## 轉折点已現，人民幣升值週期啟動2025年堪稱人民幣的轉折之年。經歷了2022至2024年連續三年對美元貶值後，人民幣終於迎來了反轉。最新行情显示，美元兌人民幣匯率已回落至 **7.0404附近，創下近14個月新高**，這個信號很明確——市場對人民幣的態度在改變。回顧今年的運行軌跡，美元兌人民幣在 **7.04至7.3** 的區間內反覆震盪，年度累計升值幅度約3%，展現出明顯的韌性。離岸人民幣（CNH）在 **7.02至7.4** 之間波動，對國際因素的敏感度更高。這種區間震盪的格局，恰恰反映了市場預期的轉換——從悲觀轉向謹慎樂觀。## 上半年的陰霾與下半年的轉機今年上半年，人民幣承受了不小的壓力。全球關稅政策的不確定性不斷升溫，美元指數持續走強，離岸人民幣曾一度貶破 **7.40** 的關卡，創下2015年「8.11匯改」以來的新紀錄。市場對人民幣的看空情緒達到高點，貶值預期廣泛蔓延。但進入下半年，局面發生了質的改變。中美貿易談判逐步取得進展，雙方關係出現明顯緩和跡象。隨著美元指數從強勢轉為弱勢，人民幣開始展現出 **溫和而穩定的升值態勢**。歐元、英鎊等主要非美貨幣普遍走強的背景下，人民幣也順勢收復失地。12月中旬，人民幣更是一舉突破7.05關口，漲勢強勢且持久。## 三大驅動力支撐人民幣中長期走強展望2026年，國際投資銀行普遍看好人民幣前景。这个乐观預期的背後，是三個核心支撑力量：**首先，出口增長的韌性持續發揮作用**。中國製造在全球供應鏈中的地位依然穩固，出口增速表現相對強勁，這為人民幣提供了實質的需求支撑。外資持續配置人民幣資產，對匯率形成明顯利好。**其次，美元指數結構性偏弱的格局已初步確立**。2025年上半年，美元指數從年初的109跌至98附近，跌幅接近10%，創1970年代以來最弱的上半年表現。儘管11月因降息預期回溫有所反彈，但12月聯準會降息落地後，美元指數再次回落至 **97.869**，重回97.8-98.5區間，呈現弱勢格局。**第三，中美經貿談判的穩步推進化解了市場主要的不確定性**。吉隆坡最新一輪談判中，美方將中國商品的芬太尼關稅從20%調降至10%，並暫停對等關稅中24%的加成至2026年11月。兩國還同意暫緩實施稀土出口管制及港口費等措施，並擴大採購美國農產品。這些協議雖然存在反覆的風險，但當下已大大緩解了市場的貿易憂慮。## 國際投資銀行的樂觀預測**德意志銀行** 的分析令人振奮。該行認為人民幣已啟動長期升值週期，預估美元兌人民幣匯率將在 **2025年底升至7.0，並於2026年底進一步升至6.7**。**高盛** 的觀點更是引發市場關注。全球外匯策略主管Kamakshya Trivedi在中期報告中，將未來12個月美元兌人民幣的預期從7.35大幅上調至7.0，並指出「破7」的時點可能比市場預期更快到來。高盛的邏輯在於，當前人民幣實際有效匯率較十年平均水準 **低估12%**，對美元的低估程度更達 **15%**。基於中美談判進展和匯率低估現狀，未來12個月人民幣兌美元有望升至7.0。此外，高盛表示中國出口表現強勁將持續支撐人民幣，且中國政府更傾向於使用其他政策工具刺激經濟，而非依賴貨幣貶值策略。## 當下應該配置人民幣相關貨幣對嗎？**短期來看，人民幣將維持偏強態勢**，整體呈現與美元反向波動、幅度有限的區間震盪格局。2025年底前快速升值並進入7.0以下的可能性較低，但上行趨勢已基本確立。投資人民幣相關貨幣對確實存在獲利機會，但關鍵在於把握時機和風險點。需要重點關注：- **美元指數的實時走勢** ——這將直接影響匯率波動幅度- **人民幣中間價調控信號** ——官方態度往往能預示短期方向- **中國穩增長政策的力度與節奏** ——經濟數據將影響市場預期調整## 判斷人民幣兌美元未來走勢的四大維度### 1. 人民銀行貨幣政策的鬆緊程度貨幣政策的松緊直接影響貨幣供應，進而決定匯率表現。當人民銀行實施寬鬆政策（降息、降准）時，預期流動性增加，人民幣趨於走弱；反之，收緊政策（加息、上調準備金）會刺激人民幣走強。歷史驗證了這個邏輯。