USDT 対人民元の割高の原因について

実は、USDT 対人民元の割高は USD 対人民元の割高を上回る主な理由が3つあります。

第一：マクロ経済の観点から、現在人民元は米ドルに対して強含みで上昇しています。2025年下半期以降、人民元は継続的に強くなり、公式の中間レートと即期為替レートは7.05を下回り、12月下旬にはさらに7.03に近づいています。原因には、米連邦準備制度の利下げサイクルの継続、ドル指数の弱含み、中国経済データの改善などがあります。USDTを保有することは間接的にドル資産を保有することに相当し、人民元の上昇背景の中で為替差損が生じることになります。

つまり、市場は人民元が今後も強くなると予想しているため、為替レートに若干の偏りが生じていますが、これは主な理由ではなく、あくまで小さな副次的な理由です。

第二：中国の規制政策が大幅に強化されました。2025年12月初旬、中央銀行を含む13の部門が共同で通達を出し、仮想通貨取引の投機行為を強化して取り締まり、ステーブルコイン（例：USDT）も規制対象に含めることを明確にしました。特に、USDTを利用した違法な越境資金流動、マネーロンダリング、闇金取引などに重点を置いています。

これにより、多くの場外商店や取引者が操作を停止または縮小し、市場の流動性が縮小しました。一部の保有者はアカウントの凍結や規制リスクを懸念し、USDTを売却して人民元に換えようと急ぎ、供給が増加し需要が急激に減少したため、P2P価格が直接押し下げられました。

歴史的に見ても、中国の規制強化（例：2021年の禁止令）により、USDTの場外負割高が生じてきましたが、今回は規制の規模がより大きいため、USDT対人民元の為替レートの偏移もより大きくなるでしょう。

第三：暗号市場全体の震荡と規制によるネガティブな影響により、個人投資家や機関投資家のUSDT需要が減少しています。一部の中国本土にいる投資家はリスク回避のため、できるだけ早く手持ちのUSDTを処分したいと考えており、これは現在の中国の不動産市場と同じように、負の割高循環を形成しています。

また、私の見解では、現在のUSDT対人民元の価格は最低値ではなく、USD対人民元の為替レートも6.8を割る可能性があり、USDT対人民元の割高についてはさらに下落する可能性があります。

そして、USDT対人民元の割高が下落するのは、単なる為替レートの問題だけではなく、規制の強化後にUSDTが中国のシステム内で「機能的に消失」した結果です。あるツールがリスクだけ残り、効率性を提供しなくなると、割引は妥当な価格設定となりますし、この過程は非常に短期間で逆転しにくいのです。