## 人民幣升值週期啟動？2025下半年美元兌人民幣匯率還有機會破7

近期人民幣のパフォーマンスは目覚ましいものがあります。米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げサイクルを開始し、中米貿易関係の緩和が進む中、ドル対人民幣の為替レートは年初の高値7.40から7.0404付近に下落し、約14ヶ月ぶりの高値を記録しました。背後で何が起きているのか？今の人民幣は買い時なのか？

## 人民幣の「大逆転」：下落から上昇へ

現在の為替レートの動きを理解するには、過去3年間のストーリーを振り返る必要があります。2022年から2024年にかけて、人民幣は連続3年の下落を経験し、ドル対人民幣は一時7.40を突破し、2015年の「8.11為替改革」以来の新記録を打ち立てました。しかし、2025年に入り状況は逆転しました。

年間を通じて、ドル対人民幣は7.04から7.3の間で変動し、約3%の上昇を記録。オフショア人民幣（CNH）はさらに大きく揺れ動き、7.02から7.4の間で振動し、市場の人民幣に対する期待が変化していることを反映しています。特に12月中旬以降、FRBの利下げが実現し、人民幣の為替レートは7.05の壁を力強く突破し、7.0以下の範囲に向かっています。

## なぜ人民幣は突然上昇に転じたのか？

### 中米関係の緩和が鍵

今年上半期は、世界的な関税政策の不確実性が高まり、ドル指数が強含みとなったため、人民幣は明らかに圧力を受けていました。しかし、下半期に入り、中米の経済・貿易交渉が順調に進展。最新のクアラルンプール協議では、米側が中国製品の関税を20%から10%に引き下げ、24%の対等関税加算も2026年まで停止することに合意。この「貿易休戦」の合意により、市場の人民幣の下落予想は大きく緩和されました。

ただし、同様の休戦協定は今年5月にも成立しましたが、その後すぐに破綻しています。今回の合意が長期的に維持できるかどうかが、人民幣の今後の動向を左右する最大の変数です。

### 米ドル指数の強さからの転換

2025年上半期、ドル指数は年初の109から98へと大きく下落し、約10%の下落となりました。11月には一時100を超えましたが、12月の利下げサイクル入り後、ドル指数は97.8-98.5の範囲に再び下落。ドルの穏やかな強さは人民幣に圧力をかけますが、現在のところ、米中協議の好影響によりその圧力は相殺され、バランスの取れた状況となっています。

### 人民幣の国際化が加速

人民幣の国際貿易決済での使用は継続的に増加しており、中国と他国間の通貨スワップ協定も拡大しています。短期的には米ドルの準備通貨としての地位は揺るぎませんが、長期的には人民幣の国際的地位の向上が、その安定的な上昇の土台となっています。

## 国際投資銀行は人民幣の見通しをどう見ている？

複数のトップ投資銀行は人民幣の上昇に楽観的です。ドイツ銀行は、人民幣は長期的な上昇サイクルを開始しており、2025年末には7.0に達し、2026年末には6.7にさらに上昇すると予測しています。

ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者は、レポートで人民幣の実効為替レートは過去10年平均より12%割安であり、ドルに対して15%の割安感があると指摘。これに基づき、今後12ヶ月で人民幣は7.0に上昇すると予測しています。同時に、中国の輸出が堅調であることが人民幣を支えるとし、中国政府も通貨安に頼らず、他の政策手段を用いて経済を刺激する方針を示しています。

## 誰が人民幣の動向に影響を与えているのか？4つの核心要素

### 1. 中国人民銀行の金融政策シグナル

中国人民銀行は現在、経済回復を支援するために緩和的な政策を志向しています。特に不動産市場の低迷を背景に、利下げや預金準備率の引き下げは通貨供給を増やし、人民幣の下落圧力となる可能性があります。ただし、緩和策とともに財政刺激が有効に働き、経済が安定的に回復すれば、長期的には人民幣を押し上げる要因となります。

### 2. 中国経済指標の動向

中国経済が安定的に成長し、他の新興市場よりも良好なパフォーマンスを示すと、外資の流入が継続し、人民幣への需要が増加します。現在、中国の輸出は粘り強さを見せており、これが人民幣の上昇を支える重要な要素です。同時に、GDP、PMI、CPIなどの主要経済指標に注目し、それらのデータが外資の資産配分意欲を左右します。

