いやはや！ステーブルコイン市場、最近はまるでチートモード？USDCとUSDT、この二人三脚の兄弟が11月下旬からまるで印刷競争のように止まらない。

Lookonchainのデータによれば、USDCは過去1ヶ月で100億枚も急増、何億何億とチェーン上に投下されている。USDTも負けておらず、CMC上の総量はうなぎ上り。この2つの“ドルの蛇口”が同時に全開、いったい誰がその裏で狂ったように吸い上げているのか？

**スーツ組のマネー、USDCへ殺到**

今回の増刷、とりわけUSDC側は“その筋”の香りが強い。ブラックロックやJPモルガンといった伝統的機関投資家の“老舗マネー”は、絶対にクリーンかつ規制下のトークンを欲しがる。ビットコインETFを買うにも、RWA(リアルワールドアセット)を扱うにも、まずUSDCに換えるのが第一歩。つまり、Circleの印刷機に莫大な注文が入っている状態。兵を動かす前にまず兵糧を用意、機関投資家の“弾薬”がどんどん装填されている。

**アンダーグラウンドの流量、USDTを膨らませる**

一方のUSDTはまったく違う景色だ。その需要は世界中からやってくる：新興市場で自国通貨の下落を避けたい一般人、越境ビジネスの業者、そして“グレー”な需要も。Tetherは、使途を問わずひたすら印刷する“裏社会の中央銀行”のような存在——需要がワイルドなら、規模も無限に膨らむ。

分かっただろうか？これは偶然ではない。“役割分担”がはっきりした流動性の祭りだ。正規のマネーはUSDCへ、ワイルドなマネーはUSDTへ、最終的にどちらも暗号市場というプールに注ぎ込まれ、水位(価格)を押し上げていく。

**だが忘れてはいけない、水は舟を浮かべも沈めもする**

これらステーブルコインの裏付けとなる担保は、本当に現金なのか、それとも“シュレディンガーの国債”なのか？この点はずっと曖昧なままだ。もしどこかで信用が崩れたら、今注入されている数十億ドルの流動性は一瞬で“巨大な排水ポンプ”と化し、市場全体を道連れに沈めかねない。

流動性は諸刃の剣。潮が満ちている時は誰もが波乗り気分、だが潮が引いた時、裸で泳いでいたのが誰か明らかになる。