2014年11月，人民銀行開始寬鬆週期，連續6次降低貸款利率，將中小金融機構的準備金從18%大幅調低至8%以下。同期美元兌人民幣從6.x水平上升至最高7.4附近，充分說明本幣政策對匯率的深遠影響。### 2. 中國經濟數據的相對表現經濟強勢會吸引外資持續流入，提升對人民幣的需求；經濟放緩則會導致外資減速甚至轉向其他市場。投資者需關注的關鍵數據包括：- **国内生产总值（GDP）** ——季度公佈，反映宏觀經濟狀況- **製造業採購經理人指數（PMI）** ——月度公佈，官方版本以大中型企業為主，財新版本以中小企業為主- **消費物價指數（CPI）** ——月度公佈，衡量通膨水平，過高可能觸發貨幣政策收緊- **城鎮固定資產投資** ——月度公佈，反映投資活動規模### 3. 美元走勢與聯準會政策方向美元的升跌直接決定美元兌人民幣的漲跌。聯準會的貨幣政策往往是美元走勢的關鍵驅動力。2017年初的案例很有說服力：歐元區經濟復甦強勁，GDP增速超過美國，歐洲央行釋放緊縮政策信號，刺激歐元上升。美元指數在突破100後隨即疲軟，全年大跌15%。同期美元兌人民幣也呈現下跌走勢，足見兩者的高度關聯性。### 4. 官方對人民幣兌美元走勢的政策引導有別於完全市場定價的貨幣，人民幣匯率受官方指導性較強。2017年5月的最後一次完善中，人民幣兌美元中間價報價模型由「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」調整為「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」，增強了官方對短期匯率的指導作用。不過從中長期看，市場大方向仍由貨幣市場供求決定。## 五年回顧：人民幣兌美元的週期演變**2020年的反轉與升值**年初美元兌人民幣在6.9-7.0區間波動。受中美貿易緊張和疫情衝擊，人民幣在5月一度貶值至7.18。但隨著中國快速控制疫情且經濟率先復甦，美聯儲降息至近零，中國央行保持穩健政策，利差擴大成為人民幣升值的主要推力。年底人民幣強勢反彈至6.50附近，年度升值約6%。**2021年的窄幅區間與相對強勢**中國出口持續強勁，經濟向好，央行保持穩健政策。美元指數低位徘徊，美元兌人民幣匯率在6.35-6.58區間窄幅波動，全年均值約6.45，維持相對強勢。這一年是人民幣相對穩定的年份。**2022年的大幅貶值與周期轉折**這一年人民幣經歷了明顯的貶值週期。美元兌人民幣從6.35上升至7.25以上，年度貶值約8%，創造了近年最大跌幅。背後原因包括：美聯儲激進加息推升美元指數，中國嚴格防疫政策拖累經濟，房地產危機加劇市場信心低迷。**2023年的震盪與持續低位**美元兌人民幣在6.83-7.35區間波動，全年均值約7.0，年底略升至7.1。這一年中國疫情後經濟復甦不及預期，房地產債務危機持續拖累消費。同時美國高利率維持，美元指數在100-104區間，人民幣面臨持續壓力。**2024年的波動性上升與預期轉換**美元走弱減輕了人民幣的下行壓力，中國財政刺激和房地產支持措施逐步提振市場信心。美元兌人民幣從7.1上升至年中7.3附近，波動性明顯上升。8月離岸人民幣升破7.10，創造半年新高，市場開始重新評估人民幣前景。## 離岸人民幣（CNH）的特殊表現由於CNH在香港、新加坡等國際市場交易，交易更加自由，資本流動不受限制，反映全球市場情緒。相比之下，在岸人民幣（CNY）受資本管制，人民銀行通過每日中間價和外匯干預引導匯率。因此 **CNH的波動通常比CNY更大**。2025年離岸人民幣的表現值得特別關注。年初受美國關稅政策衝擊，加上美元指數飆升至109.85，CNH一度貶破7.36。中國人民銀行隨即採取穩定措施，包括發行600億元離岸票據回收流動性，嚴控中間價。進入下半年後，隨著中美經貿對話緩和、中國穩增長政策逐步發酵、市場對聯準會降息預期升溫，CNH匯率明顯走強。12月中旬CNH兌美元更一舉破7.05，相較年初高點反彈超過4%，創下近13個月新高。## 總體判斷隨著中國進入貨幣政策持續寬鬆週期，人民幣兌美元 **走出了比較明顯的中期上升趨勢**。根據過往類似因政策產生的週期，這種趨勢可能維持十年之久，期間則因美元走勢和其他事件影響中短期波動。投資者只要掌握好上述影響人民幣走勢的四大維度——貨幣政策、經濟數據、美元走勢、官方政策引導——就能大幅提升在外匯市場的獲利概率。外匯市場涉及因素以宏觀數據為主，各國公佈的數據都是公開透明的，加上外匯交易量龐大、可以雙向交易，對一般投資者來說是相對公平有利的投資選擇。
人民幣兌美元走勢深度解讀｜2025年下半年匯率演變與2026年展望
