歴史は常に繰り返す。2025年末を想定し、ある大手中央集権型レンディングプラットフォームが高い8%のリターンを約束するために、裏でユーザー資金をオフチェーンに移し、ゴミ債や高レバレッジのギャンブルに投資した結果、市場の波動により破綻したとしよう。数十万人の資金が一瞬で不良債権に変わった。再び血の教訓：すべての不透明な資産運用の約束は、実質的に「叩いて渡す花遊び」に過ぎない。

問題の根幹は非常にシンプルだ——再担保とブラックボックス化。資金の流れが全く見えなくなる。

一方で、真のオンチェーン資産運用はどうか？データは追跡可能だ。ブロックエクスプローラーを通じて、各資金の行き先を確認できる：あるDEXの過剰担保ユーザーに貸し出されているのか、公的ブロックチェーンのノードに担保されているのか。一つ一つの取引が正確に照合できる。

さらに重要なのは、リスクの隔離が徹底されていることだ。信用貸しも無担保投資もなく、すべてのリターンはオンチェーンのプロトコルによる超過担保ポジションから得られる。不良債権が発生した場合？担保資産は直接清算され、最大でも割引価格で処理される。CeFiのように一度暴落すれば全てが消えるわけではない。

これがオンチェーンとオフチェーンの根本的な違いだ。ひとつはガラスケース、もうひとつはブラックボックスだ。