私たちは「バブル」にいるのか？

J.P.モルガンの回答：数字は嘘をつかない
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今日すべてのポートフォリオマネージャーを悩ませる質問：
「私たちは再びドットコム(Dot-Com)時代のシナリオを生きているのか？」

「バブル」という言葉が頻繁に聞かれるが、J.P.モルガンの最新レポートは、全く異なる現実を私たちの前に示している。それは、嘘をつかない言語、すなわちキャッシュフローの言語によって裏付けられている。

なぜ今回の経済サイクルが90年代と根本的に異なるのか、その理由を紹介しよう：
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1. 今回は…「現金」が王様
ドットコムバブル時代、企業は夢だけを描くために借金をしていた。
今、テクノロジー企業は自らの資金で革命を起こしている。

テクノロジー分野でフリーキャッシュフローマージン(Free Cash Flow)が約20%に達している。
—これは90年代後半の2倍の数字だ。
これらの企業は資金を燃やしているのではなく、自ら生み出し、再投資している。
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2. 実体のあるインフラ、単なる「ウェブサイト」ではない
今日見られる巨額の支出は、単なる投機ではない。
それは真に実需に基づくものだ。
データセンター、クラウドネットワーク、堅牢なインフラの構築に数十億ドルが投入されており、企業や政府の実際の需要に応えている。
バブルは破裂すれば虚無しか残さないが、AIは数十年続く「デジタルの道路と橋」を築いている。
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3. 真のリスク：「完璧価格」
ファンダメンタルズが強くても、市場は容赦しない。

期待値(Expectations)は利益の伸びと同じスピードで急上昇している。
ここでのリスクはテクノロジーそのものではなく、ほんのわずかなつまずき—たとえば電力不足や導入遅延—でも株価が厳しく懲罰される可能性がある点だ。
見通しは不透明で、最終的な勝者はまだ決まっていない。
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より明確に言えば：
私たちが見ているのはバブルではなく、世界経済における「構造転換」の騒がしい始まりだ。

そして賢明な資金は、「イノベーター」(半導体企業)から「エネーブラー」(これらのチップを動かすエネルギー・公益企業)、さらには「アダプター」(金融・医療セクター)へと動き始めている。

バブルがはじけるのを探すのではなく、この新しい成長を支える産業セクターを探そう。

あなたの意見を聞かせてほしい：
あなたのポートフォリオはテクノロジーだけに集中しているか、
それともエネルギーや公益セクターに広げ始めているか？

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