非農データが間もなく市場を爆発させる！次の利下げサイクルは米株と金を救うのか？

アメリカ経済データが新たな波紋を呼び起こす。12月16日に政府が再開された後、最初の重要な雇用報告が間もなく発表される。これには10月のデータ補足も含まれ、11月の完全なデータも公開される予定だ。市場は一般的に、10月の非農雇用者数が1万人減少すると予想しているが、11月のデータは力強い回復を示し、13万件の雇用増加が見込まれている。

季節調整効果は本当に需要の回復を反映しているのか？

シティグループのエコノミストチームはこの反発に冷水を浴びせている。彼らは、この回復は実質的な労働市場の需要改善というよりも、年度ごとの季節調整の慣例によるものだと指摘している。言い換えれば、見た目の数字の背後には、楽観的な雇用のファンダメンタルズが隠されているわけではない。

連邦準備制度の利下げ予想と公式ガイダンスの微妙なズレ

連邦準備制度の最新のドットチャートは、慎重な利下げ計画を描いている——2026年までに一度だけ利下げを予定している。しかし、ウォール街のトレーダーたちは全く逆のシナリオに賭けている。彼らは、来年連準が2回の利下げを行うと予測しており、公式の示唆よりも多いサイクルを見込んでいる。

シカゴ商品取引所(CME)のFedWatchツールのリアルタイムデータによると、市場は次の利下げの時期を2026年4月と予測し、その確率は61%に上昇している。DWSアメリカの固定収益部門責任者ジョージ・カトランボーネは、「労働市場の動向が金利の今後を決定づける。これにより、今週火曜日の非農データは重要な指標となる」と強調している。

政府の一時停止によるデータの霧

しかし、ウィズダムツリーの固定収益戦略責任者ケビン・フラナガンは慎重な見方を示し、今週の報告の参考価値は限定的かもしれないと述べている。政府の運営中断により、データ収集のプロセスが妨げられたため、彼は次の月初の報告に注目を移している。2026年1月9日が次の重要なタイミングとなり、その時に米国労働統計局は12月の非農就業の完全なデータを発表する。

三つの市場シナリオの連鎖反応

非農データの良し悪しは、市場に大きく異なる反応を引き起こす。もし雇用データが予想を上回れば、連準の利下げ遅延への賭けが強まり、ドル指数が上昇、米国株と金は下落圧力にさらされる。一方、予想を下回れば、利下げ期待が再燃し、ドルは下落、米国株と金は流動性緩和の恩恵を受ける可能性がある。

モルガン・スタンレーのアナリストは、ドルは2026年上半期に5%の下落を経験すると予測しており、これは市場がより深い利下げサイクルの再評価を行う余地があることを示唆している。

強気派と弱気派の意見は依然対立している

しかし、シティバンクの見解は異なる。彼らは、米国経済は依然として堅調であり、その内在的な力が世界資本の流入を引き続き促し、ドル相場を支えると考えている。「我々は、2026年のドルサイクルには反発と回復の強い潜力があると判断している」とシティの結論は、ドルの強気派への自信を示している。

要するに、ドル、米国株、金の今後の動きは、非農就業報告書という鍵によって左右される。市場参加者は、今後発表される経済データに注視すべきだ。