轉折点已現，人民幣升值週期啟動
2025年堪稱人民幣的轉折之年。經歷了2022至2024年連續三年對美元貶值後，人民幣終於迎來了反轉。最新行情显示，美元兌人民幣匯率已回落至 7.0404附近，創下近14個月新高，這個信號很明確——市場對人民幣的態度在改變。
回顧今年的運行軌跡，美元兌人民幣在 7.04至7.3 的區間內反覆震盪，年度累計升值幅度約3%，展現出明顯的韌性。離岸人民幣（CNH）在 7.02至7.4 之間波動，對國際因素的敏感度更高。這種區間震盪的格局，恰恰反映了市場預期的轉換——從悲觀轉向謹慎樂觀。
上半年的陰霾與下半年的轉機
今年上半年，人民幣承受了不小的壓力。全球關稅政策的不確定性不斷升溫，美元指數持續走強，離岸人民幣曾一度貶破 7.40 的關卡，創下2015年「8.11匯改」以來的新紀錄。市場對人民幣的看空情緒達到高點，貶值預期廣泛蔓延。
但進入下半年，局面發生了質的改變。中美貿易談判逐步取得進展，雙方關係出現明顯緩和跡象。隨著美元指數從強勢轉為弱勢，人民幣開始展現出 溫和而穩定的升值態勢。歐元、英鎊等主要非美貨幣普遍走強的背景下，人民幣也順勢收復失地。12月中旬，人民幣更是一舉突破7.05關口，漲勢強勢且持久。
三大驅動力支撐人民幣中長期走強
展望2026年，國際投資銀行普遍看好人民幣前景。这个乐观預期的背後，是三個核心支撑力量：
首先，出口增長的韌性持續發揮作用。中國製造在全球供應鏈中的地位依然穩固，出口增速表現相對強勁，這為人民幣提供了實質的需求支撑。外資持續配置人民幣資產，對匯率形成明顯利好。
其次，美元指數結構性偏弱的格局已初步確立。2025年上半年，美元指數從年初的109跌至98附近，跌幅接近10%，創1970年代以來最弱的上半年表現。儘管11月因降息預期回溫有所反彈，但12月聯準會降息落地後，美元指數再次回落至 97.869，重回97.8-98.5區間，呈現弱勢格局。
第三，中美經貿談判的穩步推進化解了市場主要的不確定性。吉隆坡最新一輪談判中，美方將中國商品的芬太尼關稅從20%調降至10%，並暫停對等關稅中24%的加成至2026年11月。兩國還同意暫緩實施稀土出口管制及港口費等措施，並擴大採購美國農產品。這些協議雖然存在反覆的風險，但當下已大大緩解了市場的貿易憂慮。
國際投資銀行的樂觀預測
德意志銀行 的分析令人振奮。該行認為人民幣已啟動長期升值週期，預估美元兌人民幣匯率將在 2025年底升至7.0，並於2026年底進一步升至6.7。
高盛 的觀點更是引發市場關注。全球外匯策略主管Kamakshya Trivedi在中期報告中，將未來12個月美元兌人民幣的預期從7.35大幅上調至7.0，並指出「破7」的時點可能比市場預期更快到來。高盛的邏輯在於，當前人民幣實際有效匯率較十年平均水準 低估12%，對美元的低估程度更達 15%。基於中美談判進展和匯率低估現狀，未來12個月人民幣兌美元有望升至7.0。此外，高盛表示中國出口表現強勁將持續支撐人民幣，且中國政府更傾向於使用其他政策工具刺激經濟，而非依賴貨幣貶值策略。
當下應該配置人民幣相關貨幣對嗎？
短期來看，人民幣將維持偏強態勢，整體呈現與美元反向波動、幅度有限的區間震盪格局。2025年底前快速升值並進入7.0以下的可能性較低，但上行趨勢已基本確立。
投資人民幣相關貨幣對確實存在獲利機會，但關鍵在於把握時機和風險點。需要重點關注：
判斷人民幣兌美元未來走勢的四大維度
1. 人民銀行貨幣政策的鬆緊程度
貨幣政策的松緊直接影響貨幣供應，進而決定匯率表現。當人民銀行實施寬鬆政策（降息、降准）時，預期流動性增加，人民幣趨於走弱；反之，收緊政策（加息、上調準備金）會刺激人民幣走強。
