米連儲は会議を終えたばかりで、内部の意見対立は予想以上に大きかった。最新の会議記録によると、当局者たちは二つの問題で繰り返し意見を交わしている——インフレは再び反発するのか、雇用は下押し圧力に耐えられるのか。この二つの問題は、来年の金利政策の方向性を直接決定する。

12月の公式金利引き下げは3.50%-3.75%の水準に達し、順調に見えるが、投票結果は真実を明らかにしている：投票者12人のうち3人が反対票を投じた。パウエル議長は会後の記者会見で現在の金利は「ちょうど良い」と述べたが、会議記録は実際には多くの委員が中間の立場に立っていたことを示している——雇用の弱さを恐れる一方で、物価を抑えきれないことも懸念している。

データの差異は明らかだ。公式予測では2026年にもう一度だけ金利を引き下げるとされているが、これはかなり保守的に見える。しかし、金融市場は全く納得しておらず、トレーダーたちは3月までに50%以上の確率で再び金利を引き下げると賭けている。さらに、積極的な上昇派は一度に50ベーシスポイントの大幅な引き下げの可能性も賭けている。

本当の転換点は二つの場所にある。1月27日に米連邦準備制度理事会（FRB）が次回会議を開催し、これは非常に重要だ。さらに重要なのは、トランプ大統領が月末に新しいFRB議長の候補者を発表することで、現在の二人の有力候補者のスタイルは大きく異なる——ウォッシュは元FRB当局者で、政策の独立性を維持しようとしている。一方、ハセットはトランプの元顧問で、より積極的な利下げを主張してきた。リーダーが変われば、政策の方向性も大きく変わる可能性がある。

今の問題は、新議長が登場したら金融緩和に踏み切るのかどうかだ。市場の金利引き下げへの楽観的な期待は崩れるのか。