白銀市場近來風聲鶴唳。從11月下旬起、現貨白銀価格は連日上昇し、1オンス53.6ドルの節目を突破、市場予想を刷新している。この上昇を牽引しているのは単なる投資心理だけではなく、その背後に潜む在庫危機である。上海証券交易所の白銀倉庫在庫は2015年以来最低水準に落ち込み、上海黄金交易所の白銀保有量も九年ぶりの低水準を記録している。この在庫と価格の逆相関の相互作用は、世界的な白銀取引システムに明らかな構造的圧力を生み出している。かつて「安定供給」と見なされていた貴金属市場は、今や供給網の断裂という現実的な脅威に直面している。## **多重要因が推進、白銀は伝統的な貴金属から重要な工業原料へと変貌**白銀在庫危機の原因は複雑多岐にわたる。第一に、国際アービトラージ取引の活発化により、在庫の地理的分布の不均衡が拡大している。潜在的な関税政策に備え、取引業者は大規模にロンドンからニューヨークのCOMEX倉庫へ白銀を移送し、先手を打っている。この「押し目買い」戦略は合理的だが、同時にロンドン金属取引所の在庫を枯渇させ、取引所は引き渡しルールの調整やグレード別プレミアム規制を余儀なくされ、一時は特定取引商品を停止して市場操作を防止した。第二に、産業需要構造の根本的な変化が進行中だ。太陽光発電分野の技術革新——特にTOPConやHJT電池の従来のP型電池の代替——により、単位あたりの銀使用量が大幅に増加している。同時に、電気自動車産業における炭化ケイ素モジュールの広範な採用は、高導電性銀ペーストの爆発的な需要をもたらしている。白銀はもはや伝統的な「貴金属投資品」ではなく、不可欠な重要工業原料へと変貌を遂げている。第三に、中国の税制改革の連鎖反応がある。場外金販売の付加価値税還付廃止により、深圳水貝市場の多くの取引業者は白銀取引に切り替えを余儀なくされた。新たな価格形成メカニズムは難易度を高め、白銀は市場からより魅力的な選択肢となった。この政策変更は局所的に見えるが、実際には現物市場の供給緊張を一層深刻化させている。金融政策の方向転換も白銀の投資魅力を高めている。FRBの利下げシグナルとバランスシート縮小計画の停止は、ドルの相対的な強さを弱め、ドル建て商品資産の収益見通しを向上させている。同時に、世界的なドル離れの動きと金本位制度への再考が、米中両国に白銀などの貴金属を戦略的備蓄や輸出規制の優先リストに組み込む動きを促している。## **規制警告と市場の歪み、歴史的な極端相場の再現も**今年に入ってからの白銀価格の累計上昇率は80%以上に達している。この上昇過程で、白銀の値幅は金を上回ることが続き、異常な動きは市場に警鐘を鳴らしている——非米市場の白銀在庫は深刻な状況にある。上海証券取引所は10月21日以降、白銀先物の保証金率とストップ制限幅を引き上げ、過度な投機による市場破壊を抑制しようとしている。ロンドン市場の状況はさらに緊迫している。スポット・プレミアム構造は明らかで、近月契約価格が期先契約を持続的に上回るのは、短期的な供給不足の典型的な兆候だ。貸借コストは高水準を維持し、取引業者の実物白銀調達の難しさを反映している。さらに警戒すべきは、中国の白銀輸出が10月に660トン超に急増し、過去最高を記録したことだ。この大規模な流出は国内在庫をさらに消耗し、市場の緩衝能力を弱めている。これらの警告を受け、業界は短期的な不足は約2か月で緩和されると予測しているが、在庫が適時に補充されなければ、2020年3月の再現——COMEX白銀先物の激しい変動と取引所の介入——の可能性もある。ロンドンの白銀在庫は2019年のピーク時から約75%縮小し、自由流通量はわずか2億オンスに過ぎない。この極度の逼迫状態は、価格の激しい変動や産業チェーンのコスト圧迫を引き起こしやすい。## **慎重なリスク対応と多角的防護策の構築を**世界の白銀在庫が再びバランスを取るまで、市場参加者は積極的なリスク管理を行う必要がある。専門家は複数の観点から対策を推奨している：流通メカニズムの改善による市場運営効率の向上、国際協調による供給網の確保、多様なデリバティブ商品開発によるリスクエクスポージャーの管理、産業企業による戦略的備蓄の構築などだ。投資家にとっては、在庫変動、交割ルールの調整、主要経済国の金融政策動向に注意を払うことが最優先だ。これらの変数は、白銀市場の今後の動向を左右する。極端な相場がいつでも出現し得る状況下では、リスクエクスポージャーの厳格な管理と潜在的な流動性ショックへの慎重な対応が、市場参加の基本原則となる。
