前两天交易大厅那一幕印象深刻——隔壁的老王拍着大腿喊，"白银又创新高了！"周边不少贵金属投资者都在欢呼雀跃。但我看着这波行情，心里却有点不同的想法。

作为在加密市场混了多年的分析师，我对这种市场轮动的节奏还是比较敏感的。当白银、钯金、铂金这些贵金属涨势主要靠空头被迫买回来推动时，通常意味着行情来得快，去得也快。现在摆在眼前的事实是，这场贵金属的"逼空狂欢"已经差不多到头了。而真正的聪明资金？他们已经开始悄悄布局比特币和以太坊了。

**白银の狂乱はどうやって始まったのか**

最近、貴金属市場は確かに騒がしい。白銀は1オンス50ドルを突破し、プラチナとパラジウムも上昇している。基本的にはファンダメンタルズが強いと見られているが、事態はそんなに単純ではない。

ロンドン白銀市場は現在、流動性の困難に陥っている。自由に取引できる白銀の在庫は2019年と比べて75%も減少しているが、日々の取引量は2.5億オンスに達している——この反差を見てほしい。実物は全く足りていないのに、取引量は膨らみ続けており、これが空売りを追い詰める温床となっている。

さらに酷いのは、取引業者がロンドン市場の圧力を緩和するために、1オンスあたり1ドルの空輸費をかけて白銀をニューヨークからロンドンへ運んだことだ。これにより、4年以上ぶりの一日の最大引き出し記録が生まれた。白銀の夜間レンタル金利は一時200%の歴史的高値に達した——これは何を示しているのか？市場が実物に対してどれだけ狂ったように渇望しているかを示している。

だから、この価格上昇は要するに受動的な上昇だ。空売りが買い戻しを余儀なくされて価格を押し上げているだけで、ファンダメンタルズに基づく粘り強い上昇ではない。一旦この圧力が緩和されれば、このトレンドの勢いは明らかに衰退する。

賢い資金は今何をしているのか？彼らはすでにビットコインとイーサリアムのチャンスに注目し始めている。