散户们还在为比特币跌破88000美元唉声叹气的时候，华尔街的大佬们早就盘好了他们的假期计划。

圣诞前夜，大多数交易员已经开始放假模式，区块链上却悄悄冒出了一笔大交易：贝莱德一口气向某头部托管平台转入了2292枚比特币和9976枚以太坊，账面价值直接砸到2.3亿美元。
市场立刻炸开了锅。这是要砸盘？还是别有深意？各种猜测满天飞。
不过没多久谜底就揭开了——贝莱德转身就回购了一部分头寸。这哪是什么恐慌抛售啊，分明是一场精心设计的流动性调度。一家掌管13万亿美元资产的全球资管巨头，每一步都算得明明白白。

**流动性ゲームの真実**

表面上は単純な送金に見えるが、現物ETFの運用ロジックを理解しないと見抜けない。ETF発行者として、贝莱德は認可された参加者（例えば某ヘッドの托管平台）を通じて、ファンドのシェアの作成と償還を処理しなければならない。投資家がETFの償還を望む場合、贝莱德は対応するビットコインとイーサリアムをAPに渡して現金に換える。逆に新たな資金が流入すれば、その流れは逆になる。

クリスマスイブ前後の特異性は、市場の流動性がもともと乏しく、取引量が底を打っている点にある。贝莱德がこのタイミングを選んで操作することで、ポジションをスムーズかつ効率的に調整できるだけでなく、税損収穫の戦略を利用して税務コストの最適化も図れる。機関投資家の決定は、常に多目的な連動を意識している。