議息前夜、ハト派的な利下げ圧力が頂点に達し、流動性の門が閉ざされる中、暗号市場の年末大試験；パウエルは背水の陣を迎え、半数の同僚は利下げに反対

北京時間 12 月 11 日凌晨、美連邦準備制度理事会（Fed）が今年最後の金利決定を発表します。市場はほぼ合意に達しており、フェデラルファンドの目標レンジは再び25ベーシスポイント引き下げられ、3.75%–4.00%から3.50%–3.75%に下がる見込みで、9月以降3回目の利下げを完了します。「美联储伝声筒」ニック・ティミラオスは次のように述べています：「美联储の関係者は今年最後の会議を間もなく開催しますが、会議室の半数近くのメンバーは利下げに反対している可能性があります。ただ最終的な決定権は議長のパウエルにあり、反対意見があっても彼は利下げを推進する準備ができているようです。」
今回の利下げの核心は、金利決定後の記者会見にあります。ご存知の通り、パウエルは以前、急いで利下げをするつもりはないと明言していましたが、今回は「押されて」利下げを行う形になり、やや受動的な意味合いもあります。したがって、記者会見では彼はおそらくハト派的な姿勢を示し、市场に予防線を張るために、「今後も継続的な利下げは期待しないように」と伝える可能性が高いです。
実は計算すればすぐにわかります。今回の利下げ後、金利は3.5%の中立水準に戻り、歴史的な常態とほぼ同じになり、ほとんど抑制効果はなくなります。ただし、問題はインフレが依然として3%をしっかりと維持し、米連邦準備制度の2%目標から大きく乖離している点です。経済指標も想定ほど悪くはありません。こうした論理に基づけば、Fedにとって追加の緩和を続ける理由は見当たりません——これこそパウエルが常に口にしてきた言葉です。
全体的に見れば、パウエルのこの動きは「欲張り」的とも言えます。25ベーシスポイントの利下げは市場に甘い味をもたらしましたが、一方でインフレリスクを繰り返し強調し、明確な利下げの道筋を示そうとはしません。結局、Fed内部の意見分裂も存在しているからです。市場は最初、明確な政策指針を期待していましたが、結局は曖昧な発言の山を受け取りました。シャドウ・チェアマンはハト派寄りですが、最終的な決定を下すのはやはりパウエルです。もし明確な政策指針がなければ、市場は今後大きく揺れ動く可能性が高いです。
実は今夜のFedの金利決定において核心的な問題は、「利下げがあるかどうか」ではなく、「明日の市場のムードがどこに向かうか」にあります。ニックが言ったように、今夜は「ハト派の利下げ」の可能性もあります。一方、現在の脆弱な市場にとっては、それはまさに衝撃となり得ます。もしパウエルが引き締め的な表現を使えば、市場は一瞬でバランスを崩すかもしれません。当然ながら、すべての判断は結果発表後にしか意味を持ちません。データが出る前の予測はあくまで予測に過ぎず、鍵となるのは今夜のパウエルの発言、その態度、言葉遣い、ペースです。これらが明日の市場の動向を決める錨となるでしょう。
利下げの有無だけを待つのではなく、むしろ皆が気にしているのは、「これが標準的なハト派の利下げになるかどうか」だと言えます。