白銀庫存告急引發全球市場警報，極端行情風險升溫
白銀市場近來風聲鶴唳。從11月下旬起、現貨白銀価格は連日上昇し、1オンス53.6ドルの節目を突破、市場予想を刷新している。この上昇を牽引しているのは単なる投資心理だけではなく、その背後に潜む在庫危機である。上海証券交易所の白銀倉庫在庫は2015年以来最低水準に落ち込み、上海黄金交易所の白銀保有量も九年ぶりの低水準を記録している。
この在庫と価格の逆相関の相互作用は、世界的な白銀取引システムに明らかな構造的圧力を生み出している。かつて「安定供給」と見なされていた貴金属市場は、今や供給網の断裂という現実的な脅威に直面している。
多重要因が推進、白銀は伝統的な貴金属から重要な工業原料へと変貌
白銀在庫危機の原因は複雑多岐にわたる。第一に、国際アービトラージ取引の活発化により、在庫の地理的分布の不均衡が拡大している。潜在的な関税政策に備え、取引業者は大規模にロンドンからニューヨークのCOMEX倉庫へ白銀を移送し、先手を打っている。この「押し目買い」戦略は合理的だが、同時にロンドン金属取引所の在庫を枯渇させ、取引所は引き渡しルールの調整やグレード別プレミアム規制を余儀なくされ、一時は特定取引商品を停止して市場操作を防止した。
第二に、産業需要構造の根本的な変化が進行中だ。太陽光発電分野の技術革新——特にTOPConやHJT電池の従来のP型電池の代替——により、単位あたりの銀使用量が大幅に増加している。同時に、電気自動車産業における炭化ケイ素モジュールの広範な採用は、高導電性銀ペーストの爆発的な需要をもたらしている。白銀はもはや伝統的な「貴金属投資品」ではなく、不可欠な重要工業原料へと変貌を遂げている。
第三に、中国の税制改革の連鎖反応がある。場外金販売の付加価値税還付廃止により、深圳水貝市場の多くの取引業者は白銀取引に切り替えを余儀なくされた。新たな価格形成メカニズムは難易度を高め、白銀は市場からより魅力的な選択肢となった。この政策変更は局所的に見えるが、実際には現物市場の供給緊張を一層深刻化させている。
金融政策の方向転換も白銀の投資魅力を高めている。FRBの利下げシグナルとバランスシート縮小計画の停止は、ドルの相対的な強さを弱め、ドル建て商品資産の収益見通しを向上させている。同時に、世界的なドル離れの動きと金本位制度への再考が、米中両国に白銀などの貴金属を戦略的備蓄や輸出規制の優先リストに組み込む動きを促している。
規制警告と市場の歪み、歴史的な極端相場の再現も
今年に入ってからの白銀価格の累計上昇率は80%以上に達している。この上昇過程で、白銀の値幅は金を上回ることが続き、異常な動きは市場に警鐘を鳴らしている——非米市場の白銀在庫は深刻な状況にある。上海証券取引所は10月21日以降、白銀先物の保証金率とストップ制限幅を引き上げ、過度な投機による市場破壊を抑制しようとしている。
ロンドン市場の状況はさらに緊迫している。スポット・プレミアム構造は明らかで、近月契約価格が期先契約を持続的に上回るのは、短期的な供給不足の典型的な兆候だ。貸借コストは高水準を維持し、取引業者の実物白銀調達の難しさを反映している。さらに警戒すべきは、中国の白銀輸出が10月に660トン超に急増し、過去最高を記録したことだ。この大規模な流出は国内在庫をさらに消耗し、市場の緩衝能力を弱めている。
これらの警告を受け、業界は短期的な不足は約2か月で緩和されると予測しているが、在庫が適時に補充されなければ、2020年3月の再現——COMEX白銀先物の激しい変動と取引所の介入——の可能性もある。ロンドンの白銀在庫は2019年のピーク時から約75%縮小し、自由流通量はわずか2億オンスに過ぎない。この極度の逼迫状態は、価格の激しい変動や産業チェーンのコスト圧迫を引き起こしやすい。
慎重なリスク対応と多角的防護策の構築を
世界の白銀在庫が再びバランスを取るまで、市場参加者は積極的なリスク管理を行う必要がある。専門家は複数の観点から対策を推奨している：流通メカニズムの改善による市場運営効率の向上、国際協調による供給網の確保、多様なデリバティブ商品開発によるリスクエクスポージャーの管理、産業企業による戦略的備蓄の構築などだ。
投資家にとっては、在庫変動、交割ルールの調整、主要経済国の金融政策動向に注意を払うことが最優先だ。これらの変数は、白銀市場の今後の動向を左右する。極端な相場がいつでも出現し得る状況下では、リスクエクスポージャーの厳格な管理と潜在的な流動性ショックへの慎重な対応が、市場参加の基本原則となる。