この動きは単なる政策微調の範囲を超えている——12月11日、彼らは常備的なリポジション操作の総額制限を撤廃すると発表した。要するに、その「セーフティバルブ」を直接取り除いたことになる。

従来の枠組みはこうだった：総額の上限を設定し、流動性に「天井」を設けていた。今は違う。条件を満たす取引相手は毎回最大400億ドルを申告でき、総額制限はない——これがいわゆる「無制限の弾薬」だ。

**なぜ今、米連邦準備制度理事会（FRB）はこんなことを突然やるのか？**

パウエルの発言は非常に率直だ：「常備リポ操作は、金融市場の圧力が高まったときに連邦基金金利の目標範囲を維持するための重要なツールである。」防御姿勢がこれ以上ないほど明確だ。過去の教訓は生きているのか？2019年の教訓はまだ生きている——米国のリポ市場が崩壊し、オーバーナイト金利が10%に跳ね上がった。FRBは措置を取るのが遅れた。この時と同じ過ちを繰り返さないために、今回は事前に備えている。

現状はどうか？米国の金融機関の準備金残高は8週連続で3兆ドルを割り込んでいる。逆向きリポの規模はすでに2019年の水準に近づいている。年末の決済、規制要件、資金調達金利の上昇——これらの要因が重なり、流動性の逼迫は単なる杞憂ではない。FRBは思い切って「無制限火力」を装備し、危機の勃発を待つよりも、あらかじめ流動性の門をしっかり閉めておくことにしたのだ。

これが市場にとって何を意味するのか？短期的には、金融機関の資金調達圧力は緩和されるだろう。長期的には、流動性管理が「制限付き」から「無制限」へと変わることは、FRBが金融の安定性を再評価した結果だ——彼らはリスクが十分に高まったと判断している。