正直に言えば、「実質的な収益」などの約束に自動的に興奮してしまう投資者は、しばしば損失の大きなリスクに直面しています。この分野で最も一般的な手口は——持続可能性を口頭で語りつつ、実際には高いAPYを追求し、市場環境が逆転したときに気づくのです。これらの収益は単なるインフレの再ラベリングに過ぎないということに。

最近、ある主要な流動性プロトコルに再び注目しています。その理由は非常に単純です。再び何兆ドルものエコシステムの青写真を描いているわけでもなく、誰もが心の中で理解しているが決して口にしない問題——「あなたが稼いだお金は、実質的に誰が支払っているのか？」を堂々と議論しているからです。

DeFiエコシステムにおいて、最も危険なのは価格変動や複雑な戦略ではなく、最終的な資金の流れが見えなくなることです。あるプロジェクトは複数の取引戦略を一つの収益プールにまとめ、「マーケットニュートラルアービトラージ」や「クロスチェーンアービトラージ」を謳いますが、深掘りすればいつも同じテンプレートの言葉——「多様な戦略を持ち、十分に分散させ、チームは専門的」——が出てきます。

この言い回しは耳にタコができるほど聞き飽きました。しかし、熊市が本当に到来し、すべての資産の相関性が1に近づき、アービトラージのチャンスが完全に消えたとき、問題は隠しきれなくなります。つまり、この収益率の支えは一体何なのか？誰がこの戦略の安定性を保証しているのか？あなたの利益は新たな資金流入に依存しているのか、それとも本当に独立した利益源があるのか？

一部のプロジェクトは今、少し特殊なやり方をしています——「支払いチェーン全体」を詳しく解説するのです。自社の収益率の魅力だけでなく、収益の具体的な出所と帰属権についても重点的に説明します。この透明性のあるアプローチにより、投資者は資金がどのチャネルから流入しているのか、収益モデルが異なる市場サイクルの中で自己整合的に機能するかどうかを見極めることができるのです。これこそ、私がもう一度注目すべきだと感じるポイントです。