ビットコインのストック・フロー・モデル：専門家がこの伝説的な予測指標を巡って意見が分かれる理由

ビットコインのストック・トゥ・フロー（(S2F)）モデルは、暗号資産業界で最も議論を呼んでいる評価ツールのひとつです。アナリストのPlanBによって作成され、ビットコインの既存供給量（(stock)）と年間で新たに採掘されるコイン（(flow)）を比較することでBTC価格を予測しようとしています。つまり、希少性を測定するモデルです。

仕組み (シンプルバージョン)

S2F比率が高いほど＝資産が希少＝潜在価値が高い。ビットコインは2100万枚の発行上限があり、約4年ごとに半減期が起こるため、そのS2F比率は上昇し続けます。理論的には、この希少性の増加が価格上昇をもたらすはずです。そして実際、特に半減期付近ではこのモデルはBTC価格の動きをかなりよく追跡してきました。

実績：堅実だが完璧ではない

このモデルは過去の半減期後の大幅な上昇を正確に予測しました。しかし、一部の予想は外れています—例えばPlanBによる2021年末$100k超えの予測（(実現せず)）や、2025年の価格上限の予想などです。

批判が絶えない理由

ヴィタリック・ブテリン（(イーサリアム共同創設者)）は「本当に良くない」「投資家を誤解させる有害なもの」と一刀両断しています。

アレックス・クルーガー（(著名な暗号経済学者)）は、このモデルを「ナンセンス」とし、実際の需要動向を無視していると批判。

ニコ・コルデイロ（(Strix Leviathan投資責任者)）は、希少性だけで価値が決まるのか？規制変更、技術アップグレード（(Lightning Network)）、市場心理、世界経済の影響はどうなのか？と疑問を呈しています。

見落としている点

1. 外的要因を無視: 規制、マクロ経済、技術革新、センチメントの変動など
2. 単純化しすぎ: ビットコインは単なる金ではありません。その実用性、普及速度、ネットワーク効果も重要
3. 過去≠未来: 歴史的な相関関係が将来の精度を保証するわけではない（変動性も高い）
4. 初心者の落とし穴: 単純化された予測が個人投資家の誤った意思決定を招く可能性

擁護派

アダム・バック（(Blockstream CEO、Bitcoin OG)）は、S2Fを過去データにフィットした合理的なカーブと見ており、半減期が供給を減らすことで価格を押し上げる可能性があると考えています。

実際の使い方

S2Fをビットコイン投資の根拠にする場合：

• 唯一のシグナルにしないこと。 テクニカル分析、オンチェーン指標、センチメントデータと組み合わせて使う
• 長期保有者向け。短期トレードには不向き。 短期的なノイズで予測精度が落ちる
• ファンダメンタルズも要注目： 普及率、規制環境、マクロ経済状況など
• リスク管理を徹底： どんなモデルであっても損切りやポジションサイズを設定
• 柔軟さを忘れずに： クリプト市場は進化し続ける。状況に応じて戦略も調整を

結論

S2Fモデルは、ビットコインの価値提案における希少性の役割を理解するのに役立つフレームワークです。しかし、それは数あるレンズのひとつに過ぎません。これを絶対視するのは危険。ビットコインの将来価格は希少性だけでなく、ネットワーク効果、規制の明確化、マクロ経済、普及速度など多くの要因で決まります。

S2Fはツールキットの一部として使い、全ての戦略をこれに頼らないようにしましょう。