日幣の上昇ウィンドウが開く？モルガン・スタンレーは2026年にドル/円が140円を割ると楽観視

連邦準備制度の金融政策が緩和方向に転じており、日米金利差は縮小しています。米国経済の成長鈍化の兆しが浮上する中、市場の連邦準備制度の12月の利下げ予想は80%に上昇しており、これが円高の基礎条件を作り出しています。

為替の転換点が現れ、円が勢いを増す

11月25日時点で、ドル/円（USD/JPY）は一時156.60であり、高値からやや調整しています。ゴールドマン・サックスの戦略チームは、もし連邦準備制度が経済の鈍化を背景に継続的に利下げを行えば、円のドルに対する上昇余地は約10%と見ています。言い換えれば、ドル/円は今後数ヶ月以内に調整圧力に直面する可能性が高いです。

ゴールドマン・サックスの戦略担当者Matthew Hornbachらは、現在のドル/円の為替レートは公正価値から乖離していると指摘しています。米国の利回り低下に伴い、理論的な公正価値も下方にシフトし、これは市場の予想ではなく、ファンダメンタルズによるものだと示唆しています。

2026年の重要なポイント、為替は一時的に下落後に反発か

ゴールドマン・サックスの予測モデルによると、ドル/円は2026年第1四半期に140円付近まで下落し、その後年末に147円付近まで反発すると見られています。この予測は、米国経済の回復サイクルとアービトラージ取引の動向に基づいています。

注目すべきは、ゴールドマン・サックスは日本の財政政策の立場は市場の想像ほど積極的ではないと考えている点です。さらに、日本政府による為替介入の潜在的な脅威もあり、円の今後の動きには不確実性が伴います。来年後半に米国経済が回復する見込みがある中、アービトラージ取引の需要が再び高まる可能性があり、これが円に新たな下落圧力をもたらすでしょう。

ファンドマネージャーも円高を支持、共通認識に

米国の銀行が最近行った調査は、この見方を裏付けています。調査対象の約170人のファンドマネージャーのうち、約3分の1が来年、円が他の主要通貨を上回り、最もパフォーマンスの良い準備通貨になると予測しています。

これらのファンドマネージャーの見解は、主に二つのポイントに基づいています。一つは、円の評価が相対的に低く見積もられていること。もう一つは、日本政府と日銀の介入策が円高を支える可能性があることです。米国が利下げ圧力に直面しているのに対し、円は政策面と評価面の両方で上昇の勢いを持っています。

ゴールドマン・サックスと米国の銀行の見解は一致しており、市場全体で円高の展望に対する広範なコンセンサスを反映しています。