日本銀行の利上げについて、一見すると自国の金融政策調整のように見えるが、実際には暗号資産市場に対する破壊力は驚くほど大きい。なぜか？過去数年間、暗号資産市場の資金循環を支えてきた円キャリートレードのスキームが、今回の利上げで一気に息の根を止められたからだ。短期的には、流動性の枯渇、高レバレッジの強制清算、市場のパニックが一気に爆発する。しかし、長期的に見れば、恐怖の後の底値はむしろ仕込みのチャンスになる可能性もある――前提は政策のペースを見極め、正しい資産を選ぶことだ。

まずこのスキームがどう機能していたかを説明しよう。以前の日本の金利はほぼゼロで、世界中の資本が低コストの円を借り入れ、ドルに換えてからビットコインやイーサリアムのような高ボラティリティ資産に投入、さらにDeFiプロトコルでレバレッジをかけて利回りを追求していた。この円キャリートレードの規模はどれくらいか？控えめに見積もって4兆から5兆ドル、暗号資産市場の新規資金の2～3割を占めている。言い換えれば、市場の流動性の大きな部分はこの資金運用ゲームによって維持されていたのだ。

だが日本が利上げを行えば、このロジックが全て崩れる。まず、借入コストが急騰し、ほぼゼロ金利だった円ローンの利息が大幅に上昇し、金利差で稼いでいたプレイヤーは利益の大半を一瞬で失う。次に、円高が進行すると、返済時により多くのドルを円に換える必要が出てくる。投資家は他に選択肢がなく、保有する暗号資産を急いで売却し、ドルに換えて円に両替して返済するしかない。大量の資金が同時に流出し、暗号資産市場の流動性は一気に枯渇する。

歴史的なデータを見ると、その威力がよく分かる。2024年8月、日本が25ベーシスポイントの利上げを行った際、ビットコインは6.5万ドルから4.9万ドルへと暴落し、単月で24％以上の下落となった。2025年12月には、利上げ観測だけでビットコインは3,000ドル下落、イーサリアムも5％下げた。これでもまだ序の口だ。

さらに致命的なのは、暗号資産市場で50倍、100倍のレバレッジを使っているトレーダーたちだ。利上げによる価格下落と為替変動が強制清算ラインを簡単に引き起こす。一度清算が始まると価格がさらに下落し、さらなる清算が誘発され、「デススパイラル」が形成される。1日で十数億ドルの清算が発生するのも、このような状況では珍しくない。そして日本は主要な中央銀行として最後に金融緩和から退出する存在であり、その動きは世界的な流動性転換点の到来をある意味で象徴している。