

2026年のコンセンサスに基づく先行P/Eが約10倍で取引中—高くはないが、それがポイントだ。あなたはゆっくりとした減少ストーリーを買っている。最近の下落により、今年初めよりも合理的になったが、合理的＝エキサイティングではない。

**結論**: 配当は短期的には持続可能に見えます(良好なカバレッジ、堅実なバランスシート)ですが、基盤となるビジネスは構造的に減少しています。これはリスク回避の投資家向けの収入プレイであり、成長の機会ではありません。ボリュームトレンドに注意してください—もし流出が続くなら、価格の引き上げさえも救えません。