英鎊升値背後：反発の機会と長期的な困難の対決

英鎊の短期反発が市場の注目を集めているが、この上昇は恐らく「虚火」に過ぎない。12月3日、英ポンドはドル（GBP/USD）に対して1.08%上昇し1.3350を記録、月間の新高値を更新した。一方、ユーロに対する英ポンドの為替レートは0.63%下落し0.8737となった。表面上は英ポンドの上昇エネルギーが十分に見えるが、実際にはより深刻なリスクが潜んでいる。

**短期反発は何によって引き起こされたのか？**

この英ポンドの上昇には二つの力が働いている。一つは、米国の11月ADP雇用データが予想を下回ったことに加え、米国大統領トランプがハセット（Kevin Hassett）が次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任する可能性を示唆したことにより、市場のFRBの利下げ期待が再燃し、ドルが圧迫されたことだ。もう一つは、英国の新予算案公表後、市場の英国債務に対する懸念が一時的に緩和され、英ポンドに息を吹き込む余地が生まれた。

Eburyの戦略家は次のように述べている：「予算の不確実性が解消されることで、英ポンドは年末までに反発する余地が出てきた。」これが短期的に英ポンドの上昇を促した理由だ。

**しかし、長期的な潜在リスクは依然として解消されていない**

経済協力開発機構（OECD）は、英国中央銀行が来年6月までにさらに2回の利下げを行い、金利を3.5%に引き下げると予測している。これにより、利下げサイクルは終了と見なされる。同時に、OECDは英国の2026年の経済成長予測を1.2%に引き上げ、2027年の成長率予測は1.3%となった。英国財務大臣リーフスはこれを歓迎し、経済成長は予想を超えると述べている。

しかし、これらの楽観的な見方は市場の懸念を払拭できていない。ドイツの商業銀行は警告し、英ポンドは未だ困難から抜け出せておらず、今後2年間で支出が大幅に増加し、その後は厳しい節約策を実施しなければならなくなると指摘している。同行の分析は次のように述べている：「英国の予算問題は長期的な難題となり、ネガティブなニュースが継続的に出てくる可能性が高い。明確な解決策が見つからない限り、英ポンドは引き続き圧力にさらされるだろう。」

**ゴールドマン・サックスが警鐘を鳴らす**

ゴールドマン・サックスは、英ポンドの長期的展望についてより悲観的だ。同行は、英国の財政制約が英ポンドの最大の課題となると考えており、特にG-10の他の欧州通貨と比較してその影響は顕著だと指摘している。さらに、英国の労働市場のリスクが高まり、金利の下落圧力を生むと見ている。

ゴールドマンは次のように述べている：「英国の財政緊縮と利下げサイクルの組み合わせは、英ポンドにとってネガティブな影響をもたらす。特に他の欧州通貨と比べて顕著だ。」この見解に基づき、ゴールドマンはユーロ対英ポンド（EUR/GBP）の為替予測を引き上げており、3ヶ月後には0.89、6ヶ月後には0.90、1年後には0.92に達すると予測している。

**まとめ：英ポンドの上昇はあくまで短期的な一時的動き**

短期的には、英ポンドの上昇は予算不確実性の解消を歓迎する市場の反応を反映している。しかし、中長期的には、英国の債務負担と利下げサイクルの組み合わせが英ポンドの継続的な下落圧力となるだろう。ゴールドマン・サックスやドイツ銀行の警告は、この反発が英ポンドの構造的な困難を変えることは難しいことを示している。投資家は英ポンドの上昇の背後にある脆弱性に警戒すべきだ。