### 3. FRBの政策動向

FRBの利下げペースはドルの動向に直接影響します。インフレが目標を上回り続ける場合、FRBは利下げを遅らせたり高金利を維持したりしてドルを支えます。逆に、経済の減速に伴い利下げを加速させるとドルは弱まる可能性があります。人民幣とドル指数は逆相関の動きを示すことが多く、この関係は為替レートの判断において重要です。

### 4. 政府の為替レート誘導

人民幣は完全な市場価格ではなく、「逆循環要因」を取り入れた中間値設定メカニズムを持ち、中央銀行の為替レートの指導性を強化しています。近年の観察では、政府の意向は短期的な為替レートに明確な影響を与えますが、中長期的な動きは基本的に通貨市場のファンダメンタルズによって決まります。

## 人民幣の歴史はどう動いたか？過去5年の振り返り

**2020年：** コロナ禍で人民幣は大幅に上昇。ドル対人民幣は年初の6.9-7.0から年末には約6.50に下落し、約6%の上昇。

**2021年：** 中国の輸出は堅調、中央銀行の政策も安定的で、ドル指数は低迷。ドル対人民幣は6.35-6.58の狭い範囲で推移し、相対的に強い状態を維持。

**2022年：** FRBの積極的な利上げによりドル指数は上昇、中国のゼロコロナ政策と不動産危機が経済を押し下げ、人民幣は約8%下落し、最高7.25を超え、近年最大の下落を記録。

**2023年：** 経済の回復が予想ほど進まず、不動産債務危機も継続。人民幣は6.83-7.35の範囲で変動し、年末には約7.1に回復。

**2024年：** ドルは弱含み、中国の財政刺激策が信頼を高め、ドル対人民幣の変動性が増大。年初の7.1から年中に7.3付近まで上昇。

## 今、人民幣を買う価値はあるか？投資家はどうすればいい？

短期的には、人民幣はやや強含みの見通しですが、全体としてドルと逆方向に動き、変動幅は限定的なレンジ内で推移する見込みです。2025年末までに急激に上昇し7.0以下に入る可能性は低いと考えられます。

投資家は、次の3つの主要変数に注目すべきです：**ドル指数の動向**、**人民幣中間値調整のシグナル**、**中国の経済成長維持策の規模とペース**。これらの要素に大きな変化があれば、為替レートは急速に調整される可能性があります。

## 自分で人民幣の未来を判断するには？

人民幣の為替レートを独自に判断したい場合、複雑なモデルは不要です。次の4つの論理を押さえれば十分です。

**金融政策の緩和・引き締めを見る：** 利下げや預金準備率引き下げは通常人民幣の下落要因。逆に利上げや準備率引き上げは上昇要因です。歴史的には、2014年に中国が緩和策を始めた頃、ドル対人民幣は6から7.4近くまで上昇しました。

**経済指標の良し悪し：** 経済が好調だと外資流入が増え、人民幣の需要が高まる。逆に経済指標が悪化すれば需要は減少。GDP、PMI、CPIが最も重要な指標です。

**ドルの強弱：** ドルが強くなると人民幣は下落しやすく、ドルが弱まると人民幣は上昇しやすい。FRBの政策シグナルが鍵です。

**政府の態度：** 中間値設定や外為市場への介入は短期的に為替予想に影響します。常に注視が必要です。

## オフショア人民幣（CNH）の特有の役割

香港やシンガポールなどの自由市場で取引されるオフショア人民幣（CNH）は、資本流動の制限がないため、オンショア人民幣（CNY）よりも大きく変動します。2025年のCNHは何度も揺れ動きながらも、全体としては震盪しながら上昇基調を維持しています。年初は関税の影響で7.36を割り込みましたが、最近では中米関係の緩和や利下げ期待の高まりにより、12月には7.05を突破し、年初の高値から4%以上反発。13ヶ月ぶりの高値を記録しました。

CNHの変動特性は短期取引のチャンスを捉えるのに適していますが、リスク管理も重要です。

## まとめ：人民幣の上昇サイクルを掴む

中国が継続的な金融緩和サイクルに入ることで、人民幣は明確なトレンドを描き始めています。過去の経験から、こうしたサイクルは10年近く続くこともあり、その間にドルの動きやその他のイベントにより短中期の変動も生じます。

投資家にとっては、人民幣に影響を与えるコア要素――金融政策、経済指標、ドルの動き、政府の態度――の4つを押さえれば、人民幣取引のチャンスを大きく高めることができます。外為市場はマクロのファンダメンタルズに基づき、各国の公開データも透明で、取引量も多く、双方向の取引を支持しているため、公平で有利な投資分野と言えます。