歷史驗證了這個邏輯。2014年11月，人民銀行開始寬鬆週期，連續6次降低貸款利率，將中小金融機構的準備金從18%大幅調低至8%以下。同期美元兌人民幣從6.x水平上升至最高7.4附近，充分說明本幣政策對匯率的深遠影響。
2. 中國經濟數據的相對表現
經濟強勢會吸引外資持續流入，提升對人民幣的需求；經濟放緩則會導致外資減速甚至轉向其他市場。投資者需關注的關鍵數據包括：
3. 美元走勢與聯準會政策方向
美元的升跌直接決定美元兌人民幣的漲跌。聯準會的貨幣政策往往是美元走勢的關鍵驅動力。2017年初的案例很有說服力：歐元區經濟復甦強勁，GDP增速超過美國，歐洲央行釋放緊縮政策信號，刺激歐元上升。美元指數在突破100後隨即疲軟，全年大跌15%。同期美元兌人民幣也呈現下跌走勢，足見兩者的高度關聯性。
4. 官方對人民幣兌美元走勢的政策引導
有別於完全市場定價的貨幣，人民幣匯率受官方指導性較強。2017年5月的最後一次完善中，人民幣兌美元中間價報價模型由「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」調整為「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」，增強了官方對短期匯率的指導作用。不過從中長期看，市場大方向仍由貨幣市場供求決定。
五年回顧：人民幣兌美元的週期演變
2020年的反轉與升值
年初美元兌人民幣在6.9-7.0區間波動。受中美貿易緊張和疫情衝擊，人民幣在5月一度貶值至7.18。但隨著中國快速控制疫情且經濟率先復甦，美聯儲降息至近零，中國央行保持穩健政策，利差擴大成為人民幣升值的主要推力。年底人民幣強勢反彈至6.50附近，年度升值約6%。
2021年的窄幅區間與相對強勢
中國出口持續強勁，經濟向好，央行保持穩健政策。美元指數低位徘徊，美元兌人民幣匯率在6.35-6.58區間窄幅波動，全年均值約6.45，維持相對強勢。這一年是人民幣相對穩定的年份。
2022年的大幅貶值與周期轉折
這一年人民幣經歷了明顯的貶值週期。美元兌人民幣從6.35上升至7.25以上，年度貶值約8%，創造了近年最大跌幅。背後原因包括：美聯儲激進加息推升美元指數，中國嚴格防疫政策拖累經濟，房地產危機加劇市場信心低迷。
2023年的震盪與持續低位
美元兌人民幣在6.83-7.35區間波動，全年均值約7.0，年底略升至7.1。這一年中國疫情後經濟復甦不及預期，房地產債務危機持續拖累消費。同時美國高利率維持，美元指數在100-104區間，人民幣面臨持續壓力。
2024年的波動性上升與預期轉換
美元走弱減輕了人民幣的下行壓力，中國財政刺激和房地產支持措施逐步提振市場信心。美元兌人民幣從7.1上升至年中7.3附近，波動性明顯上升。8月離岸人民幣升破7.10，創造半年新高，市場開始重新評估人民幣前景。
離岸人民幣（CNH）的特殊表現
由於CNH在香港、新加坡等國際市場交易，交易更加自由，資本流動不受限制，反映全球市場情緒。相比之下，在岸人民幣（CNY）受資本管制，人民銀行通過每日中間價和外匯干預引導匯率。因此 CNH的波動通常比CNY更大。
2025年離岸人民幣的表現值得特別關注。年初受美國關稅政策衝擊，加上美元指數飆升至109.85，CNH一度貶破7.36。中國人民銀行隨即採取穩定措施，包括發行600億元離岸票據回收流動性，嚴控中間價。
進入下半年後，隨著中美經貿對話緩和、中國穩增長政策逐步發酵、市場對聯準會降息預期升溫，CNH匯率明顯走強。12月中旬CNH兌美元更一舉破7.05，相較年初高點反彈超過4%，創下近13個月新高。
總體判斷
隨著中國進入貨幣政策持續寬鬆週期，人民幣兌美元 走出了比較明顯的中期上升趨勢。根據過往類似因政策產生的週期，這種趨勢可能維持十年之久，期間則因美元走勢和其他事件影響中短期波動。
投資者只要掌握好上述影響人民幣走勢的四大維度——貨幣政策、經濟數據、美元走勢、官方政策引導——就能大幅提升在外匯市場的獲利概率。外匯市場涉及因素以宏觀數據為主，各國公佈的數據都是公開透明的，加上外匯交易量龐大、可以雙向交易，對一般投資者來說是相對公平有利的投資選擇。