コイン清算連鎖事態、「市場構造の弱体化」が真の犯人？

급락前の急騰…2時間で数十億ドルが清算処理

先週、米国市場の取引中に急激な反転局面が展開された。ビットコインとイーサリアムが取引開始直後に強く上昇したかと思えば、わずか数時間で上昇分をすべて半減させる事態となった。

具体的には、ビットコインは86,000ドルから90,000ドル台まで急騰した後、85,000ドル台に急落し、イーサリアムも2,900ドルから3,100ドルに上昇した後、2,800ドルまで押し下げられた。

この中でコインの清算規模はかなり大きかった。コイングラスの集計によると、世界の暗号資産先物市場で4億ドルを超えるレバレッジポジションが一度に整理された。特に、分散型無期限先物プラットフォームのハイパーリクスドのHYPE/USDでは約1,108万ドルの清算が記録され、単一最大規模となった。

銘柄別ではイーサリアム側の被害がより大きかった。ETHの清算規模は1億5,000万ドルを超え、主にロングポジションが整理された。一方、ビットコインは1億4,000万ドルが清算されたが、そのうちショート清算が7,800万ドルと集計されており、上昇局面で空売り勢が先に排除され、その後下落局面で買い勢が連鎖的に整理される典型的な連鎖清算パターンを示した。

「機関の介入」 vs 「アルゴリズムの流動性狩り」

こうした急騰・急落の現象は初めてではない。過去2週間で類似のパターンが4回以上繰り返された。市場の一部はこれを大手機関の意図的な価格操作だと疑っている。

他の解釈もある。薄い流動性の区間で自動取引アルゴリズムが迅速にストップとレバレッジを掃き出す機械的な過程だという見方だ。どちらが正しいにせよ、結果は同じだ。レバレッジ保有者にとっては極めて不利な局面が形成されている。

ETFの純流出が市場の安定性を損なっている

専門家が指摘するより根本的な問題は、ETF資金の流れの弱さだ。

SoSoValueのデータによると、最近2日間でビットコイン・イーサリアムETFからの純流出は10億ドルを超えた。正常な市場であれば、新たな資金が継続的に流入し、変動性を吸収すべきだが、資金が流出すると小さなショックでも価格が容易に揺らぐ。

アンバーデータリサーチの総括マイク・マーシャルは、「価格の下限市場構造が弱く、ETFの流入傾向も乏しいため、モメンタムが反転すると市場が迅速に回復しにくい」と診断した。彼は金利変数とリスク回避心理が重なることで、弱気がさらに強まるとも付け加えた。

次の目標区間はどこか

マーシャルはETFの買付単価分析を基準に、「意味のある最初の底値は80,000ドル付近」と見ている。もしETFの純流出が続くか、金融環境がさらに引き締まれば、「60,000ドルが次の主要基準点となるだろう」と警告した。

現在(12月24日基準)、ビットコインは約87,330ドルで取引されており、24時間で0.36%下落している。イーサリアムは約2,930ドルで取引されており、24時間で0.88%下落した状態だ。

コインの清算の連鎖反応が続く理由は、市場の流動性不足と資金流出の複合的な効果と見られる。今後は機関投資家の資金流れと金利政策が重要な変数となる見込みだ。