香港ドルの上昇背後の資金ゲーム：南向流入とロングポジションの決済が為替レートをどう駆動しているか？

**為替レートのブレイクダウン動向の振り返り**

8月中旬以降、香港ドルはドルに対して加速的に上昇している。ドル/香港ドルは前期の高値から一気に下落し、8月19日には7.79まで下落、2025年5月以来の安値を記録した。わずか4取引日で連続的に圧力を受け、その後8月20日に7.80を超えて反発した。この香港ドルの上昇トレンドは市場の高い関心を集めている。

**南向き資金の流入が香港ドル需要を急増させる**

香港ドルの上昇の根本的な原因はファンダメンタルズの変化にある。8月中旬、香港株の南向き資金は持続的な純流入を示し、その中でも8月15日に最高の359億香港ドルの純買い越しを記録した。これは何を意味するか？大量の外国資金が香港株資産を買うために香港ドルに換金し、為替需要の急増が直接的に香港ドルの価値を押し上げたことを示している。さらに、香港の金融管理局は以前から市場介入を行っており、流動性の緊張を一層悪化させている。

**ヘッジファンドの決済が上昇を加速させる**

同時に、ドル/港ドルのロングポジションの集団的な決済も追い風となっている。バークレイズ銀行の統計によると、ヘッジファンドが保有していたドル/港ドルのロングポジションのうち、約3割が決済されている。これら大手ファンドの損切り操作は火に油を注ぐ形となり、香港ドルの上昇スピードをさらに加速させている。

**金融管理局の流動性管理態度の変化**

注目すべきは、香港ドルはすでに7.79まで上昇しているものの、弱気の為替保証の7.85にはまだ距離があることだ。これは、香港の金融管理局が香港ドルの流動性を回収する必要性はそれほど強くないことを示しており、政策の香港ドル上昇支援の姿勢は比較的穏やかである。

**今後の展望：上昇余地は限定的**

今後の動向について、招商銀行の分析は、香港ドルは適度な上昇を見せる可能性があるものの、短期的には強気の為替保証の7.75水準に到達しにくいと見ている。さらに重要なのは、南向き資金の流入の持続性が香港ドルの今後の動きを決定づける重要な変数となることだ。

多くの機関のコンセンサスは、FRBが大幅な利下げサイクルを開始しない限り、香港ドルがドルに対して継続的に上昇する可能性は限定的だと示している。言い換えれば、香港ドルの上昇は一時的なピークに近づいている可能性があり、その後はFRBの政策動向や資金流入の変化に注意を払う